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　　目前，OTC市場正在天津濱海新區緊鑼密鼓地籌建。日前，在濱海新區召開的《東麗湖論壇》上，與會的相關部門政府官員和眾多的國內金融領域專家，就OTC市場的建設推進展開研討。

　　OTC市場即全國非上市公眾公司股權交易市場。雖然“OTC”在中國金融界還是一個略顯生僻的詞匯，但它的啟動卻意義非凡，這不僅是中國多層次資本市場趨于完善的標志，更堪稱中國金融改革史上一塊新的里程碑。在OTC市場融資，企業股權流動將不再受資產規模、盈利能力的嚴格限制，更多的企業將通過OTC市場，直接融資快速壯大；同時，OTC市場將為各類產業投資基金、創業投資基金提供“無縫對接”的退出市場。

　　總體而言，OTC市場將廣泛激活國內投資、融資供需雙方，實現高效流暢的雙向互動。OTC市場是國內大潮涌動的各類投資基金的福祉，更是數以百萬計的各類創新型企業、民營企業的福祉。

　　在今年的“兩會”期間，國務院批復《天津濱海新區綜合配套改革試驗總體方案》。按照方案，濱海新區將設立全國非上市公眾公司股權交易市場，即OTC市場。隨即，中央機構編制委員會辦公室批復中國證監會，同意設立非上市公眾公司監管部。中國證監會表示，下一步，非上市公眾公司監管將“切實納入法制軌道”。

　　對于OTC市場的開閘時間表，無論是國內數以千萬計的中小企業，還是大潮涌動的各類風險投資基金、產業投資基金，都在翹首以盼。在不遠的將來，隨著創業板和OTC市場的相繼推出，我國的資本市場將形成完善的多層次體系。

　　營造四位一體的互動平臺

　　　 “營造四位一體的互動平臺”，這是“東麗湖論壇”提出的戰略目標。“四位一體”分別是指：監管機構、當地政府、機構投資者、融資企業；所謂“互動”是指：信息流、資金流的順暢對接。發起此次論壇的天津東麗區政府、北京大學金融與產業研究中心、濱海聯投控股公司等機構決定，將“東麗湖論壇”確立為常設機構，緊密圍繞OTC市場建設，啟動包括咨詢、代理以及研發在內的系列工作部署。

　　統計數據顯示，目前在天津注冊的創業投資基金已經接近1000家。天津市經濟發展研究所綜合經濟研究室主任李文增在論壇上指出，“擁有OTC，將促使本地金融業發展產生一個質的飛躍，天津終于有了屬于自己的資本市場。” “天津濱海新區開發與上海浦東新區開發、深圳經濟特區開發，根本不同的一點是，國家希望天津和天津濱海新區能夠在機制方面進行創新、制度方面探索經驗、管理服務上積累經驗。”天津市副市長崔津渡表示，“我們國家已經度過了用招商引資、土地稅收那些優惠政策去吸引的階段，也就是比較粗放的初期，依靠政策而不是管理服務，依靠行政手段多一些而市場化手段少一些的那樣的階段已經過去了。而且，隨著時間的推移也是全新的一種環境條件，國家用行政手段去主導、用政策去引導或者促成的特點已經不多了。我們應該是市場化的發展，同時也爭取各方面進一步給予支持。”

　　展望OTC市場遠景，天津金融辦有關負責人表示，“天津建設OTC市場，目前來看，不僅要從天津的情況出發，還要兼顧整個中國多層次資本市場的改革進程，二者必須是相輔相成的。”天津濱海聯投控股公司董事長應澤從表示，“我們現在已經開始全力以赴，因為，OTC市場建設是濱海新區綜合配套改革政策中最具影響力的內容。OTC市場不僅會充分發揮吸引資源、配置資源的功能，更是將天津建設成為北方經濟中心的金融引擎。”

