“一邊倒的隨大流行為，是引發(fā)一場(chǎng)劇烈的市場(chǎng)紊亂的必要條件。”在數(shù)次金融危機(jī)中嗜血而歸的金融大鱷索羅斯，如此形容泡沫的盛衰轉(zhuǎn)換的前提。回頭看，越南出現(xiàn)金融動(dòng)蕩，的確與前期泡沫吹得太大有關(guān)系。

　　股市房市大幅下跌

　　2000年7月20日，胡志明市證券交易中心開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，越南指數(shù)也從100點(diǎn)出發(fā)。受越南加入ＷＴＯ進(jìn)程刺激，越南指數(shù)從2005年底的307點(diǎn)開(kāi)始飆升，狂漲到2007年3月12日的高位1170點(diǎn)，短期內(nèi)漲幅達(dá)2．81倍。截至6月12日，股指回到370．55點(diǎn)，累計(jì)跌幅已逾68％。

　　“越南股市的大漲大跌，有點(diǎn)像1993年和1994年時(shí)期的Ａ股，主因是規(guī)模太小，發(fā)展不規(guī)范。”深圳第一代股民阮華如是說(shuō)。截至6月9日，胡志明股票交易所共有上市股票151只，總市值達(dá)44．14萬(wàn)億越南盾。

　　在股市暴跌之時(shí)，越南大、中城市的房?jī)r(jià)平均下跌50％以上。2007年底，胡志明市的房?jī)r(jià)為每平方米5600美元，目前已跌至2800美元－3100美元／平方米。因?yàn)槔�率上調(diào)和匯率下跌，房?jī)r(jià)調(diào)整至今仍無(wú)結(jié)束跡象。越南央行上周表示，將把越南盾貸款最優(yōu)惠利率從12％上調(diào)至14％，并將兌美元匯率下調(diào)2％，從1美元兌16139越南盾調(diào)整為16461越南盾。

　　過(guò)熱經(jīng)濟(jì)遭遇高通脹

　　作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，越南指數(shù)的暴漲暴跌，正是經(jīng)濟(jì)大起大落的反映。或許正如一輛超速飛奔的列車，不僅是經(jīng)濟(jì)肌體，連發(fā)動(dòng)機(jī)也承受不了高速前進(jìn)導(dǎo)致的高溫。

　　在國(guó)際投行的新興市場(chǎng)熱門(mén)投資國(guó)名單中，越南一直以“下一個(gè)中國(guó)”的角色出現(xiàn)。從1986年12月開(kāi)始改革開(kāi)放后，越南經(jīng)濟(jì)一直維持較高增長(zhǎng)，2000年至2007年間的年均增速達(dá)7．5％，僅次于中國(guó)。越南因此成為亞洲新的經(jīng)濟(jì)奇跡，被譽(yù)為亞洲新金磚國(guó)家。可是，正如證券分析鼻祖格雷厄姆所言，“隨著商業(yè)周期的潮起潮落，一些特殊的危險(xiǎn)總是存在。收益曲線最為令人心動(dòng)之時(shí)，或許經(jīng)濟(jì)正臨大幅下滑。”

　　“伴隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而來(lái)的是巨額外貿(mào)逆差。”齊魯證券的研究員于立婷分析，在油價(jià)上漲引發(fā)全球性通脹的格局下，近來(lái)越南經(jīng)濟(jì)正在惡化：通脹嚴(yán)重、股市折腰、越南盾疲軟。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，越南按年率計(jì)算的通脹率飆升至25．2％的水平，為13年來(lái)最高，在幅度上已取代斯里蘭卡居亞洲第一。1－5月份，越南貿(mào)易赤字達(dá)144億美元。據(jù)世行測(cè)算，越南今年的外債規(guī)模將達(dá)240億美元，占ＧＤＰ的30．2％。

　　曾經(jīng)準(zhǔn)確判斷亞洲金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，當(dāng)很多人都在追捧越南經(jīng)濟(jì)，向越南投入資金的時(shí)候，越南當(dāng)局沒(méi)有自我控制，讓貨幣增長(zhǎng)無(wú)限擴(kuò)大。之后引起了股市和房地產(chǎn)的巨大泡沫，最終泡沫崩潰。

　　離貨幣危機(jī)還有多遠(yuǎn)

　　美國(guó)次貸危機(jī)一再蔓延，導(dǎo)致全球股市和房市今年以來(lái)普遍下跌。但是，越南成為世界焦點(diǎn)，卻是因?yàn)槟Ω�士丹利�?月28日發(fā)表一份報(bào)告——越南正面臨一場(chǎng)類似于1997年泰國(guó)泰銖的“貨幣危機(jī)”。因?yàn)樵侥涎胄性趪?guó)內(nèi)通脹高企和外貿(mào)逆差擴(kuò)大的情況下，仍讓越南盾幣值過(guò)于堅(jiān)挺。

　　事實(shí)上，12個(gè)月無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易顯示，交易員們正在押注越南盾兌美元未來(lái)一年會(huì)貶值39％。而在官方主動(dòng)下調(diào)越南盾匯率后，市場(chǎng)信心大增，投機(jī)資金更是云集。

　　不過(guò)，聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署駐越南首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·賓克斯認(rèn)為，尚未看到貨幣危機(jī)的要素。他直言，“摩根士丹利這些銀行去年對(duì)越南經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)是一片光明，稱其是亞洲新虎。今年又自打掌耳光，稱越南經(jīng)濟(jì)一片黑暗。”

　　“目前，越南經(jīng)濟(jì)確實(shí)遇到了很大困難，但發(fā)生金融危機(jī)的可能性微乎其微。”越南社科院下屬的越南經(jīng)濟(jì)院副院長(zhǎng)陳庭天認(rèn)為，越南經(jīng)濟(jì)與泰國(guó)經(jīng)濟(jì)存在根本性的區(qū)別：越南資本市場(chǎng)并未完全放開(kāi)；越南經(jīng)濟(jì)仍以較快速度增長(zhǎng)，今年頭5個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7．4％；越南的國(guó)有經(jīng)濟(jì)在能源、電力、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)最重要的領(lǐng)域發(fā)揮著主導(dǎo)作用。