平安證券綜合研究所 華建強

　　上周滬深兩地市場表現疲軟。上證指數收于3962.67點，較前周下跌337.84點，跌幅為7.86%。權證市場方面，認沽證繼續下跌，逐步向理論價值靠攏。認購證板塊雖總體仍較弱，但部分次新購證周內時有突出表現，頻繁異動現象值得關注。

　　我們先來簡單回顧一下上周內次新認購證的異動現象。周一，上港CWB1以2.750元的價格小幅低開后即被買盤大舉推高，當日終盤報收于3.742元，勁升35.73%。同日另一品種贛粵CWB1也逆市上漲6.95%。周二，石化CWB1一改數日低迷姿態，高開高收，放量收漲6.20%。周三，上港CWB1再次擺脫其對應正股下跌影響，逆市飄紅。周四，中興ZXC1尾盤突然發力，收盤大漲21.49%，且成交明顯放大。周五，上汽CWB1盤中最高漲幅近15%，收盤雖僅報漲4.54%，但成交較前日放大近345.39%。深高CWB1 和日照CWB1 盤中也均有不俗表現。

　　該如何看待次新認購證近期的頻繁異動現象呢？或者說，個別品種的輪流表現能否演化升級為新一輪認購證行情呢？在仔細研究異動現象本身后，我們不難發現，當前市場至少有三個重要特征值得關注。

　　首先，場內資金變化情況。上周權證市場總成交為1593.84億元，較前周放大近21.15%，新增資金跡象明顯。對比當前正股市場縮量現象來看，不排除有部分資金在正股較弱時轉戰權證市場的可能。再看細分市場，認購板塊較前周量增幅度高達23.56%，而認沽板塊增幅為17.12%，可見，在整體放量的同時，認購板塊吸金能力更強。由于認沽證僅剩兩只，且五糧YGP1將近謝幕，再加上政策面對沽證風險控制導向明確，可以預見，未來權證主戰場將在認購證板塊。

　　其次，一般分析認為，認購證的價格表現與其對應的正股市場呈正相關關系，換而言之，認購權證作為由正股衍生出的金融工具，在不考慮諸如波動率、到期時間等其他因素時，理論上通常會隨正股市場的上漲而上漲，反之亦然。當前正股市場在經歷連續下跌后，風險逐步減小，機會卻在逐步增大。認購證市場與正股市場的正向關聯性決定了其市場機會也正在逐步增加。同時，由于衍生品本身具有一定的價格發現功能，因此，不排除在臨近轉勢時，權證市場先于正股市場提前表現。

　　另外，近期可分離可轉債的連續發行和上市，為認購證市場注入了寶貴的新鮮血液，有效提高了市場的關注度，也在一定程度上激發了市場的熱情。

　　綜合來說，目前次新認購證板塊走強具備一定市場基礎，但能否從個別次新證異常表現這種量變行為演化到發動板塊行情的質變現象，還需要進一步觀察。尤其對正股市場的趨勢把握最為重要。