動蕩不僅僅只屬于越南，馬來西亞、泰國、菲律賓似乎也要步其后塵，陷入高通脹、貨幣貶值、股市樓市暴跌的動蕩之中。這是第二次東南亞金融危機的開端嗎？會傳導到包括中國在內的所有新興市場嗎？

　　雖然中國經濟基本面好于“雙赤字”的越南，起碼仍保持財政盈余和貿易順差，但我們也要看到，越南經濟發展模式和匯率制度與中國極為相似。越南的信號非常值得我們警惕，防患必須始于未然。

　　在亞洲金融危機之后，越南金融市場的例子再次告訴我們：榮耀如此稍縱即逝。

　　作為亞洲近幾年最為蓬勃向上的經濟體之一，越南正在經受考驗。三大評級公司最近先后調低了越南的信用評級，原因是宏觀經濟動蕩和政府在面對通脹壓力和收支平衡失控問題上表現出的無能。

　　越南中央銀行正大幅調高利率，卻始終無法跟上物價上漲的步伐。越南5月份消費者物價指數（CPI）漲幅達到了25.2％，在彭博社追蹤的17個亞洲國家中排名第二，僅僅低于斯里蘭卡的26.2％。負利率水平以及對于未來通脹的預期令囤積居奇現象變得越來越普遍，而這進一步推動了物價上揚。

　　壞消息遠未結束。從去年10月3日以來，越南股市已經下跌了64.25％；房地產價格出現跳水以及貨幣大幅貶值。就在去年，整個世界給予越南的還都是溢美之詞。

　　越南并不是唯一一個面對這些問題的國家。在過去半年多的日子里，一場金融風暴席卷全球，還有就是基本商品價格大幅上漲推高的通脹。

　　作為一個規模較小的經濟體，越南在對抗這場洪流的時候顯得脆弱無比。今年前5個月，越南貿易逆差達到了144億美元，國際收支狀況正急劇惡化。

　　越南政府還不承認實體經濟已經陷入困境，事實上越南的經濟仍在高速成長，而在去年越南居民的儲蓄率達到了30％。越南總理阮晉勇在6月2日的內閣會議上表示，今年7％的經濟增長目標還是可以實現。在這次會議上，他和他的部長們希望可以找到盡快解決當前問題的方法，特別是如何控制住通脹，只是我們還沒有看到強有力措施的出臺。

　　世界銀行駐越南的執行主管Martin Rama也同意阮晉勇的預測，世界銀行對于越南今年GDP增長的預估也是7％，Rama表示世界銀行相信越南政府有能力應對當前的狀況。

　　暴跌的股市

　　越南股市在過去幾年的走勢與其他新興市場十分類似，只是波動幅度更大。越南證券交易所指數從2003年10月21日的133點上漲到了2007年3月12日的1170點，漲幅達到了780％，不過從2007年10月3日到昨日，在短短8個月的時間內，該指數從1106點下跌到了396點。

　　現在的問題是：下跌結束了嗎？

　　匯豐在最新的市場月報中表示，越南股市當前的估值水平很有吸引力，因為動態市盈率已經處于歷史低點。

　　不過低估值并不意味著投資者馬上會涌入市場。風險投資基金IDG在越南的主管Nguyen Bao Hoang表示，在未來12個月內，越南股市可能都難以恢復。IDG是最早進入越南的風險投資基金，目前已經投資了超過30個項目。

　　越南《西貢時代周刊》今年4月份的一篇文章更提出了這么一個疑問：越南是否已經準備好了去擁有一個證券市場？

　　該文章指出當前證券市場混亂不堪：大股東隨意侵占中小股東利益；投資者將股市視為一個賭場而不是投資場所。

　　不過Ban Viet證券公司的數據顯示海外投資者還沒有撤離證券市場。該公司的主管To Hai表示，事實上，今年年初有6億美元左右的海外資金間接進入了越南證券市場。另外他還表示，2006年到2007年之間，約有100億美元的資金通過投資那些鎖定期為5到10年投資基金的方式進入了越南股市，而他相信這些錢還在這里。

　　這并不是所有人的觀點。“已經結束了，我們撤離了（越南股市），并且在短期內并沒有考慮回來。”Euroland LP合伙人Xin Chen表示，“我們干得不錯，雖然早一點走可能會更好。”Xin Chen不愿意透露他們通過何種方式進行投資。

　　房地產：相對狹小的市場

　　與證券市場相同，越南的房地產市場也經歷了慘痛的下跌。該市場在2005年和2006年都曾出現過回落，但卻沒有如此的慘烈。

　　胡志明市某些地區的房價已經較去年底下跌了約50％。而在去年年中，投資者曾對這個市場寄予厚望，因為當時越南建筑部剛剛提議允許外國人在越南購買房屋，有望為市場引入新的血液。

　　不過相對于其他國家而言，越南房地產市場仍是一個相對狹小的市場。越南1993年的《土地法》規定，越南居民擁有的只是土地使用權，只有“土地得到合理使用”，在期滿后土地使用權才能延續。由于價格上揚，土地已經成為越南家庭最重要的財富，普通人很少打買賣房子的主意。

　　正由于這個原因，越南的房地產市場規模相對較小，對于很多人來說房地產市場的起起落落只能作為茶余飯后的一點談資。