■本報記者龍昊

　　隨著凱迪電力（000939）2007年的大幅盈利，按當前的市價計算，管理層將獲得2億元左右的激勵。

　　巨額激勵

　　2006年7月26日，凱迪電力（000939）公布了其股權分置改革方案，這項難產的改革方案中的“觸發激勵”條款引人注目。根據公告提示，凱迪電力在股權分置改革方案實施后，若無法達到設定目標，將向流通股股東追送股份一次，否則，將應向流通股股東追送的股份轉送給公司激勵對象，作為股權激勵。

　　公告稱，管理層激勵的觸發條件：Ａ、根據公司經審計的年度財務報告，如果公司2006年度扣除非經常性損益后的凈利潤增長率不低于10％；Ｂ、根據公司經審計的年度財務報告，如果公司2007年度扣除非經常性損益后的凈利潤增長率不低于10％；Ｃ、公司2006、2007年度均被出具標準無保留審計意見。

　　2007年2月15日，凱迪電力公布了2006年度報告，結果是：公司2006年度扣除非經常性損益后的凈利潤為1．09億，同比增長1500萬，增長率為16．03％，且會計師事務所出具了標準的無保留意見報告。

　　2007年10月29日，凱迪電力發布2007年度業績預增公告，經公司財務部門初步測算，公司2007年凈利潤比上年同期增長168．29％以上。業績大幅增長主要來源于轉讓武漢凱迪電力環保有限公司70％股權的非經常性損益。

　　利潤增長令人費解

　　為了滿足激勵觸發條件，凱迪電力利潤增長令人費解。

　　年報顯示，凱迪電力2006年度借款費用資本化金額3240．61萬元，全部為公司控股子公司河南藍光環保發電有限公司一期2號機組的利息資本化。

　　但年報顯示，河南藍光一期2號機組的建設期主要為2005年和2006年，2005年度投入2．7億元，當年利息資本化總額僅為475萬元；2006年度投入3．3億元，利息資本化一下子就達到3240．61萬元，并且是在年末集中利息資本化。有分析者認為，僅此一項凱迪電力就虛增2006年度利潤3000萬元（公司占河南藍光90％股權）。

　　不僅如此，有媒體披露，凱迪電力向ＢＬＵＥ ＳＫＹ公司轉讓武漢凱迪電力環保有限公司所產生的7084萬元收益不知去向。

　　2006年9月20日的公告顯示，凱迪電力轉讓凱迪電力環保70％股權的價格為2．83億元，但如果凱迪電力環保2006年度財務報表顯示的凈收益不少于3000萬元，且凈資產不少于5600萬元，則ＢＬＵＥ ＳＫＹ公司另行支付7084萬元給凱迪電力作為獎勵性付款。

　　凱迪電力環保成立于2004年6月，注冊資本5000萬元，主要從事大型火力發電廠鍋爐及大型工業鍋爐、垃圾焚燒鍋爐煙氣脫硫、脫銷、脫氮及粉塵治理。凱迪電力持有其90％的股權。

　　2006年，凱迪電力的六家控股子公司僅有凱迪電力環保和東湖高新實現盈利4446萬元和1307萬元，凱迪電力環保是凱迪電力盈利最強資產，“擁有同時實施20個以上煙氣脫硫總承包項目的能力。在國內煙氣脫硫領域技術研發實力第一、工程實施能力第一、人力資源儲備第一、市場占有率第一，在國內同行業中具有顯著的領先優勢。”

　　據年報，2006年凱迪電力環保實現凈利潤4445．80萬元，凈資產為1．14億元，完全符合“凈收益不少于3000萬元，且凈資產不少于5600萬元”的要求。

　　2007年1－9月，凱迪電力實現凈利潤30692．11萬元。隨著這筆獎勵性付款的到賬，即使凱迪電力2007年9～12月的凈利潤為零，其2007的凈利潤將達到3．67億元，與上年同期的1．15億元相比，至少增長兩倍以上。而據業績預報，2007年凈利潤同比增長168．29％以上。很顯然，公司在盈利預測中，并沒有計算這筆7084萬元的獎勵性付款，那么這筆7084萬元的獎勵性付款到哪里去了呢？

