■招商證券中信證券

　　結構性微調而非大方向的政策變化。出口減速的沖擊爭論一直比較大，而低端制造業受到的影響的確比較直接，要求放松政策的呼聲一直很高（通過主管部門商務部、工商聯等，或者通過地方政府），因此高層的政治壓力的確很大。這次出口退稅調整的幅度很小（11%-13%），而且取消了若干高耗能行業的出口退稅率，總體上是結構性的微調。

　　宏觀調控近期總體難以放松。若有大的根本性轉變，短期是刺激，但勢必刺激通脹，后續后果嚴重。雖然5、6月份經濟增速在放緩，物價漲幅也在回落，但總體還是很強，而且只是剛開始放緩。在這樣的背景下，全面放松宏觀調控是極其缺乏遠見的，畢竟目前通脹仍是第一位的考慮。根據我們的理解，內需而非外需才是中國經濟決定性因素。而經濟成功轉型必然經歷陣痛，絕無二途。

　　結構性的政策調整仍可能延續。包括中小企業信貸支持，通過財政支出在三農、社會保障、區域協調發展、自主創新、節能降耗、生態保護等領域運用結構性對策，加大要素投入的力度和促進相關機制創新等方面以增加有效供給，但這不影響調控全局。結構是結構，總量是總量，宏觀調控關鍵看總量，這是很關鍵的。

　　在出口退稅政策進行相關調整之后，其他政策也可能進行相關調整。主要有謹慎對待加息，通過引導預期促使人民幣放緩升值。增強信貸控制彈性，照例解決中小企業尤其是外貿企業信貸資金困難；進一步加大對農業的支持和補貼力度，確保糧食增產和農業豐收；會進一步推進能源、資源價格改革，抑制不合理需求等。