　　 天津市東麗區常委副區長尚斌義表示，計劃將“東麗湖論壇”打造成為一個常設機構，使其成為OTC市場建設中一個重要的研討與實施平臺。

　　天津濱海新區 VS 北京中關村

　　圍繞著OTC市場，京、津兩地展開了一場競賽。

　　2008年3月13日，國務院批復《天津濱海新區綜合配套改革試驗總體方案》。按照方案，濱海新區將設立全國非上市公眾公司股權交易市場，即OTC市場。

　　2008年4月28日，也就天津接到國務院批復的一個半月之后，北京中關村提出，將繼續申請OTC市場。隨即，北京市發改委下發《關于促進首都金融業發展的意見》，其中提到將研究制訂政策措施，使中關村代辦股份轉讓試點逐步發展成統一監管下的全國性場外交易市場。事實上，從2007年下半年開始，北京市中關村就已經開始申請OTC市場。在國務院批復濱海新區綜改方案，明確OTC市場在天津建設后，北京方面絲毫沒有放棄的意思，繼續申請的態度非常明確。

　　 面對來自中關村的競爭，天津濱海新區也給出回應，他們的做法是立即啟動了新一輪的“金融創新”，而創新的內容就是為OTC市場量身定做，而日前首屆“東麗湖論壇”拉開大幕，論壇的主題正是“金融創新與OTC市場建設”。 與此同時，中國最大的政府創投引導基金——天津濱海新區創業風險投資引導基金公司宣布，首批引導的4只商業基金將于6月份正式進入天津濱海新區。

　　對于OTC市場，天津市副市長崔津渡表示，“天津的OTC市場將定位于全國性的場外市場，目前進入OTC市場交易的公司具體條件還沒有確定，可以肯定的是要求會大大低于主板，也會低于創業板。”天津濱海聯投控股公司董事長應澤從認為，“OTC市場不會僅僅依托天津現有資源進行建設，在國內，該市場也會考慮引入其他交易所、金融機構乃至行業協會參與組建；而目前，OTC市場建設的首要任務是盡快確立市場基本制度基礎，使OTC市場未來沿著全國性、規范性、可持續性的道路發展。”

　　可以看出，圍繞OTC市場，北京中關村、天津濱海新區頻頻發力，競爭的態勢業已形成。目前，已經得到國務院批復的濱海新區明顯處在領跑位置，而且，針對OTC市場的籌劃工作已經緊鑼密鼓的展開。對于OTC市場的定位，天津濱海聯投控股公司董事長應澤從在論壇上提出的觀點是：天津應該借鑒美國的OTCBB市場。持同樣觀點的還有國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌，他撰文指出，在美國的多層次市場中，有一個市場非常適合中國企業，即OTCBB市場。OTCBB交易品種很多,包括證券、認股權證、基金單位、美國存托憑證（ADRs）等。

　　對于北京中關村、天津濱海新區分別表現出的OTC市場建設熱情，“東麗湖論壇”秘書長、北京大學金融與產業研究中心副主任曹澤輝認為：北京中關村與天津濱海新區未來很可能形成一種合作關系，或者是一種明確的分工。因為從美國的經驗看，將OTC市場分層是一種高效的配置，美國的OTC市場分為3層，分別是納斯達克、電子柜臺交易市場即OTCBB、粉紅單市場，所以，北京中關村和天津濱海新區分別找準自己的定位，那么，中國的OTC市場將得到更全面的發展。

　　OTC市場——企業騰飛的搖籃

　　相對于抽象的OTC市場概念，能否形成快速的資本變現、形成充沛的資金流是廣大企業最為關注的。

　　廣東金融學院法律系主任吳國平指出，在當前國家逐漸取向緊縮貨幣政策的環境下，資金瓶頸越來越成為阻礙民營企業可持續發展的障礙，受我國傳統金融體系和所有制理論的影響，如現行《商業銀行法》、《貸款通則》對民企的間接融資還存在著某些障礙。另外，從銀行經營角度出發，“錦上添花、雨中收傘” 的作法無可厚非，在國家緊縮貨幣政策的調控下，也導致民營企業的融資雪上加霜。

　　與此同時，在直接融資方面，證券市場IPO速度放緩以及容量所限，遠遠不能滿足企業需要。在A股市場，有千余家企業進入輔導期，百余家企業在排隊等待上市審批，但每年能通過的大約只有100來家。所以，上市正常要等待三年左右，部分企業要等好幾年甚至更長時間才能上市。而創業板獲批后不久，數以千計的企業已經排起了長隊，因此，對于國內幾十萬家正在蓬勃發展的創新型企業、民營企業，上市還是一個遙遠的夢。

