在主要經(jīng)濟體已經(jīng)降息的背景下，中國仍然存在加息的壓力 制圖/張逸俊在PPI數(shù)據(jù)刷新3年高點后，國家統(tǒng)計局昨天公布的1月份居民消費價格指數(shù)CPI同比增幅達到7.1%，再度創(chuàng)出11年來的高點。目前分析人士普遍認為，為了抑制通脹，我國貨幣政策的緊縮力度不會放松，但對于央行是否會加息市場存在較大分歧。

　　是否加息存分歧

　　CPI的不斷走高加劇了我國負利率的局面。以當前1年期存款利率4.14%的水平來看，1月份7.1%的CPI漲幅使得我國的負利率水平已達到-2.9%。而對于中國實際利率為負的關(guān)注是目前持加息觀點的主要理由。

　　“如果真實的存款利率持續(xù)為負，會使得民間資金傾向于更多的進行投資，從而會有更多的資金流到非正式的金融體系中，削弱央行對于商業(yè)銀行放貸的控制力度。”渣打銀行高級經(jīng)濟學家王志浩昨天也表示。

　　王志浩認為，為糾正負利率態(tài)勢，央行未來會繼續(xù)加息，在今年的二到三季度加息次數(shù)可能會達到四次，使得1年期存款利率達到5.22%的水平。而中美利差倒掛則不會成為主要的限制因素。

　　申萬研究所宏觀分析師李慧勇也認為，實際利率的持續(xù)為負使得再次加息勢在必行，他預計一季度利率將提高1次，并且仍有可能采取非對稱的方式進行。

　　但在興業(yè)銀行分析師魯政委看來，所謂的“負利率”并不是促使央行加息的重要決策依據(jù)。

　　他表示，如果央行為了維持正利率而不斷調(diào)整利率，會使得利率調(diào)整滯后于物價變化，反而不能達到穩(wěn)定通脹、保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的目的。實際上只要通脹預期企穩(wěn)，就意味著已實現(xiàn)了“正利率”。而目前機構(gòu)對全年通脹形勢的預期基本維持在4.5%左右，顯示出通脹預期的穩(wěn)定，在這種情況下加息的必要性已不大。

　　此外，摩根士丹利經(jīng)濟學家王慶認為，美聯(lián)儲的持續(xù)降息、中美利差倒掛空間的擴大將成為抑制中國央行加息的主要因素。在中國目前的匯率政策下，中國央行執(zhí)行獨立貨幣政策的空間有限，加息會加大信貸擴張和通脹的壓力。在這種情況下，人民幣的加速升值應(yīng)該成為抑制通脹的主要政策手段。

　　加強數(shù)量型工具回籠力度

　　雖然在加息問題上存在分歧，但對于央行其他政策性工具的運用，市場人士則存在更多的共識。

　　魯政委表示，流動性過剩仍是導致通脹的本質(zhì)原因，因此央行會繼續(xù)通過數(shù)量型工具加大對于流動性的回籠力度。此外，匯率也會在一段時期內(nèi)保持較快的升值速度，一方面從源頭上緩解流動性過剩局面，另一方面也會部分替代利率，發(fā)揮抑制通脹的作用。

　　李慧勇也認為，央行會繼續(xù)通過上調(diào)存款準備金率、加大公開市場操作力度來對沖過多的流動性，緩解流動性過剩帶來的通貨膨脹壓力，近期再度上調(diào)存款準備金率的可能性很大，此外，人民幣也會加快升值來抑制輸入型通貨膨脹的壓力，通脹壓力越大，升值幅度可能越快，預計3月底人民幣對美元匯率將可能達到1：7的水平。

　　今年以來人民幣升值速度明顯加快，截至昨天，人民幣兌美元中間價已達到7.1574，今年累計升幅已達到2%。

　　此外，春節(jié)以來，央行公開市場操作力度也有明顯加大。上周四央行公開市場操作量達到了3300億元，凈回籠資金量近3000億元，創(chuàng)下單周凈回籠量的歷史新高。

　　昨天央行在市場上發(fā)行了600億元1年期央票，同時進行了350億元正回購操作，繼續(xù)保持較大的回籠力度。當天1年期發(fā)行利率為4.0583%，28天和91天回購利率分別為3.20%和3.40%，均與前期持平。

郭茹