四川新聞網-成都商報訊

　　正當前日大盤上漲90點，市場人氣有所回升之時，昨日市場再度陷入猛烈的調整中，滬指下跌103點，收于4335點，將前日的陽線全部吞沒。

　　昨日介入的投資者悉數被套，調整之后，究竟應該迅速止損，還是該逢低補倉，這個問題再度困擾著眾多的投資者。

　　本報從上周六開始，從市場表征、供求關系和宏觀經濟三個方面深入探討了目前市場所處的階段：牛市的大環(huán)境沒有改變，今年只是牛市的中場休息年。

　　今天，我們將從市場價值的角度來進一步解讀目前的市場，上市公司的業(yè)績增長情況和市場估值水平的高低將決定未來市場的走向。

　　藍籌股暴跌 整體市盈率驟降

　　在上證指數從6100多點開始下跌后，A股市場迎來了牛市以來的首輪大調整。而此次的調整，也讓滬深市場仿佛跳了一場瘦身操。

　　據上證所的統(tǒng)計數據顯示，如果以每月最后一日的收盤價和上一年的年報來計算，滬市A股的市盈率在10月份攀上頂峰后，最近幾個月持續(xù)下降。2007年10月16日，牛市創(chuàng)下了最高點6124點，而在當日，上海A股的平均市盈率為49.13倍，而深圳則為55.51倍。今年2月的最后一個交易日，上海A股的平均市盈率為36.02倍，而滬深A股的平均市盈率為38.27倍。

　　與此同時，在這次牛市大調整過程中，基金的重倉股全面領跌，市盈率大幅下降。Wind統(tǒng)計顯示，25只基金重倉股瘦身成功。中國平安去年10月16日的價格為137元， 當日的市盈率預估值達到了68倍。而如果以昨日的67.1元計算，考慮2008年的業(yè)績，中國平安2008年的動態(tài)市盈率則為22倍。同期的招商銀行也由50倍降至21倍，中國石化的動態(tài)市盈率降到了18倍。

　　兩年之內 業(yè)績仍將保持高增長

　　2007年注定是上市公司喜獲豐收的一年。來自天相投資的一份研究報告也對此給予了證明。如果不考慮2008年的新上市公司，截至今年2月27日，滬深兩地960家上市公司發(fā)布2007年業(yè)績預告或年報。其中，預增公司為578家，預盈公司達到了154家，所占的比重達到了76.25%。

　　已披露去年年報的185家上市公司，2007年實現(xiàn)凈利潤378億元，較去年同比增長132.44%。未披露2007年年報但已發(fā)布2007年業(yè)績預告的775家上市公司，實現(xiàn)凈利潤4045億元，同比增長113.81%。

　　對于2008年上市公司的前景，業(yè)內人士還是較為樂觀。

　　銀河證券分析師認為，2008年上市公司業(yè)績仍將保持高速增長，剔除中石油，A股上市公司利潤增長有望達到50%。經濟增長、所得稅改革、外延式發(fā)展是2008年上市公司利潤增長的三大驅動力量，2009年上市公司利潤增長將回歸到30%左右的正常水平。

　　但分析師同時也表示，受2007年基數過大以及從緊貨幣政策等多方面因素的影響，2008年上市公司各季度的利潤增速分布很可能不均衡。中金公司認為，受生產成本提高的影響，預計2008年至2009年A股公司凈利潤增長率分別為32%和18%左右。

　　興業(yè)證券在2008年的投資報告中表示，今年上市公司的投資收益會有所下降，但主業(yè)仍能夠維持較高速的增長。預計2008年非金融性企業(yè)的增速將達到30%～40%。

　　此外，自去年四季度牛市調整以來，A股和H股的溢價大幅縮小。2月29日，中國中鐵A股和H股的溢價僅有8.77%，海螺水泥也只有13.9%，銀行龍頭招商銀行A股的股價為31.97元，港股價格則為27.8港元，溢價的幅度為21%。隨著上市公司業(yè)績持續(xù)增長，市場風險的釋放和A/H股溢價的縮小，A股市場的投資價值正得到逐步體現(xiàn)。

　　外延式增長 為市場注入新活力

　　“如果說去年是上市公司整體上市元年，那今年的資產注入將會高潮迭起，而其中孕育的機會也將不可小視！”不少基金經理在談到今年市場機會時，都會提到這樣的觀點。

　　價值高估、市盈率高企———這是不少市場人士擔心當前市場的問題，然而隨著上市公司整體上市、資產注入以及重組的全面推進，將使得市盈率高的癥結得到根本性扭轉。

　　權威統(tǒng)計數據顯示，2007年通過并購重組注入上市公司的資產共約739億元，增加上市公司總市值7700億元，平均每股收益提高75％。中國船舶、中金黃金這一批新藍籌的崛起，國金證券、S前鋒等一批“烏雞變鳳凰”的故事演繹，都是并購重組所帶來的立竿見影的效果！

　　業(yè)內人士認為，隨著相關政策的推出，拉開了2007年央企資產注入以及整體上市的序幕，雖然數量不多，但卻成為了2007年整個牛市的亮點，注資后企業(yè)的內在價值得到了市場的普遍肯定，而這也對證券市場起到了很好的積極作用。因此，央企的整合、績差公司的重組等等，將有望在2008年迎來一個高潮期，而這將迅速提升上市公司業(yè)績、降低整體市盈率，給市場帶來新的活力。

　　結論

　　市盈率是衡量一個市場整體股價高低水平的關鍵指標，但我們在使用的時候，還應該動態(tài)地把握。雖然海外市場的市盈率遠遠低于滬深股市，但與此對應的是海外上市公司較低的業(yè)績增長率，歐美不少藍籌公司甚至還會因為次債危機而大幅虧損。中國經濟已經成為全球經濟的火車頭，滬深市場又聚集了中國最優(yōu)秀的公司，所以，A股上市公司整體業(yè)績必將保持快速增長，從這一點上，滬深股市的高市盈率也有一定的合理性，市場在經歷了2000點的下挫后，整體估值水平已經漸趨合理，部分股票已經具有了投資價值。

　　記者 李凱 李娜