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□ 本報(bào)記者 羅三秀
建銀投資從西南證券提前退出控股權(quán),這讓市場(chǎng)猜測(cè)建銀系券商將迎來(lái)一輪整合期。
秋天將至,距離建銀投資及其母公司匯金3年內(nèi)退出所投證券公司的約定期限也將至。按證監(jiān)會(huì)要求,兩家以上證券公司是同一控制人,不能經(jīng)營(yíng)相同業(yè)務(wù),這一條頗讓“多子多孫”的匯金處境尷尬。
根據(jù)公開(kāi)資料,匯金參股控股了三家證券公司,建銀投資參股控股了六家證券公司,而建銀投資又是匯金的全資子公司。因而,如何不觸及這一監(jiān)管條例,是匯金一直都在思考的問(wèn)題。
7月18日,《證券日?qǐng)?bào)》記者獨(dú)家獲悉,匯金正著手研究對(duì)旗下眾多證券公司進(jìn)行整合,以達(dá)到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求。
退出參股券商期限已到
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》類似“一參一控”的規(guī)定,建銀投資實(shí)際上控股了宏源證券、西南證券、中國(guó)國(guó)際金融公司,參股了中信建投、齊魯證券、瑞銀證券。
在這些券商中,建銀投資今年以來(lái)最引人注目的便是退出西南證券控股地位,以便為西南證券和*ST長(zhǎng)運(yùn)吸收合并掃清障礙。
6月25日,西南證券欲借殼上市的*ST長(zhǎng)運(yùn)發(fā)布公告,稱西南證券大股東建銀投資轉(zhuǎn)讓41.03%的股權(quán)給二股東重慶渝富資產(chǎn),重慶渝富持股56.63%成為第一大股東,建銀投資持9.9%位居第二。
上周,*ST長(zhǎng)運(yùn)董秘饒正力在接受記者采訪時(shí)表示,建銀投資轉(zhuǎn)讓股權(quán)是按照監(jiān)管規(guī)定做的。至于所剩的9.9%股權(quán)是否還將影響吸收合并,她認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)沒(méi)有規(guī)定建銀不能參股,現(xiàn)在它不是西南證券控股股東,符合相關(guān)規(guī)定。
可以肯定的是,目前建銀投資手中9.9%的西南證券股權(quán)也將轉(zhuǎn)給其他股東。因?yàn)楦鶕?jù)2006年注資西南證券的安排,建銀投資將在2009年10月以市場(chǎng)化的方式退出西南證券。然而,建銀投資現(xiàn)在提前退出的41%股權(quán)價(jià)格并未公開(kāi),而剩下的股權(quán)是否在西南證券上市之前還是上市之后溢價(jià)出售,*ST長(zhǎng)運(yùn)和西南證券方面都沒(méi)有給出回答。
上周,接近匯金的知情人士向本報(bào)記者證實(shí),匯金確實(shí)是在重組。不過(guò),該人士稱具體情況不了解。隨后,7月18日匯金董事會(huì)在北京新保利大廈召開(kāi)會(huì)議,對(duì)董事會(huì)做出調(diào)整,樓繼偉、李劍閣、謝平、吳曉靈、金蓮淑5人成為新一屆董事會(huì)成員。
雖然此次匯金董事會(huì)的調(diào)整是匯金并入中投后理順關(guān)系,但董事會(huì)的重組令市場(chǎng)多了幾分遐想,有傳聞匯金旗下券商可能有重組動(dòng)作。
早在今年初,就有媒體報(bào)道稱匯金將出售旗下9家券商股權(quán),因?yàn)樽①Y鎖定期滿有退出要求。
而此前,時(shí)任匯金公司董事長(zhǎng)的汪建熙(現(xiàn)任中投公司副總經(jīng)理)也曾對(duì)媒體表示,“匯金和建銀是政策性機(jī)構(gòu),不以營(yíng)利為目的。對(duì)有關(guān)券商進(jìn)行注資重組,等這些證券公司走出困境后,匯金公司將選擇退出,我們希望把這些股份轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)有大股東或者其他股東。”
除了證監(jiān)會(huì)的政策變化,如今,經(jīng)過(guò)一輪牛市行情的洗禮,相信當(dāng)初獲得注資的券商都早已走出困境,而“救世主”匯金和建銀投資是否也到了功成身退的時(shí)候。
整合方案尚未最終形成
歷史的軌道和現(xiàn)實(shí)卻不總是平行的。匯金和建銀投資參控股多家券商的局面有歷史由來(lái),不過(guò)證監(jiān)會(huì)類似“一參一控”的規(guī)定卻是現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。
匯金旗下券商的一位高層認(rèn)為,匯金是準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu),已在香港上市的工商、建行、中行等實(shí)際上都是匯金控股的。在參控股多家券商的問(wèn)題上,匯金和證監(jiān)會(huì)也曾有過(guò)溝通。
而中投證券一高層也表示,監(jiān)管條例中也有“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外”的規(guī)定。
在2005年掀起的那輪券商重組浪潮中,中央?yún)R金有限責(zé)任公司(下稱匯金)和建銀投資有限責(zé)任公司(下稱建銀投資)做為整合的平臺(tái),承擔(dān)政策性注資的任務(wù),化解了券商流動(dòng)性危機(jī)。
根據(jù)國(guó)務(wù)院的安排,匯金主要是對(duì)中央級(jí)券商等進(jìn)行注資,控股了申銀萬(wàn)國(guó)證券和銀河證券,參股國(guó)泰君安。而建銀投資則注資地方券商,最終控股了宏源證券、中投證券和參股中信建投、西南證券、齊魯證券、瑞銀證券這6家券商。
近日,有媒體報(bào)道,匯金為了挽救上一輪券商危機(jī)而產(chǎn)生的龐大券商股權(quán),隨著證監(jiān)會(huì)政策變化,匯金將會(huì)著手實(shí)施重組,不排除進(jìn)行戰(zhàn)略性減持的可能。而市場(chǎng)對(duì)于匯金旗下9家券商的整合方案一直有幾種猜測(cè)。
