人民幣升值抑制通脹效應(yīng)初顯未來(lái)面臨三大問(wèn)題

　　央行曾在去年三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示：“本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹。”目前來(lái)看，以人民幣升值抑制國(guó)內(nèi)通脹的效果已經(jīng)得到初步顯現(xiàn)。

　　升值成抑制通脹政策工具

　　首先，進(jìn)口依賴程度較大的資源性產(chǎn)品，其價(jià)格上漲幅度得到了一定程度抑制。1月份，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的漲幅已由前兩個(gè)月的1.8個(gè)百分點(diǎn)降至0.8個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格漲幅下降1個(gè)百分點(diǎn)，其中人民幣升值和其他非季節(jié)性因素占了0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　其次，有效地改變了人們對(duì)央行應(yīng)對(duì)通脹的政策預(yù)期。今年以來(lái)，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布CPI指數(shù)的次日，人民幣匯率中間價(jià)都曾較大幅度地高開(kāi)。人民幣升值已成為央行一項(xiàng)新的應(yīng)對(duì)通脹的政策工具，這在很大程度上提高了央行貨幣政策的獨(dú)立性和靈活性。

　　未來(lái)面臨三大問(wèn)題

　　近日央行公布了2007年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告重申將進(jìn)一步發(fā)揮匯率在抑制價(jià)格上漲中的作用。但是，央行并沒(méi)有對(duì)下一步的匯率政策作出具體分析。筆者認(rèn)為，進(jìn)一步以升值抑制通脹將面臨以下一些問(wèn)題。

　　首先，升值抑制通脹與人民幣幣值穩(wěn)定的關(guān)系。《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》中明確要求“努力保持人民幣幣值穩(wěn)定”。2005年匯改以來(lái)，人民幣升值速度不斷加快，但是匯率的彈性不足。以“金磚四國(guó)”中的印度為例，2005年印度貨幣貶值3.6%，2006年和2007年分別升值1.8%和11.9%，2008年前兩個(gè)月貶值1.2%；而我國(guó)今年前兩個(gè)月人民幣升值2.08%。三年內(nèi)人民幣的升值幅度高于印度貨幣5.78個(gè)百分點(diǎn)。顯然，印度貨幣的匯率彈性和幣值的穩(wěn)定性都要強(qiáng)于我國(guó)貨幣。未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)物價(jià)仍將在高位運(yùn)行，以升值應(yīng)對(duì)通脹，人民幣幣值穩(wěn)定性缺失的情況將會(huì)進(jìn)一步加劇。

　　其次，升值抑制通脹與加強(qiáng)國(guó)際主要貨幣之間匯率聯(lián)動(dòng)的關(guān)系。央行在2007年第四季度貨幣政策報(bào)告中指出，2007年匯改工作的成績(jī)之一是人民幣與國(guó)際主要貨幣之間聯(lián)動(dòng)關(guān)系明顯增強(qiáng)。但是，筆者認(rèn)為，2008年主要國(guó)際貨幣匯率的變化趨勢(shì)并不利于央行繼續(xù)執(zhí)行升值抑制通脹的貨幣政策。

　　其一，美元匯率有走穩(wěn)的趨勢(shì)。自去年11月13日美國(guó)總統(tǒng)布什重申美國(guó)堅(jiān)持強(qiáng)勢(shì)美元政策以來(lái)，美元匯率一直在構(gòu)筑底部。2007年11月13日至2008年2月26日，美國(guó)主要流通貨幣美元指數(shù)振幅為2.4035，而今年前兩個(gè)月已經(jīng)縮小至1.6839，振幅縮小30%。美元匯率走穩(wěn)顯然不利于人民幣大幅度單邊升值。

