□ 本報記者 秦煒 蔣燦

　　 隨著中國金融體系的快速發(fā)展與成熟，包括股票市場，債券市場在內(nèi)的資本市場迅速壯大，作為資本市場重要的一員，銀行間市場也開始逐漸為社會公眾所關(guān)注。短期融資券作為銀行間市場的主要交易品種，在從緊的貨幣政策和股市走弱的大環(huán)境下，發(fā)揮著調(diào)整中觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，為企業(yè)提供融資的重要作用。記者就當前經(jīng)濟狀況下短期融資券的功能和作用等問題采訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌。

　　短券制度應(yīng)向中小企業(yè)傾斜

　　 實施了一年多的從緊貨幣政策讓很多中小企業(yè)和民營企業(yè)在融資上遇到了不小的困難，銀行貸款貸不到，IPO融資又面臨嚴格的審查和比較冷淡的市場反應(yīng)。短期融資券此時理應(yīng)擔當起為企業(yè)解決困境的重任，但事實上中小企業(yè)和民營企業(yè)在短期融資券市場上發(fā)債情況也不好，機構(gòu)投資者出于風險的考量很少問津這些企業(yè)。針對這個問題，夏斌認為，短期融資券在制度安排上也許應(yīng)該向中小企業(yè)有所傾斜。

　　 夏斌表示，短期融資券是改善目前企業(yè)融資環(huán)境很重要的手段，應(yīng)該更多地向中小企業(yè)、民企傾斜，這是在救這些企業(yè)。我國以前的短期融資券是面向國有控股的大企業(yè)，而恰恰是這些大企業(yè)通過貸款、IPO等方式融資都不難，所以在短期融資券的發(fā)行、審批環(huán)節(jié)上應(yīng)該適度的向中小企業(yè)和民營企業(yè)傾斜，當然也不是一概而論，更多的是面向有活力的，經(jīng)營好的中小企業(yè)和民營企業(yè)。對這些企業(yè)在審批環(huán)節(jié)上要簡化，而在具體的發(fā)行交易的方面，使它更加市場化，在制度上可以靈活改善。

　　對所有行業(yè)一視同仁

　　 受從緊的貨幣政策影響最大的行業(yè)應(yīng)屬房地產(chǎn)行業(yè)，目前房地產(chǎn)企業(yè)想要通過發(fā)行短期融資券來融資非常困難。

　　 夏斌表示，短期融資券發(fā)行在向中小企業(yè)傾斜的同時還應(yīng)該對所有行業(yè)一視同仁。不管是房地產(chǎn)企業(yè)還是其他工商企業(yè)。因為從金融風險防范和金融監(jiān)管的出發(fā)點來看，要辨別的并不是行業(yè)與行業(yè)的差別，而是這家企業(yè)究竟是否有條件發(fā)債，發(fā)債以后是否有能力償還。只要企業(yè)相關(guān)條件符合規(guī)定，風險在可控的范圍內(nèi)，就應(yīng)該對它一視同仁，不應(yīng)該因為是房地產(chǎn)企業(yè)就有所歧視，特別是房地產(chǎn)業(yè)作為我國的國民支柱產(chǎn)業(yè)，只要條件允許，讓資金使用的有效率，該支持就一定要支持。

　　加強監(jiān)管防范風險

　　 夏斌說，短期融資券作為一項重要的金融資產(chǎn)，購買者對它進行適當?shù)奶幹檬菦]有問題的，因此銀行也可以購買了短期融資券以后打包成理財產(chǎn)品向公眾出售。因為短期融資券本身還是一項安全度比較高，盈利性也不錯的投資種類。前提是監(jiān)管部門對它要有相應(yīng)的監(jiān)管手段，因為也不排除有的企業(yè)發(fā)行的短期融資券的風險相對比較高。關(guān)鍵在于對打包資產(chǎn)的比例控制，可以有一部分風險低，收益也比較一般的品種，再配合上一部分風險和收益相對比較高的來控制風險。而銀行在向公眾銷售的時候也一定要把信息明確地傳達給投資者，說明此項投資標的組成部分，風險水平，同時還要對投資者進行適當?shù)娘L險教育，幫助普通投資者了解其中的風險以便其作出適合自己的決策。

