中行最新研究報告顯示

　　CPI漲幅或創新高 出口下滑需警惕

　　本報記者 雷海超報道

　　2月15日，中國銀行全球金融市場部發布最新一期研究報告，預計1月份CPI上漲幅度將可能創本輪物價上漲新高，同比增長會達到7.5%左右。報告建議上半年應該繼續加息1-2次， 同時相機出臺適度寬松的財政政策，通過減稅、發行國債并加大基礎設施投資等措施，保持經濟平穩較快增長。

　　中行報告認為，貨幣政策未來一段時期內仍有必要繼續緊縮，此舉可遏制通貨膨脹，防止物價上漲變成全面通貨膨脹，徹底消除通貨膨脹預期的形成與蔓延。報告強調，上半年央行應繼續加息1-2次，將一年期存款利率提高到4.41%-4.68%。中國不應過于介意中美利差倒掛對我國利率政策的影響，因為熱錢涌入并不僅因利差倒掛，主要是看到人民幣升值和資產價格上漲的前景。報告指出，由于中國資本項目尚未開放，熱錢進出成本并不低。

　　此輪通脹會“有驚無險”

　　此次上漲多為季節性和天氣因素造成的，并不能改變長期通貨膨脹水平將會逐步走低的趨勢。盡管1月CPI漲幅可能再創新高，但報告強調，中國正在經歷的此輪通脹仍將會“有驚無險”。即：上半年增長勢頭比較迅猛，每月CPI漲幅有可能在5％-7%之間，但下半年后將趨于平穩，保持在3％-4%之間。報告預計，今年全年的CPI漲幅為4.8%，與2007年持平。

　　災害可能推高今年CPI漲幅，央行通脹控制目標可能上調。雖然雨雪冰凍災害將過去，但其“后遺癥”仍將持續，比如延緩生產供應、推高投資需求等，從而可能影響全年通脹形勢。由于今年CPI同比漲幅的翹尾因素已達3.4%，災害的推波助瀾，PPI的傳導，可能導致2008年CPI漲幅超過2007年。在這種情況下，今年通脹控制目標可能上調至5%，以為各項價格改革留出空間，并可避免頻繁出臺政策應對CPI漲幅“越線”。

　　災害在加劇通脹威脅的同時，也將給經濟降溫，從而緩解2月份加息的壓力。同時，春節、災害均屬短期擾動因素，中美利差已經倒掛，央行在作加息決策時不會不有所考慮。當然，到3、4月份，災后重建的熱情可能使投資增速出現“井噴式”反彈，通脹率攀升、經濟過熱風險再次出現，屆時，央行或考慮動用利率政策。

　　報告中指出，中國應相機出臺適度寬松的財政政策，并積極擴大內需，彌補可能因美國經濟減速導致我國經濟過快下滑的損失，保持經濟平穩較快增長。建議政府采取以減稅、發行國債并加大基礎設施投資為主要內容的政策。

　　警惕出口下滑

　　受美國次貸危機影響，美國經濟出現下滑將導致我國出口下降，因此中行報告建議，在美國經濟下滑導致出口下降方面，可以適當調整匯率政策，干預人民幣過快的升值速度。

　　據統計資料顯示，中國的出口與美國商品進口增長之間的關聯度從2001年以來明顯上升。通過對2002-2007年的月度數據分析發現，美國商品進口增長每放慢1個百分點，中國出口增長將放慢2個百分點。據此推算，如果美國商品進口的增速從去年1-11月的5.3%放慢到今年的1%，中國的出口增長將有可能從去年的25.7%下降約8個百分點。

　　中行預計，由于美元對其他主要貨幣在2008年不會再像2007年那般大幅下跌，如果2008年人民幣對美元升值幅度像市場預期般為8%-10%，那么直接影響貿易的人民幣名義有效匯率將上升8%-10%以上，3倍于匯改以來的漲幅。這在外需增長可能下降的2008年，對于出口部門無疑是雪上加霜。

　　專家指出，美國經濟放慢對中國出口的影響已經在去年最后一個季度顯現出來，出口增速從去年上半年的27%以上放慢到了第四季度的22.2%，其中對美出口更在去年初20%基礎上幾近“腰斬”，降至去年最后一個季度的10.7%。

　　中行指出，由于出口對我國經濟有明顯的乘數作用，出口增幅縮減對我國經濟增長將有明顯的負面影響，并且，一旦美國進口情況繼續惡化，亞洲出口國貨幣匯率可能出現競爭性貶值以刺激本國出口，人民幣匯率政策屆時需要重新思考。