　　其二，歐元區(qū)與美國(guó)在利率周期上出現(xiàn)錯(cuò)位。上世紀(jì)末以來(lái)，美國(guó)經(jīng)歷了四個(gè)利率周期，分別為第一個(gè)利率周期(升息周期)，1999年6月30日-2000年5月16日；第二個(gè)利率周期(降息周期)，2001年1月3日-2003年6月25日；第三個(gè)利率周期(升息周期)，2004年6月30日-2006年6月30日；第四個(gè)利率周期(降息周期)，2004年6月30日-2006年6月30日。英國(guó)和歐元區(qū)基本上以1-5個(gè)月的時(shí)滯分別踏入了美國(guó)的前三個(gè)利率周期。但是，對(duì)于美國(guó)第四個(gè)利率周期，除英國(guó)滯后2個(gè)月踏入外，歐元區(qū)迄今沒(méi)有進(jìn)入其中。美國(guó)在第四個(gè)利率周期中5次下調(diào)利率，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由5.25%降至3%。英國(guó)雖在本次利率周期中先后兩次下調(diào)利率，英格蘭銀行官方銀行利率已經(jīng)由5.75%降至5.25%，但其依然高于遠(yuǎn)離美國(guó)第四次利率周期的歐元區(qū)利率水平。目前歐洲央行隔夜拆借利率為5%。當(dāng)歐元區(qū)和英國(guó)依然與美國(guó)保持高息差的情況下，人民幣對(duì)歐元和英鎊升值則要求人民幣對(duì)美元有更大幅度的提升。這意味著人民幣的波動(dòng)性加大，幣值的穩(wěn)定性將進(jìn)一步減弱。

　　第三，升值抑制通脹與人民幣名義匯率和實(shí)際匯率的背離。人民幣對(duì)美元實(shí)際匯率變化取決于人民幣名義匯率水平和中美兩國(guó)的通脹率。2007年2月，中國(guó)通脹率超過(guò)美國(guó)。兩者的差距在2007年11月之后進(jìn)一步拉大，這使得人民幣名義匯率和實(shí)際匯率之間的背離加大。2008年1月與去年同期相比，人民幣名義匯率升值7.6%，而實(shí)際匯率升值達(dá)到了9.9%。同月，人民幣實(shí)際匯率比名義匯率高出2013個(gè)基點(diǎn)。升值抑制通脹政策將會(huì)進(jìn)一步加大名義匯率和實(shí)際匯率的背離。

　　總之，筆者認(rèn)為，央行在執(zhí)行升值抑制通脹政策的同時(shí)，應(yīng)該盡可能保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　來(lái)源：環(huán)球外匯網(wǎng)

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　　CPI高漲調(diào)控政策如何擺脫"兩難"?三大焦點(diǎn)關(guān)注

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在2月19日發(fā)布了最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月份的CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))比去年同期上漲7.1%，創(chuàng)下1996年10月以來(lái)的11年新高，也延續(xù)了2007年下半年以來(lái)的繼續(xù)爬升態(tài)勢(shì)。

　　這樣高漲的CPI，顯然壓縮了貨幣政策可能寬松的空間，使得決策層更加難以用適當(dāng)寬松的政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，以抵御歐美近期金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)滑坡。

　　更為重要的是，面對(duì)再次高漲的CPI，國(guó)內(nèi)的貨幣政策已經(jīng)深陷左右為難的境地：一方面，國(guó)內(nèi)居民負(fù)利率已積怨已久，為控制物價(jià)的進(jìn)一步上漲，可能需要采取加息等繼續(xù)緊縮的措施。但另一方面，在中美利差倒掛的情況下，一旦加息，無(wú)疑會(huì)面臨更多熱錢(qián)流入的壓力，不僅給人民幣匯率以及銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性增加壓力，還會(huì)加重央行公開(kāi)市場(chǎng)操作早已不堪重負(fù)的成本，甚至使得之前的緊縮政策功虧一簣。調(diào)控政策如何才能擺脫這樣的兩難？貨幣政策又還有什么樣的空間來(lái)控制高漲的CPI？