　　 夏斌建議可以采取設(shè)立防火墻的方式在適當?shù)牟糠指綦x，以保護中小企業(yè)投資者。同時企業(yè)在發(fā)債時更應(yīng)該控制風險，因此就需要中介機構(gòu)的協(xié)助。在發(fā)債的評估時，需要中介機構(gòu)充分的負起責任，建議監(jiān)管部門對中介機構(gòu)評估的債券進行一個全面的信息披露，對中介機構(gòu)形成一個強大的市場約束，讓社會把中介機構(gòu)的評級和最后的償還結(jié)果聯(lián)系起來。

　　楊再平：發(fā)展外匯投資要創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)

　　□ 本報記者 張勝男

　　 積極穩(wěn)妥地發(fā)展中國外匯投資行業(yè)，推動外匯產(chǎn)品創(chuàng)新或服務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)和居民提供豐富多樣的匯率避險和投資工具，滿足企業(yè)和居民日益增長的差異化需求，既是銀行等金融機構(gòu)面臨的刻不容緩的市場形勢，又是完善我國金融市場體系建設(shè)的必然要求；既是銀行等金融機構(gòu)重要業(yè)務(wù)發(fā)展方向，也是監(jiān)管部門以規(guī)范促發(fā)展的重要任務(wù)；既是各方化解現(xiàn)實供需矛盾的重要舉措，也是金融機構(gòu)綢繆未來的戰(zhàn)略新手。

　　 日前，中國銀行業(yè)同業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長楊再平在出席第一屆外匯投資行業(yè)高峰論壇時，對我國的高額外匯儲備如何應(yīng)對國際外匯形勢、匯率形勢變化，發(fā)表了自己的看法。

　　 改革開放三十年來，作為國家財富增長的重要標志，我國外匯儲備從1978年的1.67億美元增長到現(xiàn)在的1.8萬億美元，位居世界第一，企業(yè)和居民外匯存款超過1600億美元。匯改以來，人民幣兌美元約累計升值18%，在國際外匯市場上，自2001年以來，美元相對主要貨幣已累計貶值41%。巨大的外匯存量以及國際外匯市場上的劇烈波動，給國家、企業(yè)和居民帶來越來越嚴重的匯率風險，也越來越深刻地影響到宏觀經(jīng)濟的運行。

　　楊再平表示，面對不斷變化的金融和外匯形勢、匯率形勢，國內(nèi)金融機構(gòu)和監(jiān)管部門不僅需要有效地、合理地解決目前面臨的現(xiàn)實問題，也要更加客觀、前瞻地應(yīng)對未來的風險和變化。

　　自1970年布雷頓森林體系解體以來，主要國家進入浮動匯率時代，國際匯率市場應(yīng)運而生，經(jīng)過短短三十多年的發(fā)展，國際外匯市場日交易量已經(jīng)超過3.2萬億美元，成為全球規(guī)模最大的金融市場。國際外匯市場上，主要國家匯率的變化，不僅影響到該國的貨幣購買力和宏觀經(jīng)濟運行，更是深刻地影響到了國際間實力對比。鑒于國際外匯市場的匯率波動，主要國家的金融機構(gòu)創(chuàng)新了包括外匯即期、遠期、掉期、期貨、期權(quán)、期貨期權(quán)、現(xiàn)貨期權(quán)、現(xiàn)貨保證金等多樣化的服務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)體系。

　　楊再平說，我國對國際外匯市場的影響越來越大，國際外匯市場對我國經(jīng)濟穩(wěn)定運行的影響也越來越大，但是我國金融機構(gòu)提供的匯率類產(chǎn)品和服務(wù)，遠遠未能跟上市場需求的發(fā)展步伐，巨大的供需矛盾不斷對銀行等金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力和風險控制能力提出挑戰(zhàn)。

　　他最后說，專業(yè)化分工是金融服務(wù)行業(yè)的未來方向，金融業(yè)越發(fā)達，專業(yè)化分工就越明確。在外匯投資服務(wù)行業(yè)的價值鏈中，在我國現(xiàn)有的法律環(huán)境下，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的衍生品業(yè)務(wù)資格，成為提供產(chǎn)品和服務(wù)的主體，擔負著市場調(diào)研、產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品發(fā)展、產(chǎn)品營銷、風險管理、投資者教育等諸多職能分工，構(gòu)成外匯投資服務(wù)行業(yè)的上游。