本報記者 羅諾

　　2月19日，前期走勢并不強勁的的天士力(600535.SH)，狂飆而起，而其助推”燃料”，則是當天公司所發布的一則公告。

　　當日，天士力公司發布公告稱，董事會已通過了股票期權激勵計劃。公告顯示，天士力擬向激勵對象(包括董事、監事、高級管理人員和其他核心員工，總人數不超過公司員工總數的20%)定向發行2928萬股天士力股票(首次激勵計劃為1952萬股，其余976萬股為預留股份)，其行權價格為21.13元。

　　股價發飆

　　2月19日，剛開盤，天士力便以5.4%的漲幅跳空高開，之后一路不斷向高位沖擊，一度攀升至23.20元，幾欲漲停，其后略有回落，最終仍然以22.87元報收，全天漲幅達8.44%。“公司選擇這個時間做股權激勵，應該是一個較為恰當的時機。”上述研究員表示，2007年是公司業績的最低潮，是基于新會計準則下一次性攤銷費用增加等原因造成業績一過性下滑，并非指經營的低潮。隨著2008年的新一輪增長，業績將會有一個較大提升。

　　天相投資統計發現，在此次股權激勵中，包括董事長閆希軍在內的上市公司高管共獲得1134.1萬股的期權，占總股票期權數量的38.73%，若扣除閆希軍、吳迺峰夫婦后，其余10名高管共有655.86萬股，占總股票期權數量的22.40%，而留給核心員工股票期權數共計817.9萬股，占總股票期權數量的27.93%，包括營銷集團的十幾位銷售高管。“此次股權激勵方案主要對象為上市公司高管。從股票期權的行權期和禁售期來看，期限也較長，因此這有助于鎖定上市公司高層管理人員，有利于公司的長期發展。”天相投資分析師周浩表示，此次公布的股權激勵計劃是在上市之初推出管理層激勵機制后又一重大舉措，更有助于完善公司治理結構、提高管理層的管理效率，鎖定公司高層管理人員及核心人員。也將會有力的促進公司業績穩步增長。

　　此外，“公司設立的行權價格21.13元價格較高，也顯示了公司高管對于公司未來業績發展較快充滿了信心。”中原證券分析師王博說。

　　　門檻過低?

　　“從行權條件來看，激勵方案對業績考核的標準設定過低。”海通證券一份分析報告指出。

　　同時公布的股權激勵行權業績要求表明，眾高管要獲得此次股權激勵的條件必須是2008年~2010年度凈利潤額增長較前一會計年度不低于10%，且以上一年度凈利潤為基礎計算的加權平均凈資產收益率不低于10%。

　　從此行權業績要求來看，在目前80余家公布股權激勵計劃的上市公司中要求較低。

　　事實表明，天士力作為發展前景看好的公司，“除去非經營性原因，去年的同比業績增長在30%左右。”上述創新類證券分析師坦言。”我們堅持看好其未來發展前景和長期投資價值，預計2008~2009年凈利潤分別增長45%、28%。”長期跟蹤天士力的國信證券分析師賀平鴿在其最新的一份報告中寫道。

　　似乎從上述種種跡象表明，凈利潤額增長10%的激勵門檻的確有些低。

　　行權門檻雖低，但行權并不容易。

　　據悉此次股權激勵的股票期權擁有在授權日起有效期8年內的可行權日。此次股權激勵的標的為一次性授予，但需要分三期來行權。在股票期權授權分別滿12個月、24個月、36個月后，符合條件的股票期權可以行權，每次行權數為已授予期權總量的1/3。

　　賀平鴿表示，由于目前僅確定第1期行權價格，第2、3期的行權價很可能遠高于目前價位，且分9次行權，對于激勵對象而言，通過行權獲利的難度增加。但從另一方面說，由于行權的時間跨度較大，經營團隊就比較穩定。該方案體現了公司細水長流長期增長，及對高管長期激勵的愿望。

　　制定該業績要求除了有助于穩定管理層，“另一個方面也表達了希望業績穩定增長的態度。”周浩表示。“總體而言，我們認為此次股權激勵方案雖不甚完美，但還是偏正面的。”海通證券認為。