“現(xiàn)在的市場(chǎng)處于混沌期。”泰達(dá)荷銀投資總監(jiān)劉青山認(rèn)為，Ａ股市場(chǎng)目前正處于混沌期。他所指的混沌有三個(gè)層面，一是有業(yè)績(jī)支撐的藍(lán)籌股被市場(chǎng)拋棄，二是沒有業(yè)績(jī)支撐的中小市值股票受到追捧，三則是市場(chǎng)對(duì)于大型再融資的恐慌。

　　大幅震蕩，這是泰達(dá)荷銀為2008年A股市場(chǎng)總結(jié)的關(guān)鍵詞。他們認(rèn)為，一季度市場(chǎng)整體將以震蕩為主，而二、三季度將重拾升勢(shì)，四季度將繼續(xù)震蕩調(diào)整，找尋方向。2008年的市場(chǎng)將是結(jié)構(gòu)性的，市場(chǎng)的波動(dòng)將加大，分化嚴(yán)重，個(gè)股和行業(yè)的選擇將更加重要。行業(yè)景氣的公司仍將表現(xiàn)最好。泰達(dá)荷銀認(rèn)為，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展圍繞人民幣升值、通貨膨脹、奧運(yùn)主題展開。由此，具體的股票投資策略則為，在年初到兩會(huì)這個(gè)階段關(guān)注與通脹因素、內(nèi)需、升值相關(guān)的科技消費(fèi)類行業(yè)。在兩會(huì)到奧運(yùn)這個(gè)階段，關(guān)注與奧運(yùn)相關(guān)的消費(fèi)類和與財(cái)政相關(guān)的投資類行業(yè)。在奧運(yùn)后，關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)資源品債券等防御性品種。

　　泰達(dá)荷銀將全年市場(chǎng)分為3個(gè)階段，年初到兩會(huì)為市場(chǎng)的第一階段，兩會(huì)到奧運(yùn)會(huì)為第二階段，奧運(yùn)到年末為第三階段。而全年大盤的最高點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在第二階段，他們認(rèn)為，通脹持續(xù)高企，貨幣政策繼續(xù)從緊，但兩會(huì)后擴(kuò)張的財(cái)政政策將開始為市場(chǎng)所預(yù)期，再加上奧運(yùn)會(huì)聚集人氣，市場(chǎng)將走出該年最主要的行情。市場(chǎng)在高峰期有可能達(dá)到2008年40倍市盈率（PE）。而這一階段的投資主題則為，兩會(huì)行情、奧運(yùn)行情、兩次季報(bào)行情、可能的期指行情、創(chuàng)業(yè)板行情。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則來自可能的7000點(diǎn)以上的泡沫。

　　第三階段，即奧運(yùn)之后，泰達(dá)荷銀認(rèn)為，受估值壓力，市場(chǎng)可能發(fā)生20%～30%的調(diào)整，回到2008年30多倍市盈率的相對(duì)均衡位置5500點(diǎn)。同時(shí)，通脹擺脫翹尾因素，并預(yù)期下降，作為預(yù)見性政策，貨幣政策適度放松，擴(kuò)張財(cái)政政策開始進(jìn)入實(shí)施，給市場(chǎng)提供支持。資源與能源價(jià)格可能開始闖關(guān)。經(jīng)歷此番起伏后，中國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)入國(guó)際化、成熟市場(chǎng)行列。這一階段的投資主題則為，財(cái)政擴(kuò)張帶來的結(jié)構(gòu)性行情，三季報(bào)以及2009年的預(yù)期行情。風(fēng)險(xiǎn)則來自2009年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，市場(chǎng)估值繼續(xù)下落。

　　從目前的估值水平來看，泰達(dá)荷銀認(rèn)為，A股市場(chǎng)的估值處于合理的水平，沒有被高估。而在政策層面，泰達(dá)荷銀預(yù)期，政策將以穩(wěn)定證券市場(chǎng)為主，但調(diào)控的效果可能會(huì)有局部的偏差，這種偏差會(huì)使市場(chǎng)價(jià)值偏離度加大。

　　泰達(dá)荷銀認(rèn)為，股票市場(chǎng)的資金需求壓力主要集中于二、三季度。2007年二季度到2008年二季度是小非解禁高峰期，每月解禁的流通市值達(dá)到600億元；而2008年三季度到2009四季度是大非解禁高峰期，平均每月限售股解禁流通市值為3300億元。他們認(rèn)為，限售股的解禁給市場(chǎng)的壓力在2008年三季度后期將有所體現(xiàn)。

　　而對(duì)股票市場(chǎng)資金供給的分析，泰達(dá)荷銀以?shī)W運(yùn)會(huì)為轉(zhuǎn)折點(diǎn)：奧運(yùn)前，市場(chǎng)化資金充裕，但貨幣政策從緊；奧運(yùn)后，市場(chǎng)化資金偏弱，但貨幣政策有望放松。

吳慧