隨著匯儲高升，FDI飆升，關于熱錢的討論不斷升溫。熱錢流入究竟有多少，是否有可能觸發資本外逃，成為業內爭論的焦點。6月29日，摩根士丹利發布名為《計算熱錢》的報告，陳述其近期關于熱錢的研究成果。

　　 報告指出，雖然熱錢的涌入在2008年前5月出現加速跡象，但其實際流入絕對數額要遠遠低于通常方法下估計的數字。報告還指出，熱錢流出對中國經濟造成的負面影響也被夸大，資本外逃將動搖銀行系統的擔心毫無根據。

　　熱錢計算方法有誤

　　 大摩認為，一般情況下，市場的觀察者往往用余額法來計算熱錢流入。也就是運用外匯儲備數額扣除貿易盈余和FDI凈流入的方式測算熱錢流入數量。按此方法估算，2008年1~5月的熱錢流入額高達1476億美元，2007年為1170億美元，2005年至今的熱錢流入量為3109億美元。

　　 但是這種方法的本身會導致錯誤的估值。

　　 首先，將外匯匯款等高頻數據余額記入熱錢流動金額是不合理的，這樣會過分夸大熱錢流動的數字；其次，余額測算是一個凈流動的概念，未能顧及源自于國內金融機構的資本流入和流出，這個項目往往隨政策變化而大幅變化，是非常重要的一環；再次，以美元計價的外匯儲備變化可能僅僅反映了美元儲備和其他貨幣儲備之間的匯率變化，因此，不考慮美元貶值的影響，簡單地運用匯儲指標來計算熱錢流動是有失偏頗的。

　　 此前，按照某些研究機構的報告，流入的熱錢規模甚至超過匯儲總額，高達3000～4000億美元。大摩認為，這些數據都是估算謬誤造成的數字夸大。

　　熱錢流出影響被夸大

　　 摩根士丹利同時認為，熱錢流出造成的負面影響也可能被夸大了。報告指出，普遍的擔心是，資本外逃會造成人民幣匯率受壓貶值，并且導致嚴重的國內流動性短缺，甚至動搖整個銀行系統。而此種擔心是毫無根據的。

　　 其一，盡管目前市場環境存在不確定性因素，但是中國經濟的基本面一直保持強勁的勢頭，其向好的中期前景不會造成資本流向的反轉；

　　 其二，大摩估計可能的熱錢規模在2000~3000億美元之間，即便這些資金完全離開中國，這不可能對人民幣匯率造成貶值壓力，因為中國有高達1.8萬億美元的外匯儲備，而且這一驚人的數字還在不斷上升，中國完全可以應付相當于匯儲15%的潛在資本外流，維護好人民幣匯率水平。

　　 其三，熱錢流出對于國內流動性的沖擊同樣不能構成威脅，目前商業銀行的存款準備金率已高達17.5%，這是世界最高水平之一。熱錢流出時，央行完全可以通過降低存準率有效的抵消其負面效應。若按2000~3000億美元的熱錢規模計算，央行只需將存準率從17.5%下調至12.5%就可以完全抵消其產生的流動性短缺。

　　 而且只有對強勢經濟金融體系和貨幣嚴重喪失信心時，才有可能觸發資本外逃，所以目前沒有必要過分擔心熱錢流出可能造成的影響。

　　 不過，國內的人士卻表現出不同的看法。海通證券高級宏觀經濟分析師陳勇認為，由于熱錢的數量很難準確度量，所以我們更應該保持應有的警惕，畢竟可能一個很偶然的事件就可能成為熱錢出逃的導火索，越南就是最好的例子，中國應該以此為戒。