新興市場的流動性過剩行將結束？暫時的消退正醞釀新一輪潮涌？在昨日舉行的“2008交銀國際經濟圓桌會議：次貸危機與國際經濟”研討會上，圍繞次貸危機中“熱錢”的進退法則，與會者出現分歧。

　　交通銀行在會上發布的一份研究報告顯示，次貸危機引發信貸市場信心危機，導致發達國家流動性出現局部緊縮，但可能流入中國的資金不減反增。

　　報告認為，在次貸損失尚未明了時，金融機構變得異常謹慎，不敢輕易放貸，以保留現金應付不時之需。這使國際金融體系從原來的流動性過剩變成局部流動性偏緊，許多歐美金融機構出現資金短缺，不得不抽出其在亞洲等市場的資金回補自身的資金缺口。

　　花旗銀行此前公布的數據顯示，亞洲基金在1月的一周內贖回金額達47億美元。報告援引這一數據認為，這或許可以部分解釋為什么近期亞洲股市調整幅度超過歐美。

　　報告認為，外資在撤出部分新興市場國家的同時可能會加快進入中國。1月我國實際使用外資金額112億美元，同比增長109.78%；前兩月實際使用外資金額181.28億美元，同比增長75.19%。

　　“快速增長的FDI（外商直接投資）表明外資正在加速流入中國。FDI的暴增是‘熱錢’加速流入還是因國際資本看好中國經濟前景而加大對我國的投資呢？這是一個值得思考的問題。次貸危機爆發后流入中國的外資不是減少而是增加了�！眻蟾娣Q。

　　與報告觀點相異的清華大學經管學院教授李稻葵認為，次貸危機來臨后，歐美主流金融機構開始重新計算風險定價，發現部分新興市場國家風險很大，這些國家的資金可能流回發達市場。

　　李稻葵認為，波羅的海沿岸國家、東歐地區（匈牙利、波蘭、捷克）和印度最有可能出現資金逆流。

　　“未來一兩年之內，對中國而言，資金流入的壓力可能會有所緩解。”李稻葵樂觀地表示，次貸危機來襲后，發達國家金融機構產生信貸的能力大打折扣、廣義貨幣存量下降，全球范圍的流動性過剩局面可能將遠去。

　　李稻葵還認為，不能簡單以中美利差倒掛這一因素來判定“熱錢”將加速流入我國。如果外界認為新興市場國家的風險加劇、風險溢價上升，資金流入就會放緩，這意味著我國的貨幣政策操作可能在一段時間后會變得相對容易。

　　不同于以上兩種看法，外交學院國際金融研究中心主任歐明剛援引一項研究，描述了一個有趣的現象。

　　從去年2月美國新世紀金融公司宣布預虧以來，市場先后出現三次較大的拋售行為，前兩次大幅拋售后，亞洲市場先出現資金凈流出，然后立即變為凈流入�！笆遣皇橇鞒鲆院笥职l現這塊地區稍微安全一點，然后又回來？”歐明剛表示。

　　不過，第三次拋售以來，即去年11月到今年1月，亞洲卻基本處于資本凈流出狀態�！笆遣皇窃诔跗谟X得亞洲還是一個‘避風港’，在次貸危機在全球范圍內惡化后，可能全球都找不到一個平靜的地方�！睔W明剛說。