美國次貸危機的陰霾未散，一朵金融動蕩的烏云，又從中國鄰國越南飄來。眼下，越南正在經歷資產泡沫破滅的痛苦，股市暴跌近七成，房市跌幅逾五成，越南盾遭遇市場拋售，熱錢正在加速逃離……國際市場甚至擔憂，越南正在重蹈11年前泰國金融危機的覆轍，成為引發亞洲新一輪金融危機的導火索。

　　當金融動蕩像瘟疫一樣開始傳染時，滬綜指最近連續收出8根陰線，上周跌幅高達13．84％，創下11年來最大周跌幅。本次金融危機會像10年前一樣，在中國身邊擦肩而過嗎？越南金融動蕩只是茶壺里的風波嗎？希望本文能給你參考。

　　本報記者 熊元俊

　　短期資本流動的潮漲潮退，似乎是加劇金融危機的罪魁禍首。在1997年開始的亞洲金融危機中，幾乎所有的新興市場都受到波及。對于中國僥幸避過的根本原因，索羅斯將其歸功于“人民幣不可自由兌換這一外匯管制。否則，縱然中國有大量的外匯儲備，那只大鐵球也會把她擊倒”。

　　熱錢流動方向值得關注

　　所謂大鐵球，是指國際炒家挾帶的大量熱錢和因此形成的金融瘟疫。如今，這些熱錢現正在進入中國。據社科院世界經濟與政治研究所張明博士估算，2003年到2007年，外部熱錢進入中國的數量一直在增加，2008年首季更是創紀錄流入851億美元。初步估計，自2003年至今，進入中國的熱錢在5000億到10000億美元之間。

　　不過，近期經濟學家普遍擔憂熱錢可能大量流出中國。本輪全球資產價格升值引起的通脹，實質上是美元大幅貶值所致。美元指數從2001年7月的巔峰121．02點，一路跌至今年3月的谷底70．68點。大量熱錢因此從美元資產流出，進入房市、商品市場和新興股市之中。自2001年以來美元不斷貶值，目前流入新興市場的資金量達到歷史高點。

　　“美元在今年下半年持續弱勢后有望于明年反轉。”中金公司首席經濟學家哈繼銘則認為，一旦明年美元走強，國際資本流動趨勢出現逆轉，將對一些吸引大量國際資本的新興國家金融體系乃至經濟體系造成嚴重沖擊，中國資本市場很難不受影響。

　　Ａ股政策救市難度加大

　　事實上，作為最近Ａ股暴跌的主因之一，央行突然宣布上調存款準備金率一個百分點，也是出于控制熱錢流動。國聯證券研究員肖彥明認為，熱錢大量流入、流動性過剩，仍時刻沖擊著宏觀經濟的運行和宏觀調控的成效。此次上調準備金率，祭出緊縮大旗，既是被動對沖過剩流動性的需要，也是主動應對“熱錢”襲擊的舉措。

　　至上周五，滬綜指累計跌幅達53％，大有追趕越南股市跌幅之勢。對此，英大證券研究所所長李大霄認為，Ａ股下跌更多出于自身原因。如果說4000點之上的暴跌，是因為籌碼的松動，4000點以下的暴跌，則是因為對通脹的恐懼。

　　“中越兩國股市存在很大差異，越南股災對中國Ａ股影響不大。”李大霄解釋道，首先，在外匯儲備上，越南外匯儲備非常少，抗風險能力很弱。中國目前有1．7萬億美元的外匯儲備。其次，經濟體制完全不同。中國對外匯進入有ＱＦＩＩ額度限制，越南境內貨幣兌換非常自由。更為關鍵的是，中國5月份通脹為7．7％，遠低于越南。而且越南房地產價格已大跌50％以上，加深了金融危機。

　　李大霄認為，在政策的選擇中，股市企穩的重要性，可能排在經濟、就業、銀行和房市等因素之后。由于近期通脹壓力有所增加，政策救市難度加大。不過，“決策層如果要救市，可以考慮推出平準基金、券商融資和國有股劃撥社保基金三大利好。”

