本報記者 李進 上海報道

　　 5月14日凌晨，納斯達克上市的經濟型酒店如家（HMIN）公布了2008年一季報。報告顯示，由于收購七斗星商旅酒店和匯兌損失的影響，公司一季度虧損5030萬元人民幣。

　　 不過，如家一季度3.57億元營業收入仍超過此前市場預期。不計入收購七斗星、匯兌損失和股權獎勵支出，如家一季度調整后未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤約為4850萬元。

　　 孫堅告訴記者，如家今年營業收入比去年將會有70-80%的增長，“目前公司有充裕的現金流，可以保證在近兩年內保持每年200家店的速度擴張速度；不過從09年開始特許加盟店的家數在新店中的比例會有所提高，從原先的30%逐步提升至40%甚至50%。”

　　 花旗銀行分析師在14日的點評報告中，仍舊給予了如家“買入”的評級，理由是看好如家的潛在增長能力，而公司的競爭對手在2009年的擴張將受制于財務和資金方面的約束。

　　 截至5月15日，如家在納斯達克市場每股報收于26.10美元，較之季報公布前的23.59美元漲10.64%。

　　 《21世紀》：從財務數據來看，公司的利潤率較此前有所下降，原因何在？

　　 孫堅：公司的利潤率是有一些下降，這主要來自兩部分。一是我們一季度131家在建酒店數量吃掉了近2400萬的費用，去年同期只有48家；二是今年一季度開業6個月以內的酒店（新店）家數占開業總數的26%，而去年這個時候只占20%，這類新店比例的提高同樣會稀釋掉部分利潤。

　　 當然，如果這段時間不開新店，那么就會省下不少費用成為利潤；但這不是我們所愿，因為我們需要不斷地發展；對于我們來說，平衡好發展速度和利潤最大化是我們目前需要處理的問題。我們今天可能碰到了一些問題和挑戰，但這些大都來自于發展和擴張，我們愿意承擔一些代價，相信以后的代價會越來越小。

　　 《21世紀》：如果摒除新店和次新店的因素，如家目前的經營水平如何？

　　 孫堅：從一季報的數據來看，開業18個月以上的老店在經營上較為穩定，并且有所提高。

　　 目前這類酒店出租率基本和去年持平，大約在95%-96%；平均房價從去年同期的180元增加至191元；酒店客房平均營收從177元增加至182元。

　　 根據我們最近幾年來的發展經驗，預計這類老店近幾年的復合增長率大約維持在3%。

　　 一般來說，如果這類老店的數據在下降，則意味著整個市場容量開始減少。從目前的數據來看，我們的經營還是比較健康。

　　 《21世紀》：請您介紹一些七斗星目前的發展情況？

　　 孫堅：去年我們收購之前七斗星的出租率是50%多一點，收購期間因為整合會短暫有些影響，出租率也差不多在50%左右；不過，截至今年4月底，公司的出租率已經達到了70%左右，我們覺得還有空間。

　　 從其他一些運營數據來看，去年4季度，七斗星每間房平均收入是72元，今年1季度因為季節性因素和雪災的影響約為69元（同期如家從163元下降至150元），不過從3月份開始往上走，4月份的數據顯示已經達到102元。按照這個行業的一般發展情況，突破了100元將意味著離盈虧平衡點不遠了。

　　 我們預計可能在2季度七斗星能夠盈虧平衡，3季度和4季度有些盈利，考慮到第一季度的虧損，全年差不多打平，或者略有盈余。

　　 《21世紀》：公司在此后的發展中如何給七斗星定位，是否會放棄這個北斗星品牌？

　　 孫堅：應該說七斗星的經營已經全部納入了如家的體系中，只是目前還叫做如家七斗星，大概還會保持一段時間，畢竟七斗星還有自己的客源和會員系統，有一部分顧客也很喜歡他們的風格。

　　 從成本角度來說，因為七斗星都是新建店，如果大規模的改變需要重新來投資，況且我認為這方面也并非它經營不善的主要原因，畢竟還是一些管理、營銷等內部的因素。

　　 我們首先進行了IT系統和客源的整合，然后硬件系統的整合。同時我們還會逐步加強七斗星內部管理，例如服務化標準、清潔化標準等，這才是客人最終認可的因素。

　　 另外，我還有一個想法，我們通過一段時間的經營來看看到底目前七斗星模式的市場接受程度如何，畢竟它曾經維持了一年左右時間，然后從客戶的反饋中進一步調整我們的發展方向。

　　 《21世紀》：公司目前如何評估這項收購？

　　 孫堅：我大致算了一下，我們購買七斗星的價格大概每間房7萬多一點，而我們自建新店的成本大約在5.5-6萬之間，有1萬多的溢價。

　　 不過我們考慮到如果我們自建，開發成本、工程成本和證照辦理前期的成本（這些沒有包括在5.5萬里面），而七斗星接手過來是可以營業的，所以我認為和我們自建的成本差不多。

　　 從時間上來看，七斗星的酒店大都在二線城市，假設我們自己開店，從開業到盈虧持平大概也需要4-6個月時間，而我們收購從去年11月到5月也差不多半年時間。

　　 另外，我認為即便支付一點溢價值得，畢竟當時七斗星在行業內排名第八，我們收購的戰略意義在于給市場一個清晰的信息，如家可以通過收購來整合這個市場。

　　 《21世紀》：如果還有類似的并購機會，如家還會出手嗎？

　　 孫堅：這個要看具體情況，如家的發展一直都是兩條腿走路的策略，不過其中一條“主腿”是靠自身的發展，即建設新店。

　　 我們收購七斗星的時候，如家有180-190家新店，而七斗星的房量很大，折合到如家這樣的規模實際上是40家店，這對于當時的如家發展具有戰略意義。如果換到現在，除非有很好的地段位置，否則我們不會去收購20-30家同質酒店。

　　 《21世紀》：你介紹說匯兌損失是一季度虧損的主要原因，是否可以具體介紹一下，以及今后的情況如何？

　　 孫堅：我們在去年12月發行可轉換債券融資了11.1億元人民幣，折算大約1.5億美金到了我們的賬上，不過我們需要將這筆美金兌換成人民幣。

　　 一季度我們兌換了一半左右，由于從去年12月到1季度底人民幣連續升值，導致了我們一季度匯兌損失了5000萬元左右。

　　 我們計劃從4月份到7月底前會繼續將賬面上的美金一半兌換成人民幣，因為我們是美國上市公司，也需要在境外留有一定的美金，因此不會全部兌換。

　　 如果第二季度還是4%貶值，我們的損失會減少到一半以下，也就是2500萬元左右；到了第4季度，即使我們還留有3000萬美金，繼續以每個季度4%左右的幅度貶值，匯兌損失也就幾百萬而已。