通脹壓力的加大以及資金到期高峰的來臨，將3月份置于政策出臺的敏感期中。在通脹陰影籠罩下的債市可能在3月份面臨來自政策面的頻繁沖擊，難以有翻身的機(jī)會。

　　“組合拳”出擊概率大

　　“市場目前對3月份緊縮政策的預(yù)期較重，”一城商行債券人士說，“3月份債市將可能迎來央行一套‘組合拳’的出擊�！边@些“組合拳”包括：加息、準(zhǔn)備金率、升值，此外也不排除發(fā)行定向央票等措施。

　　首先，不斷加大的通脹壓力增加了央行加息的可能性。在1月份CPI同比增幅觸及7.1%的高點(diǎn)后，雨雪災(zāi)害、春節(jié)因素等因素將可能繼續(xù)推動2月份CPI增幅走高，目前市場預(yù)期2月份CPI增長可能會超過8%，而3月份CPI可能將繼續(xù)攀升，回落的可能性很小。為了抑制通脹預(yù)期以及糾正不斷加劇的“負(fù)利率”局面，央行再度加息的迫切性有所增加，3月份可能將迎來今年的首次加息。

　　其次，3月份還將面臨今年資金到期的第二個(gè)高峰。根據(jù)萬得統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月的到期資金量達(dá)到了7700多億元，央行面臨的回籠壓力再度加大。除了加大公開市場操作力度以外，作為央行常規(guī)性使用的回籠工具——存款準(zhǔn)備金率也可能在3月份再度上調(diào)。

　　今年1月份是資金到期的首個(gè)高峰，當(dāng)月資金到期量達(dá)到萬億元規(guī)模，央行在1月25日再度上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。去年央行曾10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)達(dá)到5.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　債市不必太悲觀

　　申萬證券研究所日前發(fā)布的3月份投資策略報(bào)告也認(rèn)為，3月份到期資金量的高企以及管理層對于銀行信貸的緊縮，會促使銀行間市場資金面繼續(xù)呈較為寬裕的態(tài)勢，這對債市構(gòu)成利好因素。但3月份央行加息的可能性較大，巨量到期資金也使得本月再度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的可能性極大。相對于資金面，高通脹對于債券的負(fù)面效應(yīng)可能會略占上風(fēng)，因此總體上對3月份債市持中性偏空的看法。

　　不過申萬認(rèn)為，即使央行再次加息會對債市帶來利空沖擊，但收益率可能不會有大幅度上行。一方面市場對于加息已有預(yù)期，此外，央行可能采取非對稱加息方式，這對債市的影響也較為有限。

　　一城商行債券分析人士也認(rèn)為，即使再出臺緊縮政策，對于債市也不必過于悲觀。由于資金面寬裕的狀態(tài)難以有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，因此債市更多地會延續(xù)震蕩整理的格局，掉頭下跌的可能性不大。

　　充裕的流動性和剛性的配置需求，曾在今年年初推動了債市的短暫走牛。而春節(jié)過后隨著緊縮預(yù)期的再度增強(qiáng)，債市則連續(xù)回調(diào)。昨天，上證國債指數(shù)收于112.44點(diǎn)，下跌了0.02%。