趙紅梅 胡蓉萍

　　在開了近一周的會議后，3月3日，各地證監局機構部門負責人才陸續返程。

　　本報獲悉，在上述會議中，券商定向理財內容依舊是重點討論內容，不久后，證監會將再次修改相關細則，相關草案有望于5月前出臺。

　　盡管2007年的牛市行情很難復制，但已于去年5月和今年2月15日前兩次征集意見和修改，最新《證券公司定向資產管理業務實施細則 （暫行）》征求意見稿（簡稱細則）在個人業務上的放開，如同一塊失而復得的“奶酪”，讓券商興奮不已。

　　個人業務解凍

　　經過了2004年券商危機爆發年，塵封三年半之久的券商個人定向理財業務有望重新解凍。

　　本報獲得的一份最新的細則意見稿中顯示，其規定在法人或者依法成立的其他組織基礎上，允許符合條件的自然人成為定向資產管理客戶，“最低標準應當符合中國證監會的規定，券商可以在此基礎上提高其客戶委托資產最低標準。”

　　不少券商理解為以2003年頒布的《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》計，這個最低標準應該仍為100萬元。相比去年5月的內部征求意見中的800萬元門檻，這個門檻已降低許多。

　　不少券商摩拳擦掌開始爭取潛在的個人客戶。UBS一位業務經理3月4日在給潛在客戶發短信說：“UBS瑞銀集團高端財富管理業務推向中國內地，含500萬人民幣以上的全方位家庭和個人投資方案制定，企業家股權投資、上市服務等�！�

　　本報了解到，國泰君安、中信證券等券商均已從去年起儲備個人客戶，研發產品，備戰定向理財業務。

　　國泰君安資產管理部副總經理謝建杰說：“目前公司正在做內部交易系統準備工作，公司門檻下限肯定會比100萬高，否則太多零碎賬戶不易管理，但公司目前正開發一些內部交易和風險控制系統，如果用電腦統一下單提高效率，可以滿足更多客戶的需求�！�

　　與此前券商資產管理只能共用一個賬戶不同的是，上述細則規定，券商定向理財可以針對不同客戶開設“一對一”專用證券賬戶，從而可根據不同客戶的風險收益偏好實施定制式理財服務，且細則全文未發現同一客戶只準在一家券商開戶委托資管的排他性條款。

　　國都證券資產管理部研究總監吳明認為，細則在開戶方面提供很大空間，但證監會沒有在細則中規定是否要在專用席位上運作，對此券商有些困惑。

　　此外，細則中也未明確何類券商可以從事此業務，記者在采訪中發現，各券商也對此有分歧。

　　金融衍生品的“花樣年華”

　　上述細則明確了券商定向資產管理投資范圍為：銀行存款、央行票據、短期融資券、債券及回購、資產支持證券、證券投資基金、集合資產管理計劃、股票、金融衍生品等全部納入投資范圍。

　　與去年5月草稿征詢意見時相比，金融衍生品成為納入投資范圍的新軍。

　　“去年征求意見時，不少券商提議應把金融衍生品等納入投資范圍，目前市場能夠提供的投資標的都可以作為投資對象，這樣才能真正做到市場化�！敝x建杰告訴本報。

　　記者在采訪中發現，不少券商把金融衍生品作為不同于基金專戶理財、信托產品的“殺手锏”，努力研發，以加大對風險承受力強的客戶進行吸引。

　　“券商在金融衍生品上，從研發能力、技術力量上來看，有著其他機構不可比擬的優勢�！鄙赉y萬國資產管理部總監單紀海表示。

　　記者獲悉，如何用好金融衍生品這把“雙刃劍”，一直為監管層所顧慮和謹慎，監管及券商如何控制好盈利模式和風險成為重要議題。記者看到，細則在“內部控制與風險管理”著墨不少，明確規定了17項禁止的行為，包括挪用客戶資產，對客戶投資收益或者賠償投資損失做出承諾等。

　　2008年3月5日，上海證券交易所與上海證券聯合推出 《股指期貨業務帶給證券公司的風險及外部監管》的報告，建議針對證券公司的投資業務要特別監管。股指期貨推出的初期階段，應對券商自營和資產管理投資股指期貨進行嚴格限制。嚴格禁止包括專戶、集合理財等形式在內的資產管理業務專門投資于股指期貨，但可適當用于套期保值。

　　同時，證券公司資產管理業務的資金投資股指期貨，必須設立專戶用于存放保證金，便于對保證金的監管。

　　有業內人士告訴本報，監管層很可能在資產管理方面采取對券商股指期貨業務由緊入松的監管步驟。

　　雖然券商目前在經紀業務方面獲得巨大利潤，但長遠來看，只有在理財、投行等業務取得突破，才能獲得可持續的發展基礎。

　　謝建杰稱，“國泰君安的資產管理部積累了股票型、套利型等多種產品，股票銀行、股票保險等創新產品也準備推出�！�

　　業內人士分析認為，券商未來最大的空間在于創新券商的集合理財以及規范的定向理財業務。

　　來源：經濟觀察報網