日前，伊利股份(600887)一紙預(yù)虧公告在股市引起軒然大波，不少股民急于拋售長期持有的伊利股票，而“賬面虧損”與“實際經(jīng)營管理虧損”的概念差別也再次引起專業(yè)人士的關(guān)注。

　　其實這是虛驚一場，按伊利2007年的經(jīng)營表現(xiàn)推斷，實際經(jīng)營業(yè)績很可能會超過2006年17%多的業(yè)績增長。這樣的虛驚，導(dǎo)致很多不了解專業(yè)知識的股民盲目拋售具有長期投資價值的伊利股份。

　　根據(jù)財政部下發(fā)的新的會計準(zhǔn)則要求，股票期權(quán)公允價值必須在等待期內(nèi)計入管理費用。其實計入成本的期權(quán)公允價值只是一個會計符號，只是讓財務(wù)報表不好看了，實際上并不影響現(xiàn)金流、不影響股東權(quán)益，不影響公司價值，更不影響公司實際經(jīng)營業(yè)績，對股東、對公司沒有任何損失。這與企業(yè)經(jīng)營管理上的“實際虧損”繆之千里。許多人因為不了解，產(chǎn)生誤解和恐慌。舉個簡單的例子，2006年給股東的回報早已完成，此次攤銷也得追溯到2006年，但僅是在報表上體現(xiàn)，股東并沒有任何損失。

　　從大的基本面來看，2007年下半年開始，原奶價格開始上漲，2008年原奶價格有可能達(dá)到3元/公斤。從國家政策來看，乳業(yè)八條政策的出臺，政策向上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)傾斜的目的很明顯。因此，走高端路線，大力開發(fā)高附加值、高技術(shù)含量的乳品成為乳品企業(yè)的必然選擇。而伊利從去年開始，新品開發(fā)速度和力度非常大，據(jù)2007年半年報顯示，伊利集團(tuán)旗下高附加值、高科技含量的產(chǎn)品業(yè)已超過業(yè)務(wù)總額的40%，成功實施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略升級，成為國內(nèi)第一家與國際接軌的乳品公司，其冷飲銷售收入為17.32億元，同比增長24.79%。奶粉及奶制品實現(xiàn)營業(yè)收入12.96億元，同比增長32.73%，以“金典”系列產(chǎn)品為首的中高端產(chǎn)品更比去年同期增長17倍，成為中國乳業(yè)的頂級明星產(chǎn)品。2008年1月份，伊利優(yōu)品佳人優(yōu)酪乳、金領(lǐng)冠等新品問世。2008年伊利新品投放市場的力度還在加大，伊利高端產(chǎn)品戰(zhàn)略將為公司實現(xiàn)業(yè)績達(dá)標(biāo)，實現(xiàn)較高增長發(fā)揮重要作用和有力的保障。專業(yè)人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷2008年過渡期，2009年后擴(kuò)大內(nèi)需保持經(jīng)濟(jì)增長的模式將逐步成型，乳品消費水平將得到較大提升，減稅等利好因素將使伊利將迎來更好的發(fā)展機遇。而被部分股民認(rèn)為股權(quán)激勵攤銷所帶來的“負(fù)面”效應(yīng)，更是一種誤讀，目前，大部分證券機構(gòu)對伊利股份都保持肯定的傾向。

　　事實上，股權(quán)激勵的最大優(yōu)點是將企業(yè)價值作為經(jīng)營者個人收入的一個變量，通過讓經(jīng)營者獲得公司股權(quán)，從而給予經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)，并實現(xiàn)股東和經(jīng)營者之間的共贏。據(jù)有關(guān)資料顯示，目前全球排名前500家的工業(yè)企業(yè)中，有接近90%的企業(yè)對經(jīng)營者實施了股權(quán)激勵制度。在美國的上市公司中，也有9成實行了股票期權(quán)計劃。股權(quán)激勵對于正在飛快發(fā)展的國內(nèi)企業(yè)，尤其集中了社會優(yōu)質(zhì)資源的上市公司，有著積極的促進(jìn)作用。以伊利股份為例，其實施的股票期權(quán)計劃根本不是給予管理層股票或現(xiàn)金，而只是給了管理層一個將來可以購買伊利股票的權(quán)利，這39名管理層人員又把這種權(quán)力分給了伊利生產(chǎn)、銷售、市場等的400多個核心骨干。這些被激勵的對象現(xiàn)在及短期內(nèi)不會得到任何利益，股票期權(quán)在行權(quán)時，必須先用大量資金按照行權(quán)價購買股票，而且購買后也不能賣出，只能長期持有，死死地把管理層和公司捆在一起，管理層只有不斷地將公司經(jīng)營好，才能在未來獲得因公司發(fā)展帶來的股價升值收益，否則不但得不到收益，可能連大量的借款也還不起。

　　因此，在實施股權(quán)激勵之后，將促進(jìn)企業(yè)的健康長遠(yuǎn)發(fā)展；對投資者而言，則要把目光放長遠(yuǎn)，關(guān)注企業(yè)長期投資價值。

　　機構(gòu)看伊利因新會計制度引發(fā)的預(yù)虧公告

　　1月31日伊利股份發(fā)布的預(yù)虧公告，引起市場恐慌。這樣的虛驚，導(dǎo)致很多不了解專業(yè)知識的股民盲目拋售具有長期投資價值的伊利股份。

　　目前，大部分證券機構(gòu)對伊利股份都保持肯定傾向：招商證券在1月31日伊利發(fā)布預(yù)虧公告后仍然非常看好公司后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)，并且認(rèn)為2007年才上線ERP項目將提升運營效率，因此維持“強烈推薦”投資評級。中信建投2月1日表示，伊利股份雖然發(fā)布預(yù)虧公告，但不改基本面，維持伊利“增持”評級。華泰證券2月1日表示，激勵期權(quán)費用的攤銷是會計政策的規(guī)定，并不對公司的基本面產(chǎn)生不利影響，不影響公司現(xiàn)金流，不影響公司未來發(fā)展。公司短期股價的下跌，將為長線投資者提供良好的介入機會。國泰君安2月1日表示，本次伊利股份虧損來自管理層股權(quán)激勵的費用，而這部分費用其實并沒有實際發(fā)生現(xiàn)金支出，雖然在財務(wù)上比較難看，但是不影響公司現(xiàn)金流，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營一切正常。