EG365/CFP供圖

越南資產規模最大的證券公司SacombankSecuritiesCompany。

券商服務人員在接受股民咨詢。本報記者林崢萬勇攝

　　直擊越南經濟困局

　　外界對越南資本市場的了解可能更多地來自于國際投行的報告，或者是一些零散的市場數據。在這有限的信息條件下，投資者對越南經濟的認識，或許是并不全面的，或許僅僅停留在數月之前，甚至是相反的認識。為了向廣大讀者展現一個真實的越南市場，本報記者日前專訪了越南資本市場資深專家、越南資產規模最大的證券公司Sacombank Securities Company研究總監Nguyen Huy Cuong先生。

　　通脹原因

　　價格水準低于世界平均水平

　　南方都市報（以下簡稱“南都”）：越南股市從去年底的1100多點最高位下跌到現在的300多點，其間有部分國際投行分析報告認為，越南股市的暴跌與通貨膨脹和熱錢的撤出有莫大的關系，Sacombank Securities Company作為越南本土資產規模最大的券商，你們如何看待此事？

　　Nguyen Huy Cuong：越南股市的最高紀錄是1175點，前期漲幅實在太高，技術面有調整的需求。按照正常調整應該到900點的合理水平，然后反彈上漲。但因為越南經濟面出現了一些問題，這些問題反映在股價里，到900點后仍沒有止住下跌，那么500點至600點應該是合理的。股市卻下跌到了300多點，主要原因是多數投資者無力償還銀行貸款，銀行要收回貸款，銀行貸款者被迫套現償還銀行貸款，或者銀行收回無力償還貸款者的股票等資產，銀行再把股票資產拋售套現。這導致了股市的進一步下跌。

　　越南經濟層面的問題主要是通貨膨脹，通脹的原因主要有兩點，一是全球性通貨膨脹影響，大宗商品漲價造成的輸入型通脹。其次，越南2007年加入WTO，需要一年的時間跟外界逐步融合，但越南價格水準低于世界水平，需要調整到世界水平，從而包括食品在內的價格出現大幅上升，由此造成較高的通貨膨脹，這是正常的反映，也是一次性的調整，這是造成越南的通脹比其他國家高出一倍的主要原因。

　　南都：為了抑制目前不斷惡化的通貨膨脹，政府目前出臺了一系列的調控措施，你如何看待目前政府的調控措施，感覺效果如何？我們知道，越南政府此前對經濟增長寄予了較高的期望，如何去權衡抑制通貨膨脹和保持經濟增長的關系？

　　Nguyen Huy Cuong：其實越南目前出現的這一系列的經濟問題，越南政府都是首次遇到，此前并沒有太多經驗去處理。因此，前期出臺的政策并不是很有效，但經過隨后數次調整后，政府政策已開始發揮其作用，通貨膨脹惡化年底應該可以得到有效控制。

　　越南政府現在已經將今年的GDP由預期的8.8%下調到7%.我們對越南經濟增長的預期是，2009年GDP增長仍將達到7.5%，而到2010年經濟增長可以恢復到8%到9%的正常水平。今年只能犧牲經濟增長來抑制通貨膨脹。

　　 貨幣政策

　　不應也沒必要限制熱錢

　　南都：我們看到，目前越南政府實施的貨幣政策還是較為寬松，對資金進出的監管并非嚴格，你認為越南政府是否需要對資金的進出進行更多的管制，以防止熱錢進出對國內經濟的影響？

　　Nguyen Huy Cuong：首先，我們不應該限制資金的進出，如果資金進來出不去的話，對以后引入外資是不利的，對將來國內經濟的發展其實是不好的。一旦采取限制措施將影響到投資預期，傷害外資的信心。

　　其次，我們也沒有必要去控制資金的進出。越南利用外資形式主要有三種，一是FDI（外商直接投資）、ODA（政府開發援助）和越僑（海外的越南人）帶回的海外資本。FDI主要投資到大量基礎設施和工廠等項目，這些固定資產項目投資并不容易撤離。同時，外資在越的投機行為沒有對沖機制，要賣也賣不掉，即使能賣也要一個資金量同等的基金來接盤，這樣一進一出對資金總量沒有太大的影響。

　　我們的市場結構比較簡單，僅僅是股票和債券，沒有衍生產品去對沖下跌的風險。

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