卓尚進(jìn)

　　進(jìn)入2008年以來(lái)，美國(guó)次按危機(jī)進(jìn)一步惡化，并給全球金融業(yè)帶來(lái)更大的影響。這不僅使歐美國(guó)際性大行資產(chǎn)巨額減值，而且數(shù)次引發(fā)全球股市出現(xiàn)暴跌。在這種不確定性增加的形勢(shì)下，中國(guó)金融業(yè)可否“獨(dú)善其身”？

　　美國(guó)次按危機(jī)還在惡化，但不會(huì)給中國(guó)金融業(yè)帶來(lái)太大的沖擊

　　中國(guó)金融機(jī)構(gòu)直接受到美國(guó)次按危機(jī)影響的只有中行、工行和建行等極少數(shù)機(jī)構(gòu)，而且其影響各有不同。

　　日前，高盛發(fā)表報(bào)告，對(duì)亞洲銀行機(jī)構(gòu)受美國(guó)次按危機(jī)影響提出了“清單”。如工商銀行的次按資產(chǎn)頭寸，估計(jì)只持有一些MBS、評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上的次級(jí)MBS，以及評(píng)級(jí)為AAA的CDO。根據(jù)工行去年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，工行持有約12.28億美元的次按債券。截至2007年9月底，計(jì)提的減值撥備約4.29億元人民幣。該行高管說(shuō)，截至去年第四季度，該行持有12億美元的次按資產(chǎn)，數(shù)額變動(dòng)不大，但當(dāng)季撥備有增加。

　　建設(shè)銀行持有一些MBS(包括次級(jí)MBS)、ABS和CDO，多數(shù)MBS的評(píng)級(jí)為AA或以上。根據(jù)去年第三季度的數(shù)據(jù)，建行對(duì)其10.62億美元次按類頭寸的計(jì)提比例為4.2%。另外，中信銀行持有約10億美元的MBS，平均信用評(píng)級(jí)為AA。

　　在中國(guó)內(nèi)地的銀行中，中國(guó)銀行持有次按的規(guī)模最大。根據(jù)中行2007年的三季報(bào)，到去年9月底中行持有的次按相關(guān)資產(chǎn)總頭寸為87.41億美元，其中MBS為79.58億美元，CDO為7.83億美元。與此前2007年中報(bào)的數(shù)據(jù)相比，MBS的撥備比例已提升至6.4%，CDO的撥備提高到36.7%。如果根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算中行年末的次按狀況，在經(jīng)過(guò)增提減值準(zhǔn)備后，中行持有次按類資產(chǎn)的總值為79.47億美元，其中MBS賬面價(jià)值為74.51億美元，CDO賬面價(jià)值為4.96億美元，分別占中行全部證券投資總額的2.86%和0.19%。

　　由此看來(lái)，這幾家中資商業(yè)銀行盡管在美國(guó)次按資產(chǎn)市場(chǎng)上有大小不等的投資，但受到的影響是十分有限的，不足以影響銀行的基本面和基本估值。

　　在“內(nèi)部因素”支持下，中國(guó)金融業(yè)可“獨(dú)善其身”

　　美國(guó)次按危機(jī)的演化已使美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減緩的征兆，但是否真的出現(xiàn)衰退還要等到今年第三季度才能得到判斷。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否一定要受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的影響而出現(xiàn)較大幅度的下降，現(xiàn)在更不可能得出“結(jié)論”。

　　與此同時(shí)，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已具有一定的“彈性”，在外貿(mào)趨緩的同時(shí)，“內(nèi)需”的拉動(dòng)作用將上升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年消費(fèi)、投資和凈出口分別拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.4、4.3和2.7個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)7年來(lái)首次超過(guò)投資。專家分析預(yù)測(cè)，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)鞏固這一“拐點(diǎn)”的到來(lái)，消費(fèi)或內(nèi)需對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將有望走“上升通道”。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀面保持穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)的形勢(shì)下，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍將保持較快增長(zhǎng)，這就為中國(guó)金融業(yè)包括銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)持續(xù)較快發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此，不僅中國(guó)資本市場(chǎng)不會(huì)轉(zhuǎn)為“熊市”，而且中國(guó)金融體系將會(huì)由此獲得相對(duì)全球其他地區(qū)市場(chǎng)更好的發(fā)展機(jī)遇。

　　防范全球金融風(fēng)波的可能沖擊，中國(guó)金融業(yè)需要及時(shí)調(diào)整對(duì)策

　　在美國(guó)次按危機(jī)還在深化演變及由此給全球金融和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)更多不確定性的背景下，中國(guó)金融業(yè)需要進(jìn)一步制定和調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，提出更具前瞻性和安全性的對(duì)策措施，以防范全球金融風(fēng)波可能產(chǎn)生的沖擊。

　　在美元處于貶值通道之際，中國(guó)人民幣可能會(huì)出現(xiàn)加快升值的階段。我們還是要堅(jiān)持人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革的方向，在堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則的前提下，適度加快人民幣的升值。

　　實(shí)踐證明，中國(guó)在1997年亞洲金融危機(jī)和2007年美國(guó)次按危機(jī)爆發(fā)過(guò)程中受到的影響十分有限，這是與中國(guó)人民幣在資本項(xiàng)目沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可自由兌換密不可分的。現(xiàn)在，我們還要牢牢守住這道“國(guó)門(mén)”，要漸進(jìn)式地開(kāi)展人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換的局部試點(diǎn)。

　　中國(guó)金融業(yè)在最近兩年中已嘗試“走出去”和進(jìn)行海外并購(gòu)的試點(diǎn)，有經(jīng)驗(yàn)也有教訓(xùn)。在美國(guó)次按危機(jī)對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊波效應(yīng)沒(méi)有過(guò)去之際，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)要耐心等候時(shí)機(jī)，練就一身“獵人的全能功夫”。

　　伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，中國(guó)金融將躋身全球強(qiáng)健金融體系之列，但是這一過(guò)程將不會(huì)一帆風(fēng)順，而我們的前瞻性努力將大大減少這一過(guò)程的曲折。