馬超彥

　　 進(jìn)入2008年以來，在大量資金和基金的涌入下，全球商品市場異常火爆。 原油接近104美元/盎司，黃金期貨站上了992美元的高點，豆油、白糖等也紛紛創(chuàng)下新高。

　　 不料3月4日，大宗商品市場遭遇了一股冷風(fēng)。油價單日跌幅達(dá)2.9%，重返100美元下方；黃金現(xiàn)貨價格下跌17．7美元，收于963．9美元。

　　 5日，有消息稱大量商品已經(jīng)供過于求，價格只是在投機(jī)資金的追捧下，不跌反升，商品市場可能面臨著一次大調(diào)整。

　　 但是，美國著名投資大師羅杰斯認(rèn)為，由于供應(yīng)短缺，通貨膨脹，商品價格都會上漲，資金的追捧是因為商品市場有著投資機(jī)會。

　　 商品市場進(jìn)入了調(diào)整的拐點？巨額的資金不久即將破滅，還是成為商品期貨市場維持牛市格局的推手？

　　資金涌入商品市場

　　 毋庸置疑，目前全球資本流動性過剩。

　　 3月6日，宏源期貨研究咨詢部高級分析師吳守祥在接受采訪時表示，美國經(jīng)濟(jì)的衰退，美元的貶值，通脹預(yù)期的加強(qiáng)，“資金融入商品市場，顯示著這個市場有著資金投資的需求”。

　　 “商品市場中，有些品種供大于求，有些品種供不應(yīng)求。”從這個角度上講，有些商品并不需要現(xiàn)實的消費，相反卻有資金投資的需要。從某種意義上說，這也是一種投機(jī)的內(nèi)在要求。“自去年9月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)了2.25個百分點，會加速美元的貶值，會引導(dǎo)更多的資金投資中國。從短期來看，這個需求是一直在上漲的。”

　　 北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越教授則表示，正是全球商品大牛市的出現(xiàn)，使得資金大舉介入市場。白糖、豆油等農(nóng)產(chǎn)品從去年第三季度開始便開始了大幅度的上漲，它們對場外資金產(chǎn)生了相當(dāng)大的吸引力。

　　 但是，總體上，吳守祥認(rèn)為“全球商品市場供給小于需求”。

　　 國際上的小麥價格一路上漲，美國小麥達(dá)到3300美元左右 。實際情況是全球小麥庫存在逐漸下降，消費與庫存的比重為17.7，其緊張程度“至少是45年來最嚴(yán)重的”，吳守祥指出，“這就是美國小麥最近兩年出現(xiàn)連續(xù)大漲局面的原因”。

　　牛步不止

　　 而近日，商品市場全線下跌，芝加哥商交所5月玉米期貨下跌2.1%，報收每蒲式耳5.545美元。

　　 有分析認(rèn)為，這是前一段時間農(nóng)產(chǎn)品上漲過猛而出現(xiàn)的一次回調(diào)。

　　 但是當(dāng)前情況下市場出現(xiàn)了一個矛盾的現(xiàn)象：一個是美國及世界經(jīng)濟(jì)增長放緩，另一個就是美元疲軟帶來的通脹預(yù)期。“同時，兩者成為了影響商品價格多空的兩大因素”，吳守祥指出，這需要判斷通貨膨脹預(yù)期大，還是經(jīng)濟(jì)增長下滑的幅度大。

　　 在未來半年內(nèi)，美元走勢將繼續(xù)疲軟，通脹的影響大于經(jīng)濟(jì)減弱的作用。通貨膨脹的預(yù)期助推了商品價格的上漲，短期內(nèi)資金的力量成為了主導(dǎo)價格的因素。

　　 原油與國家的政策和地緣政治有著莫大的關(guān)系，而考慮到高油價，有些國家有可能會進(jìn)行戰(zhàn)略儲備。“國際油價不會下跌，與之成正相關(guān)聯(lián)的黃金的價格自然也就不會下降”。

　　 從長期看，真正的供需狀況支撐了牛市的根基。

　　 盡管經(jīng)濟(jì)放緩影響了銅的消費增長，但中投證券認(rèn)為，中國遭遇的風(fēng)雪災(zāi)害，加之較低的庫存，這為銅價長期保持高位提供了支撐。中國銅需求的快速增長助長了全球銅消費的增長。

　　 另外，吳守祥認(rèn)為，“農(nóng)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)減慢的影響幾乎表現(xiàn)不出來，甚至可能與之無關(guān)”。經(jīng)濟(jì)前景不景氣，影響玉米的消費，但是油價的高企，又導(dǎo)致了玉米作為替代能源的需求增長。豆油的需求是與人們的生活消費息息相關(guān)的，與CPI指數(shù)關(guān)系密切，經(jīng)濟(jì)的衰退不會影響人們消費的增長。

　　 值得注意的是，CRB商品指數(shù)一路飆升，“還沒有出現(xiàn)到頂?shù)男盘枺�且有直線上升的跡象”，在吳守祥的分析中，商品大牛市的根基沒有動搖。