□專題撰文

　　時報記者 袁峰

　　與舉世矚目的奧運相仿，中國經濟的下半年走向也牽動著千萬投資者的神經。上周五，中共中央政治局會議為下半年宏觀調控定下了“一保一控”的政策基調，把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務，把抑制通脹放在突出位置。與此政策呼應的是，央行在日前公布的貨幣政策取向時，不再提“從緊”字眼，讓眾多業內外人士有了政策放松的預期。

　　分析人士則認為，政策的微調不代表轉向，宏觀調控的從緊基調并沒有出現大的變化，中小企業、紡織企業的信貸放松、弱勢群體的財政補助將成為下半年政策放松的重點，而不會對地產、鋼鐵、化工等行業的銀根放松。

　　防經濟下滑成首要任務

　　國家主席胡錦濤25日主持中共中央政治局會議，明確將宏觀調控的首要任務，由“雙防”(防經濟過熱、防通脹)調整為“一保一控”(保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲)，而抑制通脹則放在突出位置。外界分析認為，中央雖繼續突出抑制通脹，但防經濟下滑將成為下半年重要政策基調。

　　根據最新數據顯示，上半年中國的經濟增長率已從去年全年的11.9%放緩至10.4%。萬聯證券宏觀經濟分析師孫亙指出，政策的轉變來自于現實情況的變化。由于下半年的通脹壓力將有所緩解，而對經濟增長大幅放緩甚至“硬著陸”的擔憂加劇，政府部門擔心，經濟增長放緩將導致失業增加并進而影響社會穩定，而穩定是壓倒一切的主基調。因此，保持經濟增長成為了經濟政策的首要任務。

　　三大原因導致政策微調

　　對于中央宏觀政策的微調，外界普遍認為，前段時間中央高層密集赴各省市調研企業經營狀況，反饋的信息是，由于人民幣升值、美國經濟環境惡化、貨幣從緊等原因導致了沿海各省的出口型企業備受打擊，特別是自有資金嚴重匱乏的中小企業瀕臨倒閉邊緣，因此政策的微調不僅是對調研情況的應對，也是對中國經濟走向的定位。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐解析政策微調的兩大原因為：其一，上半年貨幣緊縮已初見成效，盡管出口有所下降，但對經濟結構調整或非壞事；其二，“從緊”之下出現一些問題，信貸緊縮，部分中小企業陷入困境，出口下降過快，房地產、股市“遇冷”。

　　此外，廣東科德證券資深分析師王澤輝還認為，奧運即將來臨，營造一個良好和諧的氛圍也是政策在這個重要時刻宣布微調的重要背景。盡管央行未提“從緊”字眼，但并不代表貨幣政策下半年會放松，只是在這個節骨眼上，不用過激的字眼加劇本已緊張的氣氛。

　　房地產銀根不會放松

　　盡管政策基調趨于緩和，但外界普遍認為，投資者普遍關心的房地產調控仍不會過于放松。天治基金給記者發送的投研報告指出，外界指望宏觀政策出現重大調整是不現實的，尤其是對于房地產的調控。

　　王澤輝也指出，政策放松或扶持的導向是中小企業、低收入人群，目的在于保持穩定。對于房地產行業，政府既不希望價格大漲，更不希望其大跌。因此，政策導向一時難以取舍。一方面，為了給偏熱的宏觀經濟降溫、擔心固定資產增速反彈、抑制通脹以及出于貨幣政策時滯性的考慮，從緊貨幣政策仍應堅持；另一方面，由于擔憂經濟增速可能下滑、中小企業和出口企業生存發展問題以及房地產業資金鏈斷裂，從緊貨幣政策需要做出調整。不過，總體來說，短期內從緊貨幣政策不會有所改變，奧運會前加息的可能性不大，不加息其實就是對房地產行業的一個最大支持。

　　有望刺激股市反彈

　　連日來，中央會議頻頻釋放政策信號，股市仿佛早已領會其中暖意，周一開始，滬深股市早盤“開門紅”，一舉突破2900點大關。借著奧運東風和政策微調的信號，A股7月已走出兩波反彈。

　　對此，齊魯證券認為，出于對奧運前和奧運期間“維穩”的考慮，管理層近期起碼不會出臺不利于市場的政策，因此，先前困擾市場的政策上的不確定預期可能會出現反轉，從而刺激觀望資金持續進場做多；而隨著機構投資者的陸續做多，再加之近來個股行情得以延續激發的賺錢效應，有望推動股指展開一段相對強勁的反彈行情。