央行減弱公開市場操作力度，一方面由于新股發行再度啟動、準備金率上調、市場資金面趨緊、資金到期釋放量減少，另一方面也意味著今年央行對流動性采取的強勢對沖策略收到了階段性成效。但在連續凈投放后，繼續實施從緊貨幣政策，加強流動性管理，仍然是必不可少的。

　　6月5日，央行在公開市場操作中，發行了兩期央行票據并進行了正回購操作，合計回籠資金880億元，與本周公開市場1410億元到期資金量相比，向市場凈投放資金530億元，繼續保持了較低的回籠力度。

　　在此之前，央行5月份公開市場操作力度已經開始了“點剎車”。數據顯示，當月央行總計從市場回籠資金4209.52億元，僅為4月份的四成，創下了今年以來公開市場單月資金回籠量的最低紀錄，累計向市場凈投放了840億元，是繼1月份以后再度向市場凈投放資金。而今年以來，為對沖銀行體系過剩的流動性，央行在公開市場回籠的資金量一直維持在高位。其中，央行在今年1月、3月、4月回籠的資金量均超過萬億元大關。即使是在2月份，期間雖有春節長假因素，但是公開市場實際回籠資金量也接近9000億元。

　　流動性管理須加強

　　市場人士分析認為，央行減弱公開市場操作力度，一方面由于新股發行再度啟動、準備金率上調、市場資金面趨緊、資金到期釋放量減少，另一方面也意味著今年央行對流動性采取的強勢對沖策略收到了階段性成效。畢竟今年以來，央行已經連續四次上調了存款準備金率，累計從銀行體系凍結的資金量達8200億元；加上公開市場大力度操作的配合，截至5月底央行在本幣市場的凈回籠資金量已經達到了1.35萬億元，使得銀行間7天回購的加權平均利率水平一直維持在高位。在緊縮性貨幣政策的調控基調之下，資金面悄然發生著變化。

　　盡管如此，且6月份公開市場到期資金為4870億元，是2月份以來的最低，但是到期資金量仍然不是個小數，同時外匯占款仍在不斷增長。今年前4個月盡管貿易順差減少，但外匯儲備及相應的人民幣占款同比仍然增多，境外流動性輸入對基礎貨幣擴張的壓力仍然較大。因此，繼續實施從緊貨幣政策，加強流動性管理，仍然是必不可少的。今年前4個月，貨幣信貸增速有所放緩，從緊貨幣政策的效果初步顯現，但貨幣信貸反彈壓力仍然較大。

　　有市場人士分析認為，在連續凈投放后，不排除央行動用其他政策工具的可能性，如再度上調存款準備金率。

　　防范通脹任務艱巨

　　與此同時，今年以來，全球經濟增長繼續放緩，石油、糧食等初級產品價格持續上漲。油價和糧價成為未來全球通脹壓力加大的最直接因素，而輸入型通脹對今年及未來我國通脹的壓力在加大，通脹持續時間、波及范圍可能超出預期。從國內經濟形勢看，年初發生的冰凍雨雪災害和近期發生的特大地震，給人民生命財產造成重大損失，也給經濟運行增加了新的不確定因素。雖然，震災不會對全國糧食供需形勢帶來較大沖擊，但短期來看，受水、電、交通等方面因素影響，抗震救災階段災區食品和日用品的價格難免會出現波動。申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為，地震可能推高未來3個月CPI漲幅0.2-0.4個百分點，其中5月份所受沖較大。

　　央行金融研究所的報告也認為，震災會增加短期通脹壓力，而災后重建將推高投資增速。從日本和中國臺灣的經驗看，地震對CPI的影響只是短期的，對長期CPI影響并不顯著。不過，災后大量基礎設施的重建，必然會增加未來一段時期內對水泥、鋼鐵、建材以及銅、鋁、鋅等基本金屬的需求。

　　另外，目前我國正處于工業化和城市化加速階段，投資回報空間仍然較大，地方政府換屆基本完成，投資沖動仍然較強。因此，未來投資仍有較大反彈壓力，同時國內信貸需求仍然旺盛，災后重建、恢復生產也勢必進一步增大信貸資金的需求。

　　經濟平穩護航“宏調”

　　當前影響中國物價上漲的部分深層次因素依然存在，地震災害發生后，宏觀調控面臨的挑戰更加突出。全年物價上漲的壓力仍然巨大，防止通貨膨脹的任務依然艱巨，穩定物價仍是當前中國宏觀調控面臨的最突出任務。

　　好在目前我國經濟運行繼續保持總體平穩態勢，農業生產形勢較好，夏季糧油有望獲得較好收成，生豬生產恢復勢頭繼續向好，工業生產基本平穩，市場消費持續較旺。這些信息顯示，雖然汶川大地震對災區經濟造成了嚴重的創傷，但相對中國宏觀經濟平穩較快發展的整體態勢而言，其影響仍屬局部，中國的宏觀經濟運行理應并完全可能經受住這些沖擊，不會改變經濟發展的基本面。即使受生產和交通停頓影響，地震重災區二季度GDP增速可能大幅下滑，但由于重災區GDP占全國的比重較低，顯然難以造成全國“經濟下滑”。經濟平穩為宏觀調控保駕護航。