　　本報(bào)采訪的一些專家認(rèn)為，除了繼續(xù)加息和提高準(zhǔn)備金率之外，還可以改變匯率政策，通過(guò)大幅升值這樣的通縮型緊縮貨幣政策也可以抑制通脹。當(dāng)前一個(gè)擺脫政策兩難的做法可以是：在堅(jiān)持資本管制的基礎(chǔ)上，綜合利用利率和匯率的手段，一方面把名義利率調(diào)得更高，另一方面通過(guò)匯率政策的調(diào)整把CPI調(diào)得更低，從而扭轉(zhuǎn)負(fù)利率格局。

　　值得注意的是，盡管央行目前的表態(tài)認(rèn)為防通脹是貨幣政策的首要任務(wù)，并表示可能繼續(xù)用加息和提高存款準(zhǔn)備金的方法來(lái)進(jìn)行調(diào)控，但這并不意味著匯率手段就會(huì)淡出。為了保證匯率政策的有效性，決策層有可能會(huì)出其不意調(diào)整人民幣的升值策略，改變?nèi)嗣駧艈芜吷�值的預(yù)期。

　　核心提示

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在2月19日發(fā)布了最新的數(shù)據(jù)，1月份的CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))比去年同期上漲7.1%，創(chuàng)下1996年10月以來(lái)11年的新高，也延續(xù)了2007年下半年以來(lái)的繼續(xù)爬升態(tài)勢(shì)。

　　這樣高漲的CPI，顯然壓縮了貨幣政策可能寬松的空間，使得決策層更加難以用適當(dāng)寬松的政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，以抵御歐美近期金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)滑坡。

　　更為重要的是，面對(duì)再次高漲的CPI，國(guó)內(nèi)的貨幣政策已經(jīng)深陷左右為難的境地：一方面，國(guó)內(nèi)負(fù)利率已積怨已久，為控制物價(jià)的進(jìn)一步上漲，可能需要采取加息等繼續(xù)緊縮的措施。但另一方面，在中美利差倒掛的情況下，一旦加息，可能會(huì)面臨更多熱錢(qián)流入的壓力，不僅給人民幣匯率以及銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性增加壓力，還會(huì)加重央行公開(kāi)市場(chǎng)操作早已不堪重負(fù)的成本，甚至使得之前的緊縮政策功虧一簣。調(diào)控政策如何才能擺脫這樣的兩難？貨幣政策又還有什么樣的空間來(lái)控制高漲的CPI？

　　焦點(diǎn)1

　　貨幣政策還有多少空間？

　　面對(duì)再次高漲的CPI數(shù)據(jù)，央行會(huì)不會(huì)加息？會(huì)采取怎樣的加息方式？在中美利差倒掛的情況下，加息會(huì)不會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致國(guó)際套利資本進(jìn)入和外匯占款繼續(xù)飚升？加息、提高存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等緊縮貨幣政策還有多少空間？

　　胡俞越：加息與否面臨艱難選擇(北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng))

　　加息可能是一種很有力的手段，但是從目前情況來(lái)看，這種手段的效果并不明顯。加息有可能導(dǎo)致國(guó)際套利游資加速進(jìn)入，所以在貨幣政策的執(zhí)行過(guò)程中，面臨著極為艱難的選擇。如果加息不能扭轉(zhuǎn)負(fù)利率，則加息的效果不大，治理通脹要通過(guò)多種措施多管齊下，比如提高存款準(zhǔn)備金率，發(fā)行央票等等貨幣緊縮政策。