　　比較而言，OTC市場則擁有便捷、快速，吞吐量大等諸多特點。從國外的經驗來看，從企業申請到實現交易，僅需要3-6個月的時間,而一般IPO所需時間起碼為一至二年；企業上市成功保障系數高，IPO存在較高的失敗風險，如果失敗，那么企業將損失已經支付的上市費用，如律師費、會計師費等 ，而在OTC市場上市，失敗的風險很小。同時，在OTC市場上市的企業還可升級至主板。著名的微軟公司、思科公司都是從OTCBB市場升級到納斯達克的。如今，OTCBB已經確立了在美國非主板市場的霸主地位，最多時有超過3600家公司、交易的證券超過6667種、近400家做市商活躍于該市場。

　　近年來，國內的一大批企業在美國的OTCBB市場融到了在國內難以獲得的寶貴的發展資金。2003年9月，北大科興生物在OTCBB市場上市，同年11月融資475萬美元，募得資金用于公司研發和廠房建設；2004年7月，深圳科通成功在OTCBB上市，其后的一年時間里，該公司先后兩次在該市場成功募集資金達5000多萬美元；2005年1月，深圳比克電池在OTCBB市場成功借殼上市，并成功募集資金1700萬美元，比克電池后續融到了6000萬美元；大連傅氏融到了1200萬美元；山西普達融到了1000萬美金；陜西中國天然氣融到1000萬美元，遠東能源融到1000萬美元。轉板后的企業表現更強勁，湖北中國汽車配件成功從OTCBB市場轉板NASDAQ，公司目前市值為3.12億美元；北大科興生物成功由OTCBB市場轉板到AMEX，目前市值為1.51億美元：深圳科通成功從OTCBB轉板NASDAQ，目前公司市值為3.04億美元；哈爾濱三樂源科技正式從OTCBB市場轉板AMEX，目前公司市值達2.57億美元。

　　美國OTCBB市場上，中國的民營企業大顯身手，其蓬勃的發展引起全世界的共同關注，全世界的投資者幾乎都在找辦法搭上中國這列快速奔馳的火車。以前參與OTCBB投資的幾乎是清一色的快進快出的對沖基金，對融資企業的基本面看得比較少，但近幾年，有一批中長線的美國私募基金改變了策略，加入到了投資OTCBB市場上中國企業的行列，中國概念股成為了搶手貨。

　　在上述一系列的背景之下，中國本土的OTC市場可謂是萬眾期盼。在“東麗湖論壇”上，眾多金融界專家一致的觀點就是“加速建設”。國務院發展研究中心企業研究所副所長張文魁表示，天津OTC市場步子應該再邁得大些，可以考慮引入做市商制度，以嚴格的制度來規范它，防范風險。他同時建議在產權交易的基礎上適當的增加OTC市場的品種，同時，應鼓勵增加OTC市場的流動性，如果沒有足夠的流動性，市場不能夠活躍。”

　　新聞背景

　　——中國OTC市場的模式選擇

　　以國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌為代表的一批金融界專家認為，美國的OTCBB市場最值得中國借鑒。OTCBB是美國多層次成熟證券市場的一部分。美國證券市場是一個多層次全方位的市場體系，其結構圖如下:

　　匯創控股

　　首間經濟型酒店下半年營運

　　 本報訊 匯創控股(08202-HK)宣布，在內地推出新經濟型酒店品牌“YES”(Young Executive Suite, 怡莎酒店)，首間怡莎酒店將于2008年下半年投入服務，最多設有200個客房，房間面積由13至25平方米不等，每晚收費150元至300元人民幣。匯創主席兼執行董事黃婉兒期望，透過怡莎酒店以相宜的價格向經常出差的年輕商務旅客提供安全、舒適及清潔的住宿環境。她預期，2008北京奧運及其它大型經濟會議等國際性活動能帶動國內經濟型酒店的需求。