熊 毅

　　 一個和索羅斯合伙創辦過量子基金、好為人師并似乎樂于指點迷津的老頭，是羅杰斯（在期貨領域，操作者更愿意把這老頭簡稱為“老羅”）。

　　 近日在中國游走的時候，他宣稱的是把人民幣資產當成了至少今后10年或者更長時間內愿意建立和持有的最佳頭寸。

　　 “他對趨勢判斷很準。”一位在上海基金業的女士對他這樣評價。

　　 但這僅僅是對老羅一個方面的判斷。老羅的判斷也有被懷疑不準的時候。比如，一位做商品期貨交易的老總，談到期市的趨勢和圖形判斷的時候，就這樣評價，老羅畢竟是老外，距離中國市場的具體操作，還是有距離的。也有人直言不諱：老羅是個人才，是相對發達市場的人才，但中國市場是不成熟的市場，如果把自己的錢去給他和他的追隨者捧場，即便老羅說會漲，圖形走壞了，他說漲也不會漲。

　　 更多的疑問在幾位國際頂級投資名家之間比較。國金證券的金巖石就很想知道：沃倫·巴菲特目前銷售的一頓午餐已經達到211萬美元，老羅一頓午餐會給自己標價多少？這問題老羅在上海的時候用一口可樂吞下了所有的答案。

　　 不管怎樣，老羅并沒有因為這些質疑改變自己的觀點。但有個問題，即便是老羅愿意增加和繼續持有的人民幣資產真能夠持續增值到他所預計的年限，但這些年限之后，這類形態的資產會不會轉為一種負債？另外，這些年限是不是能夠維持他所預期的那么久遠？

　　 即便今后幾十年的時間，是各路資本在人民幣資產上的盛宴，但盛宴之后的一片狼藉的杯盤，應該由誰來清洗？

　　 資產盛宴之后的“殘跡”，有人稱謂是“資產泡沫”，也有人延伸至“金融風險”。

　　羅杰斯眼中的金礦

　　 如果說，觀點能夠制造盈利，那么羅杰斯能夠在幾十年的時間內，從幾個人民幣資產領域里得到巨大的收益。

　　 其一是中國的大眾商品市場。他認為這是“唯一的一個牛市”。“一個有持續發展的領域”，即“大眾商品市場，原材料、商品類的這些市場”。“原材料的供應一直處于下降趨勢，然而中國在崛起，其他的國家在崛起，我們對于這些原材料的需求越來越高。我現在所知道的唯一一個能持續的牛市，我所看好的市場就是大眾商品市場。”

　　 其二是農業。在過去的幾十年里，農業都一蹶不振，然而中國政府最近采取了很多的措施，要振興農業。“我對農業非常看好，尤其是中國農業。”他建議在中國股市遭受了一些損失的人，到鄉村做一個農夫。“這樣會賺更多的錢。”

　　 其三是污水處理行業，這個行業因為中國政府在未來的二十幾年里會投入非常多的資金。

　　 其四是與發電有關的，包括發電廠和供應發電廠的供應商，“都比較看好”。他給的時限是“在未來二十幾年”。

　　 其五是基礎設施領域。“中國有全世界一流的高速公路，然而如果按人均高速公路的公里數來看，中國還是處于比較落后的水平。”

　　 其六是在未來的25年內，中國的旅游業也會興旺發達。

　　 但需要注意，羅杰斯是在看淡美元、相中連續升值的人民幣的情況下，以及看中中國有35％的居民存款率的情況下，看中并極力推薦人民幣資產的。他認為，在他2008年出生的女兒的有生之年，“美元都處于一個劣勢狀態，都在貶值”。

　　 當然，他也把中國經濟發展的破壞力“一不小心”透露出一點：“如果上海空氣質量好一點的話……”

　　 至少這是人民幣資產為他提供利潤的時候，中國已經開始支付的成本。

　　赴宴人與清潔工

　　 人民幣資產，簡單地說，就是以人民幣計價、交易和結算的資產。重心領域還是指大陸境內的資產。

　　 盡管在中國資本市場的投資上，羅杰斯可能使用非人民幣幣種進入中國市場，但不管怎樣，持有人民幣資產，至少目前成為國際資本享受中國市場成長帶來利潤的一種最佳方式。

　　 前一兩年，外資在中國境內呈現出來的并購行為，早已被稱為“獵頭行動”。比如，當年卡塔爾準備橫掃中國鋼鐵行業半壁江山的計劃；比如，法國達能在國內持有的光明、杭州娃哈哈等企業。

　　 近一兩年，隨著人民幣的升值，愿意進場享受人民幣資產盛宴的國資資本日漸增加。其一是幣種避險，二是豪賭人民幣升值所帶來的利潤。

　　 我國在2008年5月末，外匯儲備余額達1.79696萬億美元，較去年年底增加2600多億美元，其中不可解釋部分高達近1700億美元。

　　 享受盛宴的人多了，總會有辦法出來限制。

　　 外匯局等幾部門決定自2008年7月14日起對出口收結匯實行聯網核查管理。為配合實施出口收結匯聯網核查，完善外債統計監測，嚴格管理短期外債規模，外匯局同時對企業出口預收貨款和進口延期付款實行登記管理。

　　 有分析認為這一辦法的施行，說明監管層已經開始對日益嚴重的熱錢動刀。

　　 但文件的頒布者——國家外匯管理局里面的一位人士也很清楚，這些辦法僅僅是“完善貨物貿易外匯管理真實性審核手段”，“規范貨物貿易項下外匯資金流入和流出，解決出口與其收結匯背離的問題”。

　　 但很遺憾，進入國內的熱錢，一種是通過貿易方式進入，另一種方式，就是通過投資領域進入。

　　 在投資領域，國內各地正在通過資產證券化等方式，增強資產流動性。與之配套的，還有兩個消息。

　　 其一是舊新聞：央行準備繼續提高準備金利率；其二是中國人民銀行副行長、上海總部主任蘇寧6月27日在上海說：“央行將探索發放并購貸款的可行性，推動該領域的立法。”

　　 表面來看，這兩個消息對于人民幣資產無直接影響。但它們對于意圖參與國內資本盛宴的中國起步不久的民營企業而言，無疑相當于在一定程度上，提供了負面的支持。

　　 原因很簡單，民營企業相比較國有企業而言，從銀行貸款的難度都非同一般。如果相比實力相當的國有企業、特別是央企背景的企業，更不敢同日而語。

　　 與擁有雄厚資金的外資企業，國內民營企業在人民幣資產領域的競爭，同樣不敢相提并論。

　　 換而言之，享受人民幣資產盛宴的，無非是外資和國有企業。

　　 至于享用完資產盛宴后的殘跡清潔者，如果不是它們，那會是誰？