　　現(xiàn)在貨幣政策已經(jīng)面臨復(fù)雜的局面。CPI高位不下，一個(gè)原因是全球范圍內(nèi)原材料價(jià)格上漲，尤其是石油價(jià)格。基礎(chǔ)原材料價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升使得成本推動(dòng)性的漲價(jià)壓力很大，這樣的傳導(dǎo)對(duì)下游產(chǎn)品影響也非常大。第二個(gè)原因，是由于貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，形成了外匯儲(chǔ)備的大量增加繼而使央行供給貨幣的數(shù)量大大增加，也就導(dǎo)致了流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩。再加上與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策之間存在博弈，美聯(lián)儲(chǔ)的減息對(duì)人民幣加息的抵消效應(yīng)，這樣的內(nèi)外兩方面的原因?qū)е仑泿耪�策在極其復(fù)雜的環(huán)境里運(yùn)行。

　　張明：緊縮空間已經(jīng)越來(lái)越小(中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際金融研究室助理研究員)

　　CPI高漲，更令人警惕的是PPI也漲到了6%。CPI的上漲原因已經(jīng)很復(fù)雜。第一是外部通貨膨脹的輸入，國(guó)際能源和食品價(jià)格上漲傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)；第二是國(guó)內(nèi)總需求增長(zhǎng)比較快，投資需求旺盛，出口高居不下，貨幣和信貸投放增長(zhǎng)很快。CPI的上漲不僅表現(xiàn)為食品價(jià)格的上漲，還表現(xiàn)為和原材料、商品服務(wù)等價(jià)格的聯(lián)動(dòng)。

　　從國(guó)際資本流動(dòng)和全球背景來(lái)說(shuō)，緊縮貨幣政策已經(jīng)沒(méi)有太多空間。次貸危機(jī)的影響已朝消費(fèi)信用方向擴(kuò)展，包括信用卡，汽車(chē)和助學(xué)貸款的違約率都有上升的跡象。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，中美利差倒掛的問(wèn)題將更嚴(yán)重。以前中美息差加大并不重要，外國(guó)游資到中國(guó)主要是賺取資產(chǎn)價(jià)格上升的收益。但在國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)，樓市趨穩(wěn)，歐美股市不景氣的情況下，如果息差加大，資金能夠無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲取較高收益，肯定會(huì)加速流入中國(guó)。

　　與此同時(shí)，存款準(zhǔn)備經(jīng)提高的空間也在縮小。頻繁提高準(zhǔn)備金率對(duì)銀行尤其是中小銀行的損害特別大，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)一些中小銀行向外資銀行進(jìn)行拆借來(lái)彌補(bǔ)資金的不足，如果再調(diào)高準(zhǔn)備金，將會(huì)影響中小銀行的發(fā)展。

　　另外，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩還可能使其他國(guó)家消費(fèi)放緩，從而導(dǎo)致其他國(guó)家對(duì)中國(guó)出口的需求減少，這兩個(gè)影響相疊加，如果再加上國(guó)內(nèi)加息等緊縮政策，將對(duì)中國(guó)出口行業(yè)造成很大打擊。

　　左小蕾：不能把中美利差作為加息的參照(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　不能把美國(guó)利率與中國(guó)的加息進(jìn)行掛鉤，畢竟我們不是聯(lián)系匯率制度。人民幣和美元雖然有相關(guān)性，但兩者利率不應(yīng)掛鉤。美聯(lián)儲(chǔ)降低利率并不意味著我們也要隨著相應(yīng)調(diào)整，我們的貨幣政策和美國(guó)是相互獨(dú)立的，雖然兩者有相關(guān)性，但不能把中美利差作為我們利率調(diào)整的指標(biāo)性參照。

　　國(guó)際游資不會(huì)加速進(jìn)到中國(guó)來(lái)，因?yàn)橛捎诿绹?guó)次貸危機(jī)可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退需要大量資金來(lái)拯救，這些國(guó)際資本會(huì)大量流到美國(guó)。過(guò)去國(guó)際游資看高國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期并豪賭人民幣升值，從而有加速進(jìn)入中國(guó)的跡象，但現(xiàn)在這一情況變化了。加上我們還有資本管制，國(guó)際熱錢(qián)并不能輕而易舉地流入中國(guó)。因此國(guó)內(nèi)加息等緊縮政策的壓力沒(méi)有那么大，我們的政策應(yīng)該有自己的相應(yīng)獨(dú)立性，應(yīng)該以國(guó)內(nèi)的情況為主，當(dāng)然也要充分考慮到國(guó)際形勢(shì)的情況才能采取正確的應(yīng)對(duì)的措施。

