民族證券 劉佳章

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托賓提出了著名的托賓Q指標(biāo)，即資本的證券價(jià)值與其重置成本之比，高Q值意味著高實(shí)物投資。如從大小非減持背景看，其所投資的公司如果Q＞1，投資金融資產(chǎn)的資產(chǎn)回報(bào)率不及投資實(shí)物回報(bào)率高，勢(shì)必要進(jìn)行減持；如果Q＜1，則說明上市公司的市場(chǎng)價(jià)值小于其重置成本，企業(yè)可以通過買進(jìn)股票來取得生產(chǎn)性資產(chǎn)，將會(huì)比重置新設(shè)備便宜。那么很顯然，此時(shí)大小非并沒有過大的減持動(dòng)力。

　　結(jié)合這一理論，以6月4日收盤情況計(jì)算全部A股的Q值，Q＜1的上市公司共有707家，Q＞1的上市公司共有845家，也就是說某種程度上當(dāng)前市場(chǎng)之所以能夠取得相對(duì)平衡，維持箱體震蕩走勢(shì)，與大小非減持未對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成過大壓力有關(guān)。而5、6月份又是大小非減持量偏小的月份，故此市場(chǎng)暫無大小非減持的過度擔(dān)憂。

　　但上周末央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出了17.5%的歷史最高水平，且中國建筑120億A股發(fā)行特批過會(huì)，使得市場(chǎng)的資金面壓力再度吃緊。大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得未來上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的彈性空間變小，這也會(huì)加劇投資者樹立即將進(jìn)入新一輪加息周期的預(yù)期。特別對(duì)于銀行上市公司而言，6月及未來的一段時(shí)期，資金面的壓力將會(huì)更加凸顯，一旦占市場(chǎng)近四成的銀行股沒有機(jī)會(huì)，6月的A股市場(chǎng)顯然缺乏太樂觀的能夠撬動(dòng)市場(chǎng)的板塊，加之中國建筑的發(fā)行，可以說6月份的市場(chǎng)，大小非并不足慮，反倒是場(chǎng)內(nèi)外偏緊的資金面對(duì)于市場(chǎng)的影響更大。