　　二次探底或是買進良機

　　“越南貨幣危機，加重了人們對包括中國在內的發展中國家經濟前景的憂慮。”中證投資首席策略分析師徐輝認為，中國今年以來的房地產價格指數繼續保持平穩的小幅增長，人民幣匯率繼續保持堅挺，但這并沒有消除人們因越南貨幣危機對整個亞洲的憂慮。

　　盡管前景不明，但是滬市Ａ股平均市盈率已降至21．6倍，較去年的峰值水平71倍大為降低。徐輝認為，目前Ａ股動態市盈率僅18倍，與美股估值水平基本相當。假如我們認同中國長期ＧＤＰ增長會快于美國，目前中國股市的潛力非常巨大。

　　“無須過度關注宏觀經濟前景，沒有悲觀的預期就沒有低的市場估值，也就沒有好的買進時機。”徐輝認為，Ａ股的二次探底在進行之中，但向好的經濟前景和低企的股票估值，使目前市場再次出現選股買進的好時機。

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　　越南“猛藥”治通脹

　　受國際市場油價、原材料及糧價大幅飆升影響，過去一年多來，越南物價不斷上漲，通貨膨脹率連創新高。與此同時，越南貿易逆差不斷擴大，股市大幅下跌，越南盾持續貶值。面對日益嚴峻的經濟形勢，越南政府正在采取一系列措施加以應對。

　　根據越南政府公布的數據，今年5月份，越南通脹率達到25．2％，創過去10年來最高紀錄。今年前5個月，越南通脹率約為19．1％。物價暴漲已嚴重影響到越南居民的生活，并增加了社會不穩定因素。而且，由于原材料價格上漲，企業生產成本大幅增加，市場銷量急劇下降，許多中小企業包括部分外資企業已不堪重負，紛紛裁減員工，一些企業已處于停工或半停工狀態。

　　面對上述種種經濟難題，越南政府將治理通脹作為頭等任務。為了給經濟降溫以緩解通脹壓力，今年早些時候，政府提出將今年經濟增長目標由年初確定的8．5％到9％下調至7％，同時把今年大米出口目標從原定的400萬噸到450萬噸下調至350萬噸到400萬噸，以抑制食品價格上升。

　　6月初，越南政府再下“猛藥”，推出了一系列涉及多個重要領域的舉措，包括緊縮銀根，以及削減公共項目投資和國家機關開支等。政府還加強了對證券、外匯和房地產市場的監督和管理，打擊各種投機活動，并采取措施減少貿易逆差。此外，越南政府正努力促進生產，以確保日常生活和生產必需品的供應。

　　為穩定金融市場形勢，今年年初以來，越南國家銀行已將銀行存款利率從年初時的8．25％調高至目前的12％。越南國家銀行還宣布從6月11日起將越南盾基準利率從12％上調至14％，同時允許各商業銀行將最高貸款利率由原來的18％上調至21％，并將越南盾每日參考匯率一次性下調2％。

　　為加強對外匯市場的監控，越南國家銀行6月6日還規定，自由市場只能買進外匯，不得將外匯賣給個人，外匯代理點買進的外匯必須上交國家，違者將予以嚴懲。

　　分析人士認為，越南政府上述政策目前已取得一定成效。據報道，迄今越南全國已有1000多個公共投資項目被取消或緩建，而且外匯市場波動趨緩，股市最近幾個交易日也已止跌回升。

　　不過，分析人士同時強調，鑒于國際市場油價和糧價有可能繼續上漲，越南政府在治理通脹方面還有很多工作要做。越南社科院下屬的越南經濟院副院長陳庭天日前預計，今年年底越南通脹率可望控制在20％到22％，但要有效控制通脹可能還需要一兩年的時間。（新華社記者 黃海敏）