　　譚雅玲：加息仍有空間(中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師)

　　我們目前的通貨膨脹率是7.1%，而利率水平是4%左右，為了扭轉(zhuǎn)負(fù)利率，國(guó)內(nèi)利率上調(diào)的空間是比較大的，而且與美元原來(lái)6%的利率預(yù)期相比，加息還是有空間的。從國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)看，1996年的降息并沒(méi)有刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)；從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，2001年至2003年美聯(lián)儲(chǔ)13次降息也沒(méi)有成功刺激經(jīng)濟(jì)；而2004年至2006年，美聯(lián)儲(chǔ)采取加息政策，卻對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)起到了很好的調(diào)整，雙赤字和貿(mào)易逆差得到了較好改善。因此在流動(dòng)性過(guò)剩，人民幣獲利預(yù)期非常高的情況下或許用高的利率水平調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)更有效。利率水平的把握除了考慮通貨膨脹的底線外，還要考慮其投資收益和財(cái)富效應(yīng)。中國(guó)面臨的情況比較復(fù)雜，對(duì)于國(guó)際游資來(lái)說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是利好，但是通貨膨脹的環(huán)境以及貿(mào)易和投資方面的匹配存在問(wèn)題，加息不一定意味著熱錢(qián)加速流入，畢竟熱錢(qián)套利也有風(fēng)險(xiǎn)。

　　焦點(diǎn)2

　　如何擺脫政策“兩難”？

　　面對(duì)當(dāng)前貨幣政策的左右為難，決策部門(mén)下一步可能會(huì)采取什么措施進(jìn)行調(diào)控？這些措施會(huì)有效嗎？到底怎樣才能擺脫目前政策左右為難的尷尬境地？

　　左小蕾：貨幣政策并未失效我們的貨幣政策并沒(méi)有失效。CPI高漲從去年開(kāi)始，緊縮政策起作用是有滯后性的，也需要一定時(shí)間。而且現(xiàn)在通貨膨脹還出現(xiàn)了一些新的因素，單一的貨幣政策并不足夠，需要綜合性的政策治理。新增的因素例如，勞工工資的上漲；成本因素推動(dòng)石油價(jià)格的上漲；雨雪冰凍災(zāi)害造成的供應(yīng)不足都導(dǎo)致短期內(nèi)價(jià)格的上漲；糧食，豬肉等都有生產(chǎn)周期，各種政策落實(shí)到位都需要一個(gè)過(guò)程。所以應(yīng)該有心理預(yù)期，短期之內(nèi)應(yīng)該都會(huì)是這種情況，不能說(shuō)貨幣政策沒(méi)有作用，如果不是貨幣政策的緊縮作用，通貨膨脹還有可能更高。

　　譚雅玲：行政和貨幣手段同時(shí)并用從流動(dòng)性過(guò)剩的局面看，采取加息政策手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期是有好處的。之所以效果不明顯，是外部貨幣政策太強(qiáng)勢(shì)，給我們的貨幣政策的效果帶來(lái)很大干擾。比如，年初到現(xiàn)在大家都認(rèn)為人民幣要漲10%，應(yīng)該用人民幣加速升值來(lái)應(yīng)對(duì)通脹。但是從去年下半年到目前，人民幣加速升值的同時(shí)通脹也在上升。半年時(shí)間沒(méi)有看到人民幣升值能減緩?fù)�脹，相反還可能刺激了通脹加速。要使貨幣政策更有效，人民幣利率和匯率變動(dòng)要打消預(yù)期，這對(duì)我們利率、匯率改革和緊縮政策有好處。央行應(yīng)該實(shí)行必要的行政干預(yù)，這樣才會(huì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心，在必要的時(shí)候行政手段和貨幣手段同時(shí)并用，極力打消對(duì)貨幣政策的預(yù)期。對(duì)貨幣政策的執(zhí)行以及預(yù)測(cè)要給予一定的時(shí)間和平臺(tái)，其效果才可能更加明顯。

