楊云穿過漫天飛雪，在興業基金溫暖的會客室，本報記者面對著的是著裝和神態都輕松、悠閑的楊云——內地唯一一只可轉債基金的基金經理。

　　據銀河證券統計，楊云所管理的興業可轉債基金在2007年凈值增長率達到113.45%，不僅在偏債類基金中拔得頭籌，甚至已經遠超一部分股票型基金的凈值增長率。

　　好成績并非偶然

　　“2007年可轉債基金取得這樣的收益，看起來有點超出想象，但是實際上并沒有明顯高多少。”楊云表示，2007年市場本身表現十分強勁，可轉債本身也曾經有一段時間面臨贖回潮，由于在贖回可轉債時自己必須將其轉成股票再賣出，持有的轉債的倉位在不斷的變化，很大程度上，自己所管理的基金“吃”到了可轉債上漲和股價上漲帶來的這塊收益。

　　在股市的上漲過程中，可轉債與其對應正股接近同步上漲，因此可轉債基金能獲得明顯超過債券基金、接近于股票基金的投資回報。

　　楊云表示，過去兩年自己管理的基金表現較好，還有一個重要的因素就是和可轉債這個品種有關。目前，可轉債仍然是市場相對邊緣的品種，但跟蹤較長時間之后就會發現，上市公司在發行完可轉債之后，其實會有提升公司業績的動力。

　　“我管理的基金本身存在一個契約限制，即投資股票的比例不得超過30%。”楊云指出，一旦可轉債轉股實現，即使自己認為股價未來還可以上漲，但是由于投資股票已經達到上限，此時無論主動還是被動的都要進行減倉。

　　“當然，如果覺得一些股票未來具有較大的發展空間，我也會長期持有。”楊云說，但這在轉股前就必須對其他的股票進行減倉。

　　楊云表示，自己在管理基金時，充分利用手中的倉位，一般會留有一定的現金去買央票或者打新股，既可以靈活應用倉位，同時也可以降低風險，保證收益。

　　可轉債也有風險

　　相對于股票，投資者在提及債券的時候腦中浮現的首先就是低收益、低風險。楊云的基金跑贏了部分股票型基金似乎改變了這一說法，但他認為可轉債本身其實也存在一定的風險。

　　“對可轉債基金而言，最大的風險是市場發行的傳統可轉債量太小，導致可配置的品種越來越少。其次，目前可轉債的估值水平不低，可轉債的風險較大，本身有一定的溢價，一旦股市出現調整，則可轉債也將出現調整。”楊云說。

　　“舉個簡單的例子，一只可轉債比正股有30%的溢價空間，如果上漲了20%之后，正股需要上漲50%才能彌補這種空間。”楊云解釋道，在牛市里大家可能都會去行權，認為股價還會出現上漲，但是一旦市場轉熊，可轉債的定價也會出現一定的轉變。

　　對于2008年，楊云仍然充滿了信心，可轉債的市場容量可能會有所擴大，相對于傳統的集中于公用事業行業、鋼鐵行業這類發行可轉債較多的行業，未來可能會有越來越多的公司發行可轉債。

　　楊云認為，最近債券走得較強，主要是市場認為央行加息的空間不大，對于債券來說也是一個利好。

　　做投資要中規中矩

　　談到自己的投資信念，楊云認為就要中規中矩。

　　楊云強調，自己選擇的股票首先是看重成長性，要自己能看清楚。成長性的意思，首先這個公司所在的行業空間要足夠，沒兩年就觸及到行業天花板的就不碰。其次，公司在行業之內能走出來，或者在行業內能有走出來的潛力。這樣的公司，就愿意長期持有。

　　選擇好了公司之后，楊云就會對這個公司進行長期的跟蹤，不僅會從財務報表去分析其業績，也會去和公司的競爭對手及經銷商進行溝通，實地考察以得到更多的信息。

　　”股市反映的永遠都是預期。不僅僅是對發債的公司，對于自己選擇股票所對應的上市公司，也會去長期跟蹤。”楊云表示。

　　楊云坦誠地表示自己也犯過錯誤，原以為能看懂，后來判斷失誤，但是重大失誤“好像還沒有過”。自己買股票都是一開始試探性地買，然后在不斷和身邊的人溝通交流的過程中不斷地加倉。

　　“不過，我的基金收益相對波動較小，適合具有成熟理念的投資者，也適合養老。”楊云笑稱。

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　　興業可轉債混合型證券投資基金是首只也是唯一一只以可轉債為主要投資對象的基金。由于可轉債具有債券和股票的雙重特性，所以在股市的上漲過程中，可轉債與其對應正股接近同步上漲，因此可轉債基金能獲得明顯超過債券基金、接近于股票基金的投資回報；而在熊市中，可轉債具有債性保護，走勢則類似于債券，因而能夠較好地規避股市的下跌風險。因此，以可轉債為主要投資對象的可轉債基金兼具債券基金的低風險和股票基金的高收益的雙重優勢，與可轉債一樣，它也是一種“進可攻，退可守”的投資品種。2007年該基金凈值增長率達到113.45%，在偏債類基金中排名第一。