王 榮

　　 無錫小天鵝股份有限公司（以下簡稱小天鵝）在幾經輾轉后終于有了一個棲身之所，2月28日，美的電器公布重大收購事項，公司與無錫國聯發展（集團）公司簽訂協議，收購無錫國聯持有的小天鵝股份有限公司24.01%股權，交易價格為16.8億元。而在著名家電專家劉步塵看來，這一次小天鵝賣給美的，是小天鵝到目前為止最好的歸宿。

　　 如果4年前小天鵝就選對了“婆家”，那么這只曾經是國內家電行業，尤其是洗衣機行業的領頭“天鵝”也許還會續寫輝煌，不至于在多次輾轉改嫁中，丟了“領頭”的身份。

　　錯誤改嫁

　　 對于小天鵝來說，無奈之下“嫁給”南京斯威特集團可能是其一生的遺憾，同時也是其悲劇的開始。

　　 在2004年3月9日之前的46年間，小天鵝一直屬于國營企業，長期的積累奠定了小天鵝在洗衣機制造領域的領先地位，也沉淀了很多問題，而問題爆發的焦點在于小天鵝在此前兩年間持續的虧損。

　　 2001年，小天鵝出現虧損，主營業務利潤比2000年下降了27％，凈資產收益率從上年的9.56％下降到1.34％。同年11月份就從原先的績優股變成ST。

　　 到了2004年，連續的虧損讓小天鵝感受到壓力，開始思考醞釀本質上的改變，尋找新東家解決資金的難題，而此時斯威特愿意出近6個億來收購，同時其在資本市場上成功的運作經驗和資本背景，自然備受小天鵝的青睞。為此，二者達成斯威特收購小天鵝集團65%股份的協議，并于2004年3月9日獲得國資委批準。

　　 事實上，斯威特在收購小天鵝股權初期，將自己的優勢產業注入進去，使公司的基本面有明顯改善，其將通訊資產注入異形鋼管(現改名為上海科技)后，該公司基本面貌煥然一新，在二級市場上也表現不俗。

　　 然而，斯威特帶給小天鵝更多的是傷痛，甚至是元氣大傷。外界評論稱，善舞資本之袖的斯威特對于資本的執著，使其在掌管小天鵝期間“掏干”小天鵝。劉步塵評價說：“斯威特不僅是一個外行，更是一個問題企業。”

　　 此后，一些事實也證實了這一說法。2006年10月，小天鵝股份對外公告稱，“由于斯威特公司和通郵公司未能履行《股權轉讓協議》的有關約定”，無錫仲裁委員會裁決為“解除原無錫市國有資產管理委員會與斯威特公司、通郵公司”的股權轉讓協議。

　　 其實，小天鵝做出這個決定是因為斯威特的一連串的資金鏈斷裂。小天鵝在斯威特的控股下，公司的治理其實沒有根本變化。在2005年度，小天鵝股份向實際控制人南京斯威特集團有限公司提供資金發生額達到1.27億元，與此同時，經上海立信長江會計師事務所查明，斯威特將小天鵝對外高額擔保，金額折合人民幣達2.65億元。

　　重回娘家

　　 鑒于斯威特的表現，已經筋疲力盡的“小天鵝”毅然地解除“婚約”。從2006年8月起，無錫國資委通過兩次仲裁結果重新持有小天鵝集團100%的股權，小天鵝回到“娘家”。

　　 回家后的小天鵝被無錫國資委“寄養”在無錫市國聯發展(集團)有限公司，而無錫國聯也由此間接持有小天鵝股份公司23.21%的股權，加上無錫國聯本來間接持有的4.75%的股份，合計持有27.96%的股權，成為小天鵝股份的實際控制人。

　　 自從小天鵝由無錫國聯托管后，集團公司和股份公司就在無錫國聯的推動下進行資產的梳理。無錫國聯希望通過1年的調整，重回主業。其中最明顯的表現就是，與松下分手，停止冰箱與空調生產，收益歸上市公司后續生產。

　　 小天鵝與松下合作長達12年，可是據小天鵝內部人士透露，在與松下合作的過程中，小天鵝一直處于虧損狀態。為了終止合作，小天鵝不僅轉讓了兩家合資公司的股權，還將持有的無錫松下冷機壓縮機有限公司19%的股權和無錫松下冷機有限公司19%的股權以1.5371億元的價格全部出售給松下電器產業株式會社。

　　 隨后，小天鵝開始了一系列收縮戰略，收購小天鵝集團內與洗衣機主業密切相關的子公司，對非主營業務資產進行盤點，對扭虧無望的繼續實施關停并轉。

　　 然而，一系列的瘦身舉措，并沒有讓小天鵝在一年里擺脫“嫁錯郎”的嚴重后果，劉步塵稱：“無錫國聯的主業也不是家電，因此瘦身只是為了賣個好價錢。”他認為，此次小天鵝尋找的新東家美的也是行業內企業，或許小天鵝能實現在其戰略中所希望的“第二次騰飛”。

　　視 點

　　小天鵝為何命運多舛？

　　王 榮

　　 　　小天鵝的命運注定是曲折的。資本玩家斯威特控股小天鵝，扭虧為盈的第一步就是進入通信業。當時的公告稱，投資參股建設無錫小天鵝移動通信有限公司。并制定了詳細的發展計劃，決定從銷售到代工再到建廠生產等四步走。不過，這一切的準備似乎都是惘然，國產手機的競爭比想象中激烈，其手機業務沒有讓小天鵝翻身。

　　 就在斯威特正式撤離小天鵝的時候，有人士發表評論，小天鵝從國有變成民企，轉而又回到國有其實并不是偶然。

　　 小天鵝投向斯威特時，正逢“國退民進”的大背景。有評論稱，從部分地方政府那里買下一些和自己原來的主業沒有關系的國有企業、盲目跨行業多元化的民營集團公司，有些并沒有消化能力，失敗便成了自然。“這是一個悲劇，無論是對民營企業本身，還是對當初被賣掉的地方國有企業，還是這個企業里的員工，或者是地方政府。”

　　 在小天鵝結束“斯威特時代”后，小天鵝股份董事會秘書周斯秀指出小天鵝回歸路線是，收購小天鵝集團內與洗衣機主業密切相關的子公司，并對非主營業務資產進行盤點，對扭虧無望的繼續實施關停。

　　 可是，此時的家電行業已經不容小天鵝作太多的調整。業界認為，在美的收購華凌、榮事達，長虹整合美菱的同時，小天鵝還未走出轉制的困境，浪費了時間成本和機會。前有海爾等強敵，后有美的等新生力量，小天鵝要想走出陰影、形成持久的競爭力并不容易。更何況，無錫國聯直接控股小天鵝后，小天鵝集團更接近于一個空殼。

　　 小天鵝與斯威特劃清界限、重回國有的時候，其實也為再次改嫁埋下伏筆。無錫國聯是國有資產管理公司，并不參與實業運營，因此小天鵝要起死回生就必須尋找新的依靠。

　　 如今新東家美的電器雖然也是家電行業的知名企業，可是“小天鵝能否從其中脫穎而出還在于美的對其的定位和發展策略”，劉步塵認為。目前，美的名下有美的、榮事達、小天鵝等多個洗衣機品牌。

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