　　此外，在執(zhí)行貨幣政策當(dāng)中，央行需要提升金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化意識(shí)，不要讓銀行跟著央行的政策預(yù)期走。目前的貨幣政策運(yùn)用中，只有上行下達(dá)卻沒(méi)有下行上述的向央行反映情況，所以央行很難把握真實(shí)的市場(chǎng)感覺(jué)來(lái)實(shí)行貨幣政策，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是個(gè)考驗(yàn)。

　　張明：可考慮出其不意調(diào)整匯率兩難局面可以擺脫。抑制通貨膨脹可有兩種政策，一種是利率政策，如加息，提高準(zhǔn)備金率；另一種是匯率政策，通過(guò)大幅升值來(lái)降低出口刺激進(jìn)口，這種通縮型的緊縮貨幣政策也可以抑制通脹。因?yàn)橘Y本流入套利建立在人民幣單項(xiàng)升值的預(yù)期上，如果不愿意出現(xiàn)中美利率倒掛，大量資本流入進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的局面，可考慮調(diào)整人民幣的升值策略。所以，如果不調(diào)整利率，則應(yīng)該大量調(diào)整匯率；而如果堅(jiān)持要調(diào)整利率，則應(yīng)該加強(qiáng)資本的管制，阻斷中國(guó)和全球的資本流動(dòng)，這才能保證國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效。但即便是這樣也不能避免目前的高利率對(duì)中國(guó)出口行業(yè)的傷害。另一個(gè)擺脫兩難的做法是，在堅(jiān)持資本管制的基礎(chǔ)上，綜合利用利率和匯率的手段，一方面把名義利率調(diào)得更高，另一方面通過(guò)匯率政策的調(diào)整把CPI調(diào)得更低，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)際利率為正。

　　值得注意的是，匯率政策調(diào)控要出其不意，才能保證有效性。盡管央行目前的表態(tài)認(rèn)為防通脹是貨幣政策的首要任務(wù)，并表示可能繼續(xù)用加息和提高存款準(zhǔn)備金的方法來(lái)調(diào)控，但這并不意味著匯率手段就會(huì)淡出。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的衰退，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降息，在中美利差大幅倒掛，國(guó)內(nèi)無(wú)法再度加息之時(shí)，就只能通過(guò)匯率手段來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)了。預(yù)計(jì)今年匯率政策方面會(huì)有較大變動(dòng)。人民幣匯率可能保持2007年的整體升幅，但有可能在月度當(dāng)中產(chǎn)生很大的波動(dòng)，這也有利于改變投機(jī)者對(duì)人民幣單邊上升的盈利預(yù)期。

　　焦點(diǎn)3

　　財(cái)政政策能如何配合？

　　在貨幣政策陷入兩難的情況下，一直強(qiáng)調(diào)的財(cái)政政策會(huì)如何開(kāi)展其調(diào)控配合？又能否把貨幣政策帶出兩難的局面？

　　趙錫軍：?jiǎn)��?dòng)財(cái)政政策對(duì)付物價(jià)上漲(人民大學(xué)金融證券研究所副所長(zhǎng))

