近兩天，市場對美聯儲本周再度降息的預期再度升溫。專家認為，一旦預言成真，我國從緊的貨幣政策可能陷入更加復雜的兩難境地。興業銀行宏觀分析師魯政委認為，雖然目前對熱錢的流入到底是為了獲取利差還是謀求更高的資本回報還沒有結論，但可以肯定的是，如果美聯儲進一步降息，并且中國繼續加息，中美之間已經出現的利差倒掛將越來越明顯，熱錢流入的動力越來越大。分析人士認為，單從國內的物價形勢和信貸增幅來看，目前加息的可能性仍比較大，但是隨著美國經濟進入衰退的可能性加大和美聯儲的連續降息，加息的空間正越來越有限。天則經濟研究所日前發布的一份報告指出，盡管央行提出今年將實行從己的貨幣政策，但除了匯率升值有可能加快以外，無論是存款準備金，還是利率，今年的操作頻率和力度都會低于去年，也許不及去年的一半。魯政委指出，當前央行不應該加息，而應繼續對國內外經濟形勢保持密切關注。“雖然1月份的ＣＰＩ可能高達6．9％－7％，但是這跟很多異常因素有關，比如惡劣的天氣，還有翹尾因素，因為翹尾因素反映的是過去，貨幣政策應著眼于未來。”他同時認為，美國經濟可能進入衰退，這將對我國的出口產生較大的影響，從而導致我國經濟增長可能放緩，貨幣政策應對此有所考慮。巴克萊銀行新興市場研究部日前發布的最新報告也指出，中國經濟在今年將開始降溫，下半年，隨著通貨膨脹壓力減輕和經濟放緩趨于明顯，預期當局將轉而采取支持增長的策略，包括放松流動性管理，并可能分別兩次降低存貸款利率27個基點。但是，在熱錢流入動力增強的背景下，央行面臨的對沖壓力可能繼續加大。對此，魯政委指出，在這個問題上，央行仍需做好貨幣回籠，并認真控制信貸規模。他特別強調，流動性不是一個數字的概念，而是信心的一種驅動，央行必須對此保持高度關注，防止超調。對于近期可能出臺的貨幣政策，魯政委預計，從緊的貨幣政策短期內出現重大變化不太可能，為了對沖過多的流動性，年后存款準備金可能繼續上調。在利率政策上，央行可能不會繼續加息，如果加的話，可能保持基準利率，也就是一年期存款利率不動，一年以下的定期存款利率上調，活期存款利率下調。巴克萊銀行的報告則指出，如果銀行存款繼續增加，中國監管當局將繼續提高存款準備金率，同時采用公開市場操作來減少過剩的流動性，并加強“窗口指導”以抑制銀行貸款。盡管中國央行或借助貨幣升值來抑制流動性過剩和通貨膨脹，但預計政策制定者們將保持謹慎。去年，央行曾6次加息，10次上調存款準備金率。為落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，從今年1月25日起，央行再度上調存款準備金率0．5個百分點，從而使其達到15％的歷史新高。[][41]