在牛和熊之間，A股曲線在反復“蹂躪”著投資者的心跳曲線。

　　大小非解禁，巨額再融資，創業板推出，股指期貨延期；國際資本市場風聲鶴唳，美國經濟衰退烏云壓頂，一波波利空沖擊著A股牛熊分界線。不乏人揮淚斬倉，不乏人頻繁進出，不乏人悄悄建倉，市場分歧巨大。

　　一直有讀者問筆者看法。應該說，筆者對股指總體上持中性略偏樂觀態度。暫時不打算修訂此前的兩個基本判斷：

　　一、“（未來一年）上證指數越接近4000點越買入，越接近6000點越賣出，同時買入黃金期貨（保證金比例在20%以上）對沖風險。”（2008年2月3日《“貨幣大決戰”拉開序幕 人民幣應果斷停止升值》）

　　二、“上證指數（如果）在2008年春上漲到8000~10000點，甚至更高，則中國股市將早于或與全球金融泡沫同步破滅，上證指數將在其后大跌2/3以上，中國將重蹈20世紀90年代的日本覆轍；如果決策層調控得力，未來一年上證指數可望控制在6000點之內，則中國股市泡沫破滅晚于全球金融危機，會在全球危機后一段時間回調，但不會影響長期牛市。”（2007年8月12日《對中國股市現階段的基本評估》）

　　坦率地說，對中國A股的長期健康發展，對投資者的長期價值收益來說，目前的股指相當理想。而如果現在上證指數已經到了8000點上下，筆者會選擇賣出大部分的人民幣資產，包括不動產，轉而購買外幣資產，現在則會繼續持有。

　　對于很多投資者的損失，筆者相當同情卻并無歉疚。一則，在過去一年中，每當市場狂熱的時候，已用力所能及的方式警示，甚至出了書！比如早在2007年春，就警告未來市場會出現30%以上幅度的“超級過山車”，且在兩輪大跌前都有過提醒；二來，如果就此能夠鞏固股市調控成果，A股長期牛市趨勢就不會變。即使現在很多股票價格被腰斬，只要這些公司基本面可靠，能保持市場競爭力，未來3年內股價回來的可能性相當高。

　　能夠有這樣難得的現狀，我覺得首先要歸功于決策層果斷暫停了“港股直通車”和股指期貨的推出，并選擇了創業板作為資本市場發展的新突破口，從而對大盤股泡沫“釜底抽薪”；二是股權分置改革設計的高明，如果說“對價”成就了充滿激情的上半場的話，那“鎖一爬二”則奠定了下半場理性回歸的基調，上半場激發市場活力，下半場遏制了災難性的泡沫膨脹；三是平安、浦發等再融資又及時震懾了試圖最后發飆的“瘋牛”。

　　此刻，市場和調控者通過展示各自實力，互相威懾了對方，兩者間重新獲得了難得的平衡，這有利于雙方對未來達成默契——保持每年20%的慢牛增長態勢。

　　如果這種默契能夠達成，調控方有必要適度控制再融資的額度和速度，給市場留出消化“鎖一爬二”的空間。與此同時，也不必作出太大讓步，比如印花稅單向收費等。因為目前市場的主要風險是A股泡沫卷土重來，上證指數短期內再創新高，甚至再次沖擊8000點以上，投機熱錢最后一次沖擊“后奧運危機”。

　　這并非不可能。由于美元大幅貶值，減息；人民幣大幅升值（今年頭兩個月竟躍升了2.73%！），不斷加息，人民幣與美元收益差正越來越高——它正是A股、房地產等資產泡沫、國內通貨膨脹的源頭。匯改以來，國際投機熱錢已進入中國內地的總規模可能高達5000億~7000億美元。它們就像一個巨大火山中積蓄壓抑的洶涌的巖漿，一旦調控者向市場下跌屈服——比如印花稅單向征收、推出“港股直通車”或中止平安再融資，這個火山就會找到突破口，股市很可能呈現噴發式上漲。簡言之，一度黯然遠去的“后奧運危機”很可能殺個“回馬槍”。

　　至于次貸危機，乃至美國經濟衰退對中國經濟的負面影響；美國股市，乃至美國金融危機對中國股市的影響，筆者覺得沒必要那么緊張。

　　一、這場全球金融危機主要是金融衍生品的危機，對實體經濟的影響較小，而中國仍以實體經濟為主體。二、美國不亮他方亮。美國經濟衰退，美元貶值，從中國進口消費減少，但因貨幣升值或石油、原材料漲價，歐洲、中東、拉美、澳洲甚至非洲的市場需求增加可以對沖；三、即使美國經濟衰退，消費銳減，窮人會減少價廉物美的中國商品消費，但中產階層會因為手頭拮據，反而增加低檔的中國商品消費。

　　當然，隨著石油和原材料的大幅漲價，中國經濟將被迫進行結構調整，很可能由此引發一場偉大的新能源和電子商務的革命（價值投資的主脈會發生變遷，這將非常值得投資者重視），從而使中國在3~5年內成為全球新能源和電子商務的領先國家。倘若如此，那將應了中國的一句至理名言：禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。

　　（作者為本報副總編，投資者決策風險自負，聯系郵箱ztb6666@tom.com）