脫離了“飛天系”魔掌、重新回到浙江大學懷抱的S*ST海納，這一次又讓資本市場驚艷了一回。S*ST海納最新披露的年報顯示，該公司去年每股收益4.35元，當然這主要是S*ST海納債務重組成功創造的賬面收益。不過，值得憧憬的是，其實際控制人浙江浙大圓正集團有限公司曾書面表示，在S*ST海納債務重組完成的基礎上，打算在未來12個月內增持S*ST海納股權。浙大圓正是浙江大學的全資子公司（見S*ST海納實際控制人關系圖）。

　　債務重組帶來高額賬面利潤

　　S*ST海納2007年每股收益4.35元，該公司因去年12月29日完成了破產重整工作，擺脫了財務困境，2007年實際發生對外擔保損失9580.49萬元，同時轉回原來計提的預計負債4.64億元，兩者相抵，增加凈利潤3.68億元。

　　S*ST海納是依靠債務重組帶來的巨額非經常性損益取得了高額賬面利潤。判斷此類公司是否值得長期投資的標準是要看它能不能持續盈利。扣除非經常性損益后，S*ST海納每股收益為0.16元，實際上，該公司去年實現主營業務利潤達4953.50萬元，其主營業務還在創造利潤。

　　不過，雖然S*ST海納所處的半導體行業目前是國家重點扶持的行業，但該公司業務單一，去年該公司單晶硅及其制品營業利潤率下降了13.67%.關于主業利潤下降的原因，該公司證券事務代表葛姜新向記者解釋：“主要是原材料價格上漲造成的。往年，我們所需的原料有較多的庫存，這些庫存可以很大程度上抵消市場上原材料價格上漲導致的成本壓力，但去年，我們的原料庫存下降，需要大量從市場上購買，因此這種漲價的負面影響也就從公司主業利潤下降上體現出來了。我們會努力尋找更多的原材料貨源，爭取降低成本。今年6月，公司會完成廠房的搬遷，搬遷后，公司的生產規模將會從目前80噸提高到120噸。在目前產品供不應求的情況下，銷售規模會擴大。”

　　資產重組將保留現有主營業務

　　據S*ST海納3月3日披露，其資產重組仍處于溝通階段，尚有重大不確定性，還未進入股改程序，股票繼續停牌。S*ST海納股票是從2007年4月23日起停牌的。

　　浙大圓正曾在收購報告書中承諾，“在（S*ST海納）債務重組完成的基礎上，浙大圓正擬在未來12個月內以適當的方式增持浙江海納股權”。目前，浙大圓正合計持有、控制3060萬股S*ST海納的股份，占該公司總股本的34%.現在S*ST海納債務重組已完成，估計浙大圓正會適時兌現承諾，并對該公司進行資產重組。

　　這樣一來，S*ST海納未來的主營業務會發生變化嗎？葛姜新告訴記者：“現在生產單晶硅及其制品的相關業務還將繼續保留，未來公司相關的一些項目投資還在審批當中，存在較大的不確定性，所以目前還不到披露的階段。另外，債務重組完成后，公司信用將會有很大轉變，這將有利于公司進行融資活動。”

　　■猜想

　　浙大投資公司或借海納整體上市

　　直接持有S*ST海納24%股份的大地投資受浙大圓正控制，大地投資目前尚未開展業務，去年上半年凈利潤虧損37.73萬元，指望大地投資重組S*ST海納的可能性不大。S*ST海納資產重組的操盤手應該是浙大圓正。

　　浙大圓正的主營業務為資產經營管理，目前，浙大圓正實際控制的浙江浙大網新集團是浙大網新（600797）的第一大股東，持有浙大網新16.63%股份。公開資料顯示，浙大圓正2006年總資產3.11億元，收入為3357.80萬元，凈利潤1194.38萬元，凈資產收益率5.03%，資產負債率22.13%.其規模與盈利能力一般，但資產質量較好。即使把浙大圓正沒有上市的資產全部注入S*ST海納，對改善S*ST海納基本面的作用有限。

　　以S*ST海納停牌前17.57元的股價計算，浙大圓正控制股份的市值達5.38億元，比浙大圓正2006年的總資產還多2.27億元。這或許就是浙大圓正重組S*ST海納的動力，但同時也引起市場質疑浙大圓正的實力。

　　根據浙大圓正增持S*ST海納股份的承諾推測，浙大圓正重組S*ST海納的動機比較強烈。不排除一種可能性是，浙大圓正的實際控制人浙江大學投資控股有限公司也將部分資產注入S*ST海納，或借S*ST海納實現整體上市。何靜

　　本報記者 何靜