理財周報記者 王虎/文

　　 南方雪災正在改變中國的貨幣政策操作路徑。

　　 根據中國銀行發布的最新《人民幣市場分析》，受雪災影響，2月份CPI將再創新高，預計2月份整體CPI同比增幅將達到8.3%-8.7%。

　　 “我們認為，8.3%的下限是非常樂觀的估計。我們的預測基礎是商務部與農業部的新近發布的數據，所以最終結果應該誤差不大。”該報告執筆者、中國銀行全球金融市場部研究員石磊說。

　　 他認為，對近期CPI影響最大的當屬蔬菜和食品價格。根據農業部發布的數據，雪災致使全國1/3的蔬菜種植面積“絕收”，這將對短期供應造成沖擊。例如，北京市就剛剛發布了3月蔬菜可能漲價50%-100%的預警。

　　 按一般觀點，蔬菜生產周期很短，特別是葉菜只需一兩個月就可恢復，這種短期的供應波動不會造成太大問題。“但真正的問題是市場對通貨膨脹的預期很強烈，即使未來供應緩解，價格也不容易降下來。”石磊說。

　　 另外，由于勞動力成本上升所導致的價格剛性也在加強。有研究者稱，很多行業已采取“工資指數化”，也就是工資盯住通貨膨脹，物價漲，工資也漲相應幅度。這是個不可逆的趨勢，特別是在中高收入階層。

　　 而在中低收入層面，新《勞動法》實施以及勞動力價格上漲也造成企業成本上升。近期發生的珠三角民工短缺就是一例。根據以往的經驗，勞動力價格具有“粘性”特征，一旦上漲，很難調整下來。

　　 中國銀行的報告在市場中得到很多回應。安信證券首席經濟學家高善文告訴理財周報記者，他預測的2月份CPI是8%左右，原因是雪災和春節的疊加效應。

　　 “我們認為2、3月份的CPI將會是今年的峰值。今年下半年會回落，因為去年下半年數據比較高，而且食品類問題在下半年供給會改善，價格會回落。”高善文說，但如果煤電聯動、成品油價格、自來水等公共產品價格改革措施等都在下半年出臺，會令下半年CPI不容樂觀。

　　 對于如何緩解通貨膨脹，市場中存在不同的政策預期。石磊稱，目前的狀況已經證明通脹不是結構性的，所以在貨幣政策上應以加息為主，輔以寬松的財政政策。而高善文仍堅持以人民幣升值來對抗輸入型通貨膨脹，認為目前的問題主要是食品造成的，加息對解決食品問題作用不大。

　　 但研究者們都一致認為，兩會在即，2月份的CPI要3月下旬才公布，在這段期間各個部門都會靜默。“這是個微妙時刻。盡管物價上漲，但經濟卻不能下降太多，政策上的難題就在于此。”石磊說。