創業板的推出將為中小企業融資帶來福音。圖為深圳高科技企業一角。本報記者 岑志利 攝

　　【本報訊】（記者 王欣） 中國證監會副主席姚剛昨天下午在中國政府網，就創業板的一系列熱點問題與網民進行了在線交流。姚剛認為，創業板對股票市場的影響更多是心理面的，而不是資金面的，它有利于吸引更多的增量資金進入市場。對投資者來講，創業板的市場風險比較高，并不適于所有的人都來投資，以一夜暴富的心態來投資風險巨大。投資者在投資創業板前要與證券公司簽訂風險揭示書。

　　六大因素決定推出時機

　　網民：證監會為什么選擇這個時候就《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法（征求意見稿）》向社會公開征求意見？

　　姚剛：創業板已經籌備了九年時間，是黨和國家長期以來的一項重大的戰略決策。當前，我們覺得國際國內的形勢都發生了很大的變化，市場也發生了很大的變化，設立創業板的各項條件也已經具備了，時機比較成熟了，主要有以下幾個方面的具體表現：

　　一是國民經濟的發展對建立多層次資本市場提出了非常迫切的要求。

　　二是法律法規方面的條件已經具備。

　　三是創業企業發展很快，創業企業的資源日益豐富。

　　四是這幾年資本市場基礎性制度建設不斷加強。特別是股權分置改革解決了長期困擾資本市場一些歷史遺留的問題及體制性矛盾，市場實現了重大轉折。

　　五是投資者基礎不斷強化，特別是機構投資者越來越成為市場的重要力量。

　　六是各方面籌備工作逐步完善。

　　突出成長與創業特征

　　網民：創業板市場定位與主板、中小板有什么區別？

　　姚剛：黨中央、國務院要求我們建設多層次資本市場體系，什么叫多層次呢？首先是主板市場，然后是創業板市場，然后是場外交易的柜臺市場。其中，主板市場分了兩個層次，一個叫主板，另外一個叫中小企業板。這兩者在發行條件上是一樣的，只不過中小板的企業規模稍微小一點，在深圳交易所上市。

　　創業板是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要服務于成長型的、處于創業階段的企業，特別是重點支持具有自主創新能力的企業。

　　中小企業板的企業都是符合主板上市條件的，并已經進入了相應的成熟期、盈利能力比較穩定。創業板雖然也主要服務于中小企業，但這些中小企業更多的還是處于成長期、創業期，而且是剛剛開始具備一定的規模和盈利能力，在技術創新、經營模式創新方面比較有特色。因此，這兩個市場服務的對象是兩類不同的群體。一類是比較成熟的中小企業到中小企業板，一類是還處于成長期和創業期但是已經具備一定盈利規模的企業會選擇上創業板。

　　網民：創業板的標準比主板更加寬松，它的推出會不會影響一些企業上中小企業板的積極性？

　　姚剛：我國中小企業板的資源非常豐富，今年申請上中小企業板的企業到目前為止已經有150家正在審批過程當中，而且還有逐步增多的趨勢。會不會有一些原本打算上中小企業板的企業現在選擇到創業板上去了呢？我覺得有可能，這由企業自主選擇。

　　網民：傳統制造性中小企業能不能上創業板？

　　姚剛：成立創業板主要是想對那些處于成長型的、創業期的、科技含量比較高的中小企業提供一個利用資本市場發展壯大的平臺，至于非常傳統的中小企業，我們建議運用中小企業板的市場進行發展。我們在初期主要還是會選擇成長型的、創新型的、科技含量比較高的企業來優先在創業板上市。

　　對市場存量資金影響小

　　網民：在目前的市道下推出創業板，是否會分流市場資金、影響主板市場？

　　姚剛：推出創業板市場可以從一個更高的高度來看：一、設立創業板市場是完善資本市場的重要舉措，有利于市場今后更加健康、穩定的發展；二、可以為更多成長型創業企業開辟融資渠道，提供借助資本市場實現發展壯大的機會；三、通過引入這些充滿活力，成長性好的優秀創業企業為市場提供更豐富的投資產品，提升投資者對資本市場的信心和參與度，拓展資本市場的廣度和深度。

　　資金問題不是制約我國資本市場發展的主要因素，中國經濟持續快速增長的總體趨勢決定了社會資金總量是不斷增長的。從今年2月份的數據可以看出來，金融機構人民幣各項存款余額突破40萬億元，其中居民儲蓄存款增長顯著，余額突破18萬億元。投資基金、保險基金、社保基金、機構投資者發展也比較迅速，他們對于新的產品的需求十分巨大。可以說市場上并不缺少資金，缺少的是更多、更好、更有吸引力的投資產品。

　　另外，創業板會吸引一些新的資金、不同需求、不同風險偏好的資金進入資本市場。所以不應該把創業板市場的資金和主板市場的資金看作是此消彼長的關系，而是應該看到有更多的增量資金進入市場。應該看到如何把蛋糕越做越大，如何使儲蓄轉化為投資。

