付 剛

　　 “遲來”的避險功能顯現(xiàn)

　　 申購自家公司旗下股票基金、債券基金，這在基金業(yè)界已十分普遍。但最新的一次申購，卻與以往有很大不同。

　　 3月7日，上投摩根基金公司以910萬元申購旗下上投摩根亞太優(yōu)勢股票基金，這是目前為止，基金公司申購旗下QDII基金的第一單。

　　 基金公司為何會申購凈值已跌落20％的QDII基金？這是否暗示機構(gòu)投資者已聞出建倉良機即將出現(xiàn)？

　　 摩根大通董事總經(jīng)理、中國證券市場主管李晶近日在接受《華夏時報》記者采訪時強調(diào)，相對于去年內(nèi)地投資者對QDII產(chǎn)品的熱情高漲，現(xiàn)在才是一個更好的買入時機。

　　 在李晶看來，前期出海的QDII基金之所以表現(xiàn)不盡如人意，與當(dāng)初產(chǎn)品設(shè)計時考慮不周或有關(guān)聯(lián)，而實際上，QDII產(chǎn)品在設(shè)計時大有學(xué)問可言。

　　建倉良機即將出現(xiàn)

　　 在去年下半年QDII基金發(fā)行階段，基金公司幾乎都在大力宣傳QDII的避險功能，即它能規(guī)避A股高估值所帶來的風(fēng)險。

　　 然而，從去年10月中旬到今年春節(jié)前，QDII基金凈值跟隨海外市場大跌迅速縮水，目前，4只QDII基金凈值徘徊在0.8元左右，浮虧都在20％上下。

　　 但出人意料的是，原本差強人意的QDII基金卻在2008年農(nóng)歷新年后，收獲了意外“驚喜”。

　　 2月13日到28日，A股市場在再融資等多重影響下大幅下跌，國內(nèi)開放式偏股基金凈值平均下跌3.51%。同期，4只QDII基金單位凈值全實現(xiàn)增長，其中，上投亞太增幅最大，達4.62%，南方全球和嘉實海外的上漲幅度同為3.37%，華夏全球上漲幅度也達2.12%。QDII基金終于在這段時期跑贏A股基金。

　　 “遲來”的避險功能似乎開始扭轉(zhuǎn)QDII基金在投資者心中的形象。據(jù)上投摩根市場總監(jiān)朱戈宇透露，上投亞太自打開申購贖回以來，一直處于凈申購，進入3月以來，日申購量在1000萬元左右。

　　 南方基金副總經(jīng)理許小松也透露，旗下南方全球近期也略有凈申購，最近幾日申購量基本在1億元以內(nèi)，總體較平穩(wěn)。

　　 在銀河基金研究中心卞曉寧看來，從長期看，QDII基金是投資者分散整體投資組合風(fēng)險的一個合適的選擇。

　　 李晶對于最近投資QDII基金非常樂觀：“由于全球股市大幅下挫，我們注意到，中國內(nèi)地的散戶投資者已開始避險。但有諷刺意味的是，相較于去年第四季度這些投資者對于QDII產(chǎn)品的熱情高漲，現(xiàn)在才是一個更好的買入時機�！�

　　 她表示，隨著金融股壞賬情況明朗之后，全球市場會重拾升勢。

　　 “無論是已經(jīng)出海的QDII，或是即將投資國際資本市場的新QDII基金，都會面臨一個良好的建倉好時機。”

　　 在李晶看來，盡管今年一季度市場會繼續(xù)波動，但當(dāng)所有不明朗因素均掃除后，A股與H股會在第二季度回穩(wěn)，然后再整固往上爬。

　　 “我對A股和H股這兩個市場都保持正面看法，不過，H股表現(xiàn)預(yù)計會比A股優(yōu)勝，而最佳的建倉機會將在二季度出現(xiàn)�！�

　　設(shè)計初始的絕妙

　　 不過，記者在不少證券營業(yè)部調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多已購買QDII基金的投資者依然對前期QDII基金的表現(xiàn)十分不滿，他們表示，一旦這些基金盈利，就會考慮贖回。

　　 對于首批4只QDII基金不佳的表現(xiàn)，李晶向《華夏時報》記者暗指，這與產(chǎn)品最初設(shè)計時考慮不周或有關(guān)系。

　　 她強調(diào)，在設(shè)計一只新的QDII基金產(chǎn)品時，基金經(jīng)理必須清楚了解市場情況和投資者的需求，為產(chǎn)品敲定一個明確的投資主題。這個主題可以體現(xiàn)在投資的市場、投資的概念、投資的方法等方面。

　　 在李晶看來，4只QDII基金投資的市場均集中在香港和其他亞太區(qū)股票市場。

　　 “這些市場關(guān)聯(lián)性很大。當(dāng)其中一個市場出現(xiàn)波動時，其他市場難免會受到影響。QDII基金應(yīng)該更廣泛地把投資組合分布在不同地方，其管理者也需要具備靈敏的市場敏感度，在不同的市場尋找投資機會�！�

　　 李晶舉例說，最近當(dāng)A股、歐美、澳大利亞等股市都出現(xiàn)下跌時，巴西和俄羅斯股市的表現(xiàn)卻令人贊嘆。

　　 記者注意到，2月18日至2月21日，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅為0.5%，香港恒生指數(shù)跌幅為2.2%，而巴西圣保羅IBOVESPA指數(shù)和俄羅斯RTS指數(shù)都有4％左右的漲幅。

　　 李晶強調(diào)，QDII基金在設(shè)計產(chǎn)品階段，除要考慮地域上的不同市場分布外，還應(yīng)留意不同類型的市場區(qū)分。

　　 “在整體股票行情不好的情況下，基金經(jīng)理可以更改投資策略，把資金從股票市場轉(zhuǎn)移到商品市場上，例如玉米、大豆、原油、黃金等商品和貴金屬，都具備很高的升值潛力和抗跌性。”

　　 李晶建議國內(nèi)的QDII基金管理人可以通過與其他海外投資公司交流，引入這些跨國投資者的投資方法。

　　 例如，在美元貶值、人民幣升值的背景下，可以設(shè)立保本及匯率避險機制，通過期權(quán)等衍生工具的運用，將匯率風(fēng)險等基本規(guī)避。此外，QDII產(chǎn)品還可與外匯、黃金等投資結(jié)合，成為結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，以進一步分散風(fēng)險。