3月13日，上證指數盤中跌破4000點至3902點，收于3971點，跌98.86點。如果說6000點的市場存在泡沫，現(xiàn)在的中國資本市場則毫無疑問已經處于一場焦灼之中，投資者信心已近崩潰。如此下去，不僅無助于建立多層次的資本市場并擴大股市的融資功能，甚至可能引發(fā)宏觀經濟發(fā)生重大轉向。

　　過去一年，中國股市在過剩資金推動下，憑借各種成長故事而創(chuàng)造了牛市，與此同時，經濟也出現(xiàn)了高增長、高通脹特征。因此，政府一方面把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務;另一方面，調整資產價格，防止資產泡沫。在此背景下，上證指數從最高6124點下泄至今，各地住房價格也明顯回落。

　　今年2月，CPI上漲到11年來最高水平達8.7%，抑制通脹成為當前工作重點。一般認為，由于投資和消費過熱導致通脹，因此，抑制通脹主要是控制需求。但是，目前中國經濟在長期的調控下出現(xiàn)變化，即經濟增長停滯的同時物價上漲，顯示內需并非過熱。

　　通脹主要由農產品、房屋租賃、人工等價格推動，如去年食品價格上漲12.3%，拉動價格總水平上漲4.0%。數據顯示，今年2月四大類商品(服務)價格出現(xiàn)下降，其他類商品在去年基數較低情況下漲幅較小。從貿易數據看，大量進口的大豆、鐵礦石、石油等大宗商品價格飛漲，這顯示通脹并非主要由國內需求拉動，而具有更強的國際輸入性因素，尤其是農產品、能源和礦石等基礎商品。

　　實體經濟中的貿易順差開始大幅下滑，身陷次貸危機的美國消費正在減少，中國對美出口前兩個月僅增0.4%，商務部統(tǒng)計，2月份對美歐出口回落帶動整個出口增幅減少12%左右。數據顯示，中國傳統(tǒng)的出口商品大部分處于增長停滯或者下滑狀態(tài)，同時，珠三角、山東等地一些外資中小企業(yè)倒閉。在貨幣供應方面，2月人民幣貸款同比增長15.73%，為1月增量的30.28%;1-2月人民幣各項存款增加15599億元，同比多增5647億元。1月份的巨量信貸，應該是緊縮性政策預期刺激的扭曲行為，由于中國數量型貨幣工具和窗口指導頻出，一些政策的不穩(wěn)定性是刺激發(fā)放貸款的主要原因。儲蓄開始大量回流，說明投資者已經開始撤離資產市場，并可能在高通脹環(huán)境下緊衣縮食，減少支出，而不是理論上通脹預期導致?lián)屬彙Ｗ顬槊黠@的是，資產價格出現(xiàn)回落，各地住宅開始打折銷售，股市更"跌跌不休"，回歸價值區(qū)間。

　　中國面臨漲價、就業(yè)壓力大以及增長放緩的風險，如果動用貨幣政策抑制通脹，勢必加速實體經濟和資產價格的下滑。實際上，經過多年的宏觀調控，迄今為止對固定資產投資規(guī)模的控制初見成效，在外需緊縮，內需不足，資產價格回落的情況下，應該考慮在抑制通脹的同時，防止資產市場發(fā)生危機。

　　歷史證明，任何一個過熱經濟體的急速衰退都將是災難性的，如果某一局部泡沫破裂，從而產生結構性困境，即使政府全力救市，也無能為力。就如當年日本泡沫的破裂后，即使利率為零也無法刺激經濟，現(xiàn)在由住房泡沫破裂導致金融危機的美國也進入惡性循環(huán)，而根本不能顧及通脹。一般來說，危機從來都是從資產市場開始蔓延，從而摧毀市場信心，導致金融壞賬，拖累實體經濟。此前，中國資本市場與宏觀經濟關聯(lián)度不大，而現(xiàn)在其規(guī)模已無比龐大，如果任由股市過度下跌，恐重創(chuàng)經濟信心，并波及樓市，形成惡性互動，進而引發(fā)金融和實體經濟的災難。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。