　　從具體的數字來分析，創業板實際上對市場的影響更多是心理面的，而不是資金面的。比如說現在已經有222家企業在中小板進行了融資，發行了股票，平均每家企業大概融資額是3億多一點，但是中小企業板上市的公司要求是上市后股本總額要超過5000萬（創業板是3000萬），所以可以說創業板上市的企業融資應該比中小板還要少40％左右，一個企業大概是1到2億元的融資額，上一百家的企業也就是100億元到200億元的融資額，只相當于上海證券交易所發行的一家大型企業的融資額。所以創業板對整個市場的影響、對資金面的影響，即便是對存量資金的影響也是很小的。

　　從國外的一些國家推出創業板以后對主板市場的影響來看，也沒有推出后主板市場就下跌的關聯性。

　　制度設計防止暴炒

　　網民：境外創業板不成功的主要因素都有哪些？證監會準備采取哪些措施來保證創業板順利推出、平穩運行？

　　姚剛：境外創業板市場不太成功的主要有這些原因：一、一些國家的市場創業板的后備資源不足，處于創業階段的企業數量不夠；二、由于企業的數量不夠，為了使市場擴大規模就把門檻降得很低，導致企業就會良莠不齊；三、監管比較寬松，更多的讓投資者自己判斷，一些公司出現了欺詐、造假等情況，有時候也會出現過度炒作等大起大落的情況，影響了投資者的參與意愿；四、過去很多創業板偏向于某一個行業，比如網絡概念時髦的時候，網絡企業比較多，網絡泡沫一破滅，大量網絡公司倒閉，整個創業板就會受到較大影響。

　　我們研究了境外比較成功的創業板的情況和不成功的教訓，在設計我們創業板的時候做了一些特別的安排和設計。一、培育我國的上市資源。二、針對準入的門檻進行比較合理的設計，對企業的規模、對企業的盈利模式、盈利能力都提出了一定的條件，保證上市的企業有一定的基礎。三、強化對交易方面的監管，強化保薦人對公司的持續督導的責任。四、沒有將創業板變成某一個行業的板塊，管理辦法只規定了一些財務指標和公司治理方面的要求，它對所有的行業基本上都是敞開的，所以它不會過分地集中于某一個單一的行業。

　　明白風險再投資

　　網民：投資于創業板市場有哪些風險？

　　姚剛：創業板市場風險是屬于比較高的，所以我們在推出創業板之前就開始進行投資者教育，提示風險，在創業板發行上市的企業必須在招股說明書特別顯著的位置提示創業板市場風險。

　　那么創業板的風險體現在哪里？一是上市公司的經營風險。處于創業期的成長型企業，其盈利模式、市場開拓都處于初級階段，在經營上容易大起大落。

　　二是上市公司的誠信風險。我國法律規定，上市公司必須進行強制性信息披露，監管部門的審核是合規性審核，申報材料的真假由中介機構負責。投資者在投資創業板市場時應對公司狀況進行深入研究。

　　三是創業板上市的公司股票價格可能會出現比較大波動。創業板上市的公司規模比較小，易被操縱，大幅波動會給投資者帶來較大風險。

　　四是創業企業的技術風險。高新技術轉變成產品，到占有一定市場份額，其轉變過程很困難，這種技術風險普通投資者難以辨別。

　　五是投資者盲目投資帶來的風險。投資者對處于創業初期的企業可能缺乏了解，在此背景下進行投資，缺乏辨別能力和抗風險能力。

　　六是中介機構的風險。目前能夠推薦企業發行上市的中介機構，包括證券公司、律師、會計師、資產評估師，個別機構勤勉盡責意識不夠。中介機構和發行企業一起欺騙投資者的事情過去也有發生，這種情況在創業板市場不能保證完全杜絕。

　　因此，投資者在做決策、投資創業板的時候，要對自己風險的識別能力做出審慎的判斷。我們今后也會要求證券公司營業部和投資創業板企業的投資者簽訂風險揭示書，創業板并不適于所有的人都來投資。我也要提醒大家不要抱著投資創業板一夜暴富的心態，這樣風險太大了。

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　　創業板上市公司六項要求

　　為保證創業板上市公司的持續盈利能力，《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》（征求意見稿）要求，企業不存在下列情形：

　　（一）發行人的經營模式、產品或服務的品種結構已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響；

　　（二）發行人的行業地位或發行人所處行業的經營環境已經或者將發生重大變化，并對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響；

　　（三）發行人在用的商標、專利、專有技術以及特許經營權等重要資產或者技術的取得或者使用存在重大不利變化的風險；

　　（四）發行人最近一年的營業收入或凈利潤對關聯方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；

　　（五）發行人最近一年的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益；

　　（六）其他可能對發行人持續盈利能力構成重大不利影響的情形。

　　創業板公司發行財務門檻

　　（一）最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據；

　　（二）發行前凈資產不少于兩千萬元；

　　（三）最近一期末不存在未彌補虧損；

　　（四）發行后股本總額不少于人民幣三千萬元。