匯金直接參控股的3家券商里,申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)泰君安都是上海本地大券商,匯金在對(duì)二者注資時(shí)都有退出安排。匯金注資后持有申銀萬(wàn)國(guó)37.3%的股權(quán),3年期滿將擇機(jī)退出,如果申萬(wàn)未達(dá)到預(yù)期盈利目標(biāo),可選擇繼續(xù)持股,原則上5年內(nèi)退出。國(guó)泰君安方面,在匯金持股21.28%滿一年后,董事會(huì)有權(quán)要求匯金將所持股份轉(zhuǎn)讓給董事會(huì)指定的第三方。
有趣的是,匯金作為申銀萬(wàn)國(guó)的第一大股東卻持有67%的股票表決權(quán),對(duì)申萬(wàn)的控制是比較強(qiáng)的。而國(guó)泰君安的大股東是上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司,上海市政府對(duì)其有很強(qiáng)的控制力。一券商人士如此評(píng)論道。
上述分析更進(jìn)一步指出,匯金通過(guò)銀河金融控股有限責(zé)任公司持有銀河證券99.89%的股權(quán),雖然擁有絕對(duì)控股地位,但銀河證券的管理層大多是非匯金派出的人,如董事長(zhǎng)李鳴和總裁肖時(shí)慶都曾在證監(jiān)會(huì)任職。同安信證券一樣,銀河證券屬于“會(huì)管券商”。相比之下,雖然匯金絕對(duì)控股銀河證券,但匯金對(duì)申萬(wàn)的滲透力似乎更強(qiáng)。國(guó)泰君安回歸上海政府應(yīng)該問(wèn)題不大。
昨日,匯金旗下券商的一位高層告訴記者,匯金當(dāng)初注資銀河證券并沒(méi)有像注資申萬(wàn)、國(guó)泰君安一樣,在方案中安排退出條款。對(duì)于銀河證券的去留問(wèn)題,上述高層透露,匯金并沒(méi)有退出銀河證券的考慮。
建銀投資控股的3家券商,其中持有宏源證券65.92%的股權(quán),中投證券100%的股權(quán)和中金公司43.35%的股權(quán)。為符合“一參一控”的政策,3家券商手心手背都是肉,建銀投資又該如何取舍?
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,宏源證券是上市證券公司,更有可能作為其他券商整合的平臺(tái)。而中金是國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的投行,要并入宏源、中投都存在困難,而中投證券是建銀投資的嫡系部隊(duì),實(shí)力也不可小視。雖然曾有媒體報(bào)道中投證券提出注入宏源證券的動(dòng)議,但未得到宏源認(rèn)可。而近期有傳,中投證券可能并入中金公司。
一投行人士認(rèn)為,中投并入中金,二者業(yè)務(wù)可以互補(bǔ),中金的投行、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)強(qiáng)大,而中投的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)能彌補(bǔ)中金的不足。
建銀投資持有中信建投40%的股權(quán)則屬于財(cái)務(wù)投資,40%的股權(quán)可能轉(zhuǎn)讓給另一個(gè)持有60%股權(quán)的大股東——中信證券,中信證券再對(duì)中信金通、萬(wàn)通和中信建投3者進(jìn)行重組以符合監(jiān)管要求。西南證券和齊魯證券則是有可能回歸所屬地方政府,建銀所持18.08%的齊魯證券則可能由大股東萊蕪鋼鐵或其他股東接手。至于所持瑞銀證券14.01%的股權(quán),建銀可能會(huì)轉(zhuǎn)給持股20%的二股東瑞士銀行。不過(guò),如果這樣安排或與修改后的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》的持股比例、股東要求等規(guī)定有些出入。
不過(guò),因?yàn)楸O(jiān)管層的例外規(guī)定以及匯金和建銀特殊的身份,一切都有可能發(fā)生。今年3月,時(shí)任中投公司副總經(jīng)理的汪建熙在接受記者采訪時(shí)表示,對(duì)于匯金參與重組的9家問(wèn)題券商將來(lái)如何退出,需要統(tǒng)一考慮安排,但是不會(huì)百分之百退出。他的回答耐人尋味。
單人控制多家券商國(guó)外難找同例
即便匯金不會(huì)完全退出參與重組的券商,但退出安排是否也會(huì)產(chǎn)生影響。
中投證券高層認(rèn)為,注資方從券商退出,只是股東發(fā)生變化,原有股東退出后新股東進(jìn)來(lái),就證券公司本身而言,影響不大。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)認(rèn)為,匯金和建銀投資退出參與重組的券商后,不會(huì)引起行業(yè)的整合,更與證券公司的治理無(wú)關(guān)。
昨日,記者致電中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求,他認(rèn)為,雖然匯金和建銀投資都是準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu),二者參控股多家券商有其歷史背景,但是監(jiān)督管理?xiàng)l例對(duì)于任何機(jī)構(gòu)都是普遍適用的。同一單位控制多家券商存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題,國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家并無(wú)類似情況。
賀強(qiáng)也認(rèn)為,監(jiān)管條例對(duì)于匯金和建銀投資是適用的,盡管二者有歷史因素,在注資時(shí)也有退出條款,但三年之約等都不是理由,除非獲得證監(jiān)會(huì)的特批,不然要避免旗下券商之間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還得進(jìn)行重組。
賀強(qiáng)指出,同一公司控制多家券商會(huì)造成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)還有可能產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易,盡管各券商有內(nèi)部控制。