　　不僅要從貨幣政策本身，還要從宏觀經(jīng)濟(jì)以及影響宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的其它因素來(lái)判斷主要問(wèn)題的原因，來(lái)考察貨幣政策應(yīng)該扮演什么角色，才能客觀和理性的判斷貨幣政策的走勢(shì)及其效果。目前來(lái)看，貨幣政策仍能有很多作為。但如果僅依靠貨幣政策來(lái)解決CPI難題恐怕不夠，當(dāng)前CPI高漲現(xiàn)狀已經(jīng)越來(lái)越復(fù)雜，影響因素也越來(lái)越多元化，CPI不僅是數(shù)值高漲，而且還包含著很多結(jié)構(gòu)性原因。例如豬肉，食品等價(jià)格上漲比較快，但有些指標(biāo)并沒(méi)有上漲甚至下降。這是一種CPI偏高水平下的結(jié)構(gòu)不合理，因此不僅僅是要通過(guò)貨幣政策降低總體水平，更重要的是采取措施扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)的不合理，來(lái)使得CPI水平下降。

　　所以，在抑制通脹的政策中，調(diào)整結(jié)構(gòu)的財(cái)政政策應(yīng)該放在第一位，降低CPI水平的貨幣政策應(yīng)該放在第二位。一些投入不足的民生領(lǐng)域，如醫(yī)療，教育等，包括抗災(zāi)救災(zāi)暴露出來(lái)的不能由私人和企業(yè)解決的薄弱問(wèn)題，應(yīng)該通過(guò)財(cái)政政策，由社會(huì)公共部門(mén)和私人部門(mén)聯(lián)合解決。比如，農(nóng)戶分散養(yǎng)豬，抵抗自然災(zāi)害的能力不強(qiáng)，生產(chǎn)不能保障穩(wěn)定增長(zhǎng)，可以通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼把生產(chǎn)和流通組織好，或者使分散的生產(chǎn)方式變成集約型的抵抗能力強(qiáng)的生產(chǎn)方式，這樣才能解決供不應(yīng)求導(dǎo)致物價(jià)上漲。

　　張明：通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張實(shí)施補(bǔ)貼在緊縮的貨幣政策面臨失效的情況下，要運(yùn)用擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)進(jìn)行配合，才能達(dá)到調(diào)控效果。擴(kuò)張的財(cái)政政策可以關(guān)注幾個(gè)方向：一是低收入群體，由于通貨膨脹，低收入群體實(shí)際的生活水平開(kāi)始下降，可以采取對(duì)低收入人群的財(cái)政補(bǔ)貼；二是由于匯率上升，緊縮貨幣提高利率后，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的出口行業(yè)可能會(huì)受到比較大的影響，應(yīng)該積極動(dòng)用政府的財(cái)政收入來(lái)對(duì)出口行業(yè)進(jìn)行扶助和補(bǔ)貼。因?yàn)槌隹谛袠I(yè)吸納就業(yè)人口比較多，一旦行業(yè)不振，經(jīng)濟(jì)可能就會(huì)面臨下滑。總體而言，要擺脫貨幣政策的兩難困境，一要增強(qiáng)匯率的彈性，二要加強(qiáng)資本的管制，三要實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策進(jìn)行配合。

　　譚雅玲：加速財(cái)政政策配合財(cái)政政策對(duì)于貨幣政策的配合，除了政府要加大投入和支出外，更重要的是要通過(guò)稅率和稅法的有效性來(lái)配合貨幣政策執(zhí)行。從國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)之所以經(jīng)濟(jì)可以持續(xù)發(fā)展，與其財(cái)政政策和貨幣政策匹配有關(guān)，更多的發(fā)展中國(guó)家之所以出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)失控就是在財(cái)政政策和貨幣政策的匹配上沒(méi)有做好，才導(dǎo)致了金融危機(jī)等問(wèn)題。下一步財(cái)政政策會(huì)做很多事情，例如，繼續(xù)降低“兩高一資”出口退稅，提高相關(guān)產(chǎn)品出口關(guān)稅配合進(jìn)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整，來(lái)逐步改變國(guó)際收支格局，從而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)移；在節(jié)能減排，公共服務(wù)，政府職能轉(zhuǎn)移方面，財(cái)政政策應(yīng)該也會(huì)起到積極配合作用。

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　　編輯：倪鵬翔