三聯(lián)集團董事長張繼升 插圖/蘇益

　　張繼升繼續(xù)保持沉默。

　　從2月14日三聯(lián)集團持有的三聯(lián)商社（600898.SH）2700萬股限售流通股被公開拍賣至今，已經(jīng)過去了11天時間。作為三聯(lián)集團董事長的張繼升，沒有就此事公開發(fā)表只言片語。

　　但沉默背后并不是風平浪靜。“按照張繼升的性格，不會長時間這樣無聲無息。”一位曾在三聯(lián)集團長期工作過的人士對《第一財經(jīng)日報》稱。

　　一出大戲或許才剛拉開帷幕。

　　股權易手玄機

　　2月14日，三聯(lián)集團持有的三聯(lián)商社2700萬股限售流通股在濟南被成功拍賣，成交價是每股19.90元。這一價格比三聯(lián)商社停牌前的最新市價每股9.68元高出了105.6%。

　　猜測買主已經(jīng)沒有意義，因為現(xiàn)在已經(jīng)水落石出。山東龍脊島建設有限責任公司早已把款交上，而龍脊島也已于日前變身為國美電器的全資子公司。國美電器通過龍脊島競買以曲線入主三聯(lián)商社的路線圖已十分清晰。

　　本報記者從相關渠道了解到，在拍賣前，三聯(lián)集團向拍賣行發(fā)出了異議函，但沒有被接受。在三聯(lián)集團看來，拍賣的時間設置、保證金設置更像一個提前布好的“局”，意在阻止更多買家進入，以順利實現(xiàn)“低價”拿走股權。

　　通過張繼升重組鄭百文的過程可以看出，他并不是一個按常規(guī)出牌的人。

　　媒體報道，2月19日，國美電器董事長黃光裕到了濟南，并與三聯(lián)集團的高層進行了接觸。三聯(lián)集團相關人士并未對本報記者證實這一信息。

　　但國美電器和三聯(lián)集團的接觸是早晚的事。此次拍賣的是三聯(lián)商社10.67%的股權，三聯(lián)集團還持有9.04%的股份。即使國美電器如愿以償?shù)孬@得龍脊島拍得的三聯(lián)商社股份，國美電器也難以實現(xiàn)絕對控股。

　　值得注意的是，公開資料顯示，三聯(lián)商社股改復牌至今，三聯(lián)集團通過二級市場主動或被動減持三聯(lián)商社約4668萬股，而股價并沒有明顯下跌，甚至在今年1月8日創(chuàng)出12.4元的階段新高。市場人士分析，機構吸籌跡象明顯。

　　這其中的關鍵是，到底是誰吸收了三聯(lián)集團變現(xiàn)的股份。這甚至決定了到底誰是第一大股東。

　　這些都令看起來已經(jīng)塵埃落定的三聯(lián)商社控股權爭奪充滿玄機。

　　三聯(lián)商社真正的價值是否就在其銷售網(wǎng)絡上呢？根據(jù)本報記者在濟南的長期觀察，三聯(lián)商社的無形資產(chǎn)價值不可小覷。在濟南甚至在山東，“買家電，到三聯(lián)”的口號是很響亮的，人們認的也是三聯(lián)這個品牌。

　　換一種思考方式，如果和國美的合作不成功，張繼升另起爐灶，再開一家“三聯(lián)”也并非不可能。“三聯(lián)電子”在許多山東人中，甚至比三聯(lián)商社更有知名度。

　　現(xiàn)在，這還只能是一種“思考”。但回想到張繼升不喜歡按常規(guī)出牌的習慣，任何事情都有可能。

　　斷臂求生？

　　即使張繼升沒有“出人意料”的后續(xù)手段，在這次股權拍賣中，他也已經(jīng)成為贏家。

　　市場分析人士認為，從控制權的角度，如果拍賣價達到每股10～13元以上，三聯(lián)集團就可以接受。實際拍賣價格達到了19.90元，這大大超出了市場預期。5.373億元的拍賣款，雖然因為要償還債務而不能全部到達三聯(lián)集團的賬戶，但對緩解三聯(lián)集團緊張的資金鏈條將起到雪中送炭的作用。

　　更重要的是，三聯(lián)集團以后將會有更多的財力和精力做它愛做的事。

　　在拍賣之前，三聯(lián)商社對張繼升來說，更多的意義在于穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而在2006年8月，因為控股股東占用上市公司資金，作為董事長的張繼升受到譴責之后，三聯(lián)集團就不得不為償還占用資金而奔忙，“現(xiàn)金流”的作用已經(jīng)不復存在。

