上海證券研究所

　　通脹歸根到底是一種貨幣現象。在中國經濟融入世界經濟體系，輸入性通脹成為本輪通脹主要根源的情況下，油價成為國內價格水平的重要指示器。石油普遍實行的美元結算制度，使得以美元為代表的國際流動性和石油價格有很強的正相關性。美元流動性過剩直接推動了國際石油價格上漲，國際流動性膨脹通過國際價格比較、國際貿易等實體經濟的直接渠道，和推動國內流動性上升的間接渠道，兩種途徑共同作用推動了國內價格水平的上漲。由于國際油價和國內物價水平變動的同源性，國際油價和國內物價水平有很強的正相關性。

　　結合當前經濟形勢，我們認為，通脹治理必須在世界經濟環境的大背景下，考慮國際經濟環境變動沖擊的影響。尤其是國際流動性變化對我國流動性水平的影響。國際經濟環境變動的沖擊，增加了我國治理通貨膨脹的難度。

　　2008年物價走勢“前高后低”的原因在于2007年同期基數走高，2008年物價總體水平難以顯著下降，未來即使沒有“高通脹”，經濟生活也難以脫離“高物價”。未來通脹走向取決于國際國內兩個方面的影響。在世界性通脹的全球環境下，中國要想獨善其身幾乎不可能。刻意壓制國內價格只能導致補貼全世界，在國際價值分配中喪失更多份額。經濟一體化環境下，包括通脹治理政策在內的宏觀調控政策必須注意國際協調。

　　2009年通脹形勢將大有緩和。當前的高油價已對世界各國實體經濟均不同程度產生了沖擊，包括美國在內的發達國家都加大了對石油投機資金的監管，并將通脹作為宏觀調控的首要任務。即使石油價格繼續上升，在短暫突破150美元大關后，也會逐漸回落，但仍會維持高位運行狀態。我國明年通脹形勢如何，在很大程度上將受國際石油價格走向影響。

　　我們認為，2009年沒有高通脹，但有高物價。便宜石油時代的結束，是世界普遍進入類一個高物價時代，中國也不例外。全球油價維持高位運行，并不在于新興市場需求的增加和投機的沖擊，投機只是加快了上漲的速度和波動。全球石油儲量下降和地緣政治因素導致石油剩余產能下降，對石油勘探、油田維護和煉油能力投資不足，才是造成油價長期高位運行的原因。IMF研究表明，全球剩余產能只有維持在500萬桶每天的基礎之上，油價才可能穩定并趨于下降，而目前剩余產能最多只有300萬桶。由于投資不足和儲量增加有限，即使高油價，未來的產能增加也有限。

　　(執筆：胡月曉）