第四輪中美戰略經濟對話將于17~18日在美國馬里蘭州安納波利斯舉行。

　　一般認為，近兩年海外對人民幣施壓往往能奏效，尤其是來自美國的壓力。同時，為了減緩與美國會談時的壓力，人民幣的升值速度會顯著加快，而這些變動亦會持續下去。鑒往知來，分析過去兩年三次對話及數次中美兩國重要財經官員會面的情況，會面期間及其前后一周的人民幣中間價走勢，當能給我們一些啟示。

　　大體而言，在中美官員會面那周，人民幣兌美元升值的速度的確會較先前及往后一周更快。會面當周，平均每日升值達0.5％。，而前后一周，日均升值則分別為0.03％。、0.07％。。與2005年7月匯改以來的情況相比，會面當周升幅較其他時間平均值大了2.7倍。尤其當美國財長保爾森首次訪華，以及先前三次中美戰略經濟會談期間，當周人民幣兌美元的匯價均曾創出最大的升幅。可是，在會面后一周，每日平均升值速度會回復到平時的平均升值速度。

　　另一方面，人民幣匯率的每周波幅（以標準差計算）亦會受這些會談影響。過去兩年，人民幣通常于中美官員會面前一周出現較大的波動；可是，于會面當周及其后一周，則與平時一樣。平均而言，會面前一周為1.32％。，而會面當周及其后一周則分別為0.84％。及0.89％。。

　　數據顯示，會談前一周的波幅有日益擴大的趨勢。尤其是在2007年的第二和第三輪中美戰略經濟對話及2007年7月美國財長保爾森訪華。這固然是會面的因素，也由于自2007年5月21日起，人民幣兌美元交易價浮動幅度區間由上下各3％。擴至5％。。

　　事實上，上述的觀察也能利用統計學的方法印證。最近筆者與其他研究員撰寫了一份研究論文 ，利用嚴謹的統計方法探討了這個問題。統計結果顯示，過去兩年間海外對人民幣匯率施壓，匯率短期或有較大波動，但這些壓力對匯率本身并未形成顯著而持續的影響，外來壓力并未加快人民幣升值速度。論文指出，中國內地的政策考慮，例如人民幣的沖銷成本（以中美息差作為估算）是影響人民幣升值速度的主要因素。

　　可是，這些外來壓力又是否影響人民幣兌美元匯率的波幅呢？統計學的結果證明答案是肯定的。外來的壓力，尤其是來自美國的壓力，對人民幣波幅的影響尤其大。從統計的角度看，人民幣匯率的每周波幅顯著于會前一周增加。

　　人民幣兌美元匯率于4月首次“破7”后，一度反復徘徊于“7”附近。然而自5月下旬至今，人民幣升值速度再次加快；至6月11日，人民幣兌美元的中間價為6.9209。下周正當第四輪中美戰略經濟會談之時，今后兩周人民幣匯價會否一如既往有較大幅度的波動，我們拭目以待。（作者為西班牙對外銀行(BBVA)首席中國經濟師）