　　更大的麻煩是主要供貨商和三聯(lián)商社關系的惡化。2007年4月30日，三聯(lián)商社發(fā)布公告稱，廣東科龍電器股份有限公司山東分公司因與三聯(lián)商社等單位總計640萬元商品買賣合同糾紛，而申請查封三聯(lián)商社濟南營業(yè)地的1~3層。而當時，海信集團已經(jīng)完成對科龍的重組。

　　三聯(lián)商社甚至成了三聯(lián)集團的“麻煩制造者”。一段時間以來，關于三聯(lián)商社股份被輪候凍結的消息接踵而來。三聯(lián)集團資金鏈緊張的狀況由此而昭然若揭。

　　5.373億元的拍賣款可以消除迫在眉睫的債務危機，甚至可能有部分投入到它急于發(fā)展的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。而此前，為了緩解資金緊張狀況，三聯(lián)集團甚至賣掉了它在《經(jīng)濟觀察報》的大部分股份。此外，一直被張繼升看好的寬帶信息網(wǎng)絡百靈網(wǎng)，在1月份也傳出了與中國電信合作的消息——這其實也是三聯(lián)集團出讓既有資產(chǎn)的一種變現(xiàn)行為。

　　去年10月，總規(guī)劃建筑面積180萬平方米的彩石山莊正式開盤，停滯了多年的超級大盤“鳳凰城”項目，在三聯(lián)集團內(nèi)部刊物上也稱“今年預計將取得重大進展”。

　　循此將發(fā)現(xiàn)，這次股權被拍對三聯(lián)集團來說雖有斷臂之痛，但也可能是借此輕裝上陣的明智之舉。張繼升或許“因禍得福”。

　　“理想化”商人密碼

　　“領先半步，進入無競爭領域。”張繼升曾不無自豪地闡述這一理念。但這一理念曾經(jīng)造就了三聯(lián)的輝煌，也是現(xiàn)在陷入困境的深層原因。

　　這一理念在張繼升的“造城”上表現(xiàn)最為明顯。

　　上個世紀90年代中期，三聯(lián)集團開始大規(guī)模進入城建領域，提出了“連片綜合開發(fā)”的城建模式。具體做法是將城郊的村莊集體成建制并入三聯(lián)集團，村民享有三聯(lián)員工待遇。村民全部農(nóng)轉非，為村民提供住房。然后對村莊原有土地進行連片開發(fā)。

　　這種模式在當時還沒有先例。后來總面積達8.71平方公里的陽光舜城在濟南南部農(nóng)村拔地而起。現(xiàn)在這里已經(jīng)成為濟南最高檔的住宅區(qū)之一。

　　但這種模式有著相當大的政策風險。2004年國家對土地的整肅風暴就落到了三聯(lián)集團頭上。規(guī)劃面積11.75平方公里的超級大盤“鳳凰城”因而陷入停頓。而當時，對村民的補貼（每人2萬元）已經(jīng)大部分發(fā)放，其后每年三聯(lián)集團還必須給村民大量的各種補助、保險甚至是最低生活保障。三聯(lián)集團已呈騎虎之勢。直到今天，這種局面還沒有停止。這就像一根粗大的針管，不停地從三聯(lián)集團身上抽血。

　　更為麻煩的是，已經(jīng)造的“城”效益也不盡如人意。拿陽光舜城來說，很多是為各級政府機關建的住宅，雖然價格低廉，但直到現(xiàn)在，三聯(lián)集團也沒有完全拿到房款。

　　濟南業(yè)內(nèi)人士分析，這些情況都造成了之后三聯(lián)集團資金鏈條的緊張。

　　張繼升預料到，旅游產(chǎn)業(yè)將是“21世紀最有希望的產(chǎn)業(yè)之一”。從1992年起，他就決定對青島附近的田橫島進行旅游開發(fā)。到現(xiàn)在，雖然投入了數(shù)億元的資金，但還遠遠不夠。

　　這種情況下，張繼升很難再在家電連鎖上投入更多財力。于是造成現(xiàn)在的局面，在國美和蘇寧這些后起之秀在全國范圍攻城略地之時，三聯(lián)集團還偏安山東一隅。

　　公開資料顯示，注冊資本為20億元人民幣的三聯(lián)集團，其職工持股會持有79.94%的股份。而其中張繼升持有2403萬股，只占總股本的1.49%。

　　“三聯(lián)不僅是一個企業(yè)，而是一種事業(yè)。”這曾是懸掛于三聯(lián)大廈前的巨幅標語。而張繼升本人還有一個身份，就是山東師范大學的碩士生導師（也許很快就會成為博士生導師）。張繼升不是一個完全意義上的商人，理想化在他身上留下了深深的印跡。而這些，或許是三聯(lián)故事的真正密碼。

　　彌衡