　　凱迪電力工程是貼本賺吆喝？

　　2006年1月7日公告說，凱迪電力增資武漢凱迪電力工程有限公司，并決定將所持有的國家有關部門頒發的“火電乙級”和“環境（固廢）乙級”資質有償轉移給凱迪電力工程。增資完成后，凱迪電力工程注冊資本為1．5億元，凱迪電力持股25％（仍為第一大股東）。

　　凱迪電力工程注冊資本2000萬元，系2004年9月從凱迪電力獨立出來的專業從事電廠建設總承包的專業公司，主要從事電廠建設工程總承包，包括電廠設計、設備采購、工程施工、安裝調試及商業運行等。凱迪電力持有45％的股權，武漢環科投資有限公司（凱迪電力的實際控制人）持有55％的股權。可知，凱迪電力一開始就不是凱迪電力工程的大股東。

　　不過，查閱公開資料，增資似乎并沒實施。2007年半年報顯示，凱迪電力工程注冊資本2000萬元，凱迪電力持股45％。而據工商資料，凱迪電力工程注冊資本20000萬元，實收資本20000萬元。

　　凱迪電力工程所實施的項目主要為凱迪電力及其控股的東湖高新（600133）的項目。2004年11月3日，東湖高新子公司義馬環保電力有限公司與凱迪電力工程簽訂了義馬鉻渣治理綜合利用發電工程項目總承包合同，總承包合同價格為11億元，2007年4月，雙方將總承包合同價格調整為9．21億元。2005年6月15日，凱迪電力子公司藍光環保與凱迪電力工程簽訂了河南葉縣藍光環保電廠一期2＃機組（1�潱保常担停祝┕こ蹋牛校每偝邪�合同，合同約定總承包價款為成本加３％的項目管理費，且工程總價款最高不能超過國家發改委批準的工程總概算。２００６年年報顯示，義馬環保、藍光環保向凱迪電力工程采購產品和接受勞務交易金額合計３４３７９．５萬元。而在２００７年上半年，義馬環保接受凱迪電力工程提供勞務８６１７．４９萬元。

　　２００６年，凱迪電力工程獲利約２０００萬元。令人驚訝的是，２００７年半年報顯示，凱迪電力工程總資產５８２６０．０２萬元，凈資產６１５５．１３萬元，凈利潤居然僅僅８６．６６萬元。“有償”獲得資質的凱迪電力工程做的是義務工？

　　不僅如此，２００５年，凱迪電力對凱迪電力工程的應付款項是５８４．１７萬元，２００６年的這一數字猛然高達１４７５６．９萬元，主要由于凱迪電力工程為河南藍光一期２＃機組的建設墊付部分資金所致。２００７年上半年，凱迪電力對凱迪電力工程的應付款項是６７３１．２７萬元。凱迪電力工程是貼本賺吆喝？

　　這些現象背后的是隱瞞利潤，還是資金轉移的問題呢？

　　同樣令人置疑的還有中盈長江國際信用擔保有限公司。中盈擔保２００５年１２月６日成立，注冊資本為１０億元，東湖高新出資２億元，持股２０％；凱迪電力出資２．５億元，持股２５％；倫敦亞洲基金公司出資２億元，持股２０％。２００６年１２月，凱迪電力出資受讓東湖高新所持的２０％股權。

　　工商資料顯示，截至２００６年５月３０日，中盈擔保實際到位資本為６．２億元。

　　有投資者認為，按實收資本算，凱迪電力實際持股７７．４２％，按理完全應該并入凱迪電力的合并報表，然而凱迪電力始終堅持按計劃到資注冊資本１０億，公司直間接控股４５％的口徑來計算，實際上，就是按１０億元的注冊資本算，凱迪電力也已控股中盈擔保。這種極力回避對中盈擔保的控股地位的行為，一方面必然會對報表損益帶來影響，更重要的是回避了其與大股東凱迪控股交易的關聯性。

　　近年來，凱迪控股到處投資新能源，中盈擔保長袖善舞。２００６年７月２６日，阜陽凱迪煤化工有限公司成立。當地商務部門稱，未來幾年，由凱迪控股及中盈擔保共同投資３００億元，建設８０萬噸煤制大顆粒尿素、１００萬噸ＭＴＰ、２００萬噸建材、２×３０萬千瓦發電廠等項目。而煤化工一般由凱迪電力工程來實施。如此重大的投資居然不見公告。