面臨諸多因素，市場中多空雙方形成了空前的對立格局，爭論也正在由對牛市內部的結構性變化討論轉為反差迥然的牛熊之辯

　　當戊子年A股行情大幕拉開，人們發現，持續已久的震蕩之勢依舊沒有改變。節后開盤首周，市場中多空雙方圍繞4500點展開激烈爭奪，而日成交量遲遲難以放大依舊令市場人士擔憂。伴隨著指數的顛簸，人們對于A股的未來依舊難以給出準確的判斷。

　　除卻股指，新一年的市場所面臨的基本面也仍然存在諸多變數，這就包括：最新金融數據所傳達的依舊過熱信號，股指期貨和創業板即將登場，“大非小非”解禁迎來高峰，公司信息的未見明朗，IPO的持續登陸，兩會召開和奧運會開幕對市場產生的新影響，以及美國次貸危機陰云遲遲沒有散去所可能引發的世界經濟格局變遷等。

　　面臨諸多因素，市場中多空雙方形成了空前的對立格局，爭論也正在由牛市內部的結構性變化轉為反差迥然的牛熊之辯：悲觀者認為在世界經濟前景暗淡的背景下，面對通貨膨脹上升、經濟增長放緩壓力以及來自自身的種種矛盾，A股在內憂外患中存在沉重的壓力；而樂觀者則認為，從目前來看，無論是國內政策允許新基

　　金再開閘，還是世界各國為緩解危機所出臺的種種援救措施，各方都在為改善股市的內外部環境而做出努力，和各地股市一樣，A股也正在經歷愈傷之旅，隨之而來的很可能就是新的動人行情。

　　基本面陰霾何時散去？

　　從2008年伊始，A股已持續兩年的牛市似乎發生了大變臉，僅1月份，指數的跌幅就達到了16．69％，是近幾年來都少有的情況。與此同時，伴隨著個股整體的萎靡不振，指數單日內出現急跌的頻率也在加大，首月內股指就三次出現跌幅超過5％的情況，分別是21日的下跌5．14％、22日的7．22％以及28日的7．19％。

　　影響市場出現震蕩的原因多種多樣，其中從去年年末開始逐漸加緊的宏觀調控當為最為重要的影響因素。從去年三季度開始，銀行的存款準備金率開始持續上調，與之相伴，加息以及信貸調控也開始陸續出臺。在市場中受此影響最為強烈的當屬銀行和地產股，這兩個板塊在之前牛市中的強勢拉動之勢迅速減退，其跌幅也均超過大盤。

　　相伴于政策的趨緊，中國股市在經歷牛市后的高估值也是指數遭遇巨幅震蕩的因素之一，2008年初，滬深300的起步動態市盈率超過30倍，雖然有向理性回歸的趨勢，但相比美股依然還不算低，與H股的估值達80％溢價率也依然居高不下。

　　美國的次貸危機是另一個影響A股的重要因素。目前來看，“次貸危機難見底”已成為多方共識，受次貸影響，美國實際GDP增長已經由2007年三季度的4．9％，已經回落到四季度的1．5％。美國企業盈利和經濟回落同時也抑制了對進口和消費的需求，市場人士由此指出這將對中國出口行業的估值水平產生壓力。

　　由于對美國經濟出現衰退的擔心，世界經濟的環境也不能樂觀，國際貨幣基金組織（IM F）最新一期的《世界經濟展望》報告中指出，由于金融市場的動蕩以及美國經濟的持續不振，IM F已經調低了對2008年全球經濟增長的預期。其中，對中國經濟增速的預測從去年10月的11．4％下調至10％。

　　失血壓力如何應對？

　　在基本面短期內難以轉好的情況下，由于滬深兩市IPO的加速、“大非小非”堅持、上市公司增發、定向增發等因素，A股還面臨著“缺血”的壓力。而目前這些壓力中，最為直接的便是限售股解禁期的來臨。

　　“大非小非解禁”源于2005年啟動的股改，根據中國A股上市公司股權分置改革管理辦法規定，“小非”即持股量在5％以下的非流通股東所持股份，在股改方案實施后12個月即可上市流通，而“大非”即持股量5％以上非流通股東所持股份在規定期滿后，也可通過證券交易所掛牌交易的方式按一定比例出售原非流通股股份。

　　按此規定，今年的2、3月將迎來一波大非小非解禁的高潮期，據統計，今年2月份解禁上市的企業就達125家，總股數為109．4億股，總市值接近人民幣3393．8億元。而3月份則是大小非解禁潮中的第一個高峰。W IND數據顯示，3月份共有132家企業的限售股解禁上市，上市流通股份達到112．5億股，總市值達4049．8億元。到8月，我國股市全年解禁最高峰將到來。屆時，市場將迎來220．74億股限售股解禁，總市值可高達4336．08億元。

　　而隨著目前行情的震蕩不定，限售股東在解禁出售股票時必然會降低對股價的預期，由于其手中股票數量可觀，因此市場的資金面必將面臨巨大考驗。本月13日的市場走勢便是一個例子，由于當日有37家公司的部分限售股集中解禁，解禁規模高達11．64億股，為股改以來單日解禁公司數量最多的一天，而受其影響，大盤震蕩走低，一改以往“節后必漲”的走勢。另一個例子是中國石油，在節前的最后一個交易日，中國石油10億限售股上市流通，導致其當日下挫6．37％。

　　為減緩市場失血壓力，監管層再放行新基金入場。從2月14日至25日，將有華夏希望、廣發增強兩只債券型基金和南方盛元、建信優勢動力兩只股票型基金分別發行。

　　而仔細觀察不難發現，幾只新基金的產品設計上也加大了對風險的防范力度。南方盛元紅利基金經理陳鍵表示，2008年市場面臨的是結構性牛市，上市公司目前的估值已經出現了結構性失衡，部分優質公司的估值已經回落甚至低于合理區域，在這一判斷下，南方盛元紅利股票基金具備“小規模、一年之內規模穩定”的特質，由于基金經理無需被動持有大量現金來應對贖回，可以避免因規模巨大波動對基金業提升的制約，這也讓基金經理的主動操控更為有利。