■本報記者龍昊

　　1月15日，為堅定向綠色環保轉型，凱迪電力（000939）決定重啟于去年底被否的定向增發方案。

　　去年3月28日的公告稱：將通過定向增發收購控股股東凱迪控股持有的楊河煤業39．23％的股權。增發價格為每股8．12元。

　　凱迪電力表示：通過收購楊河煤業，將從環保型公司逐步向綠色能源綜合型環保公司轉型。然而，縱觀發展歷程可知，與凱迪電力的轉型緊密相隨的是股權的頻繁變動。

　　先行轉移

　　為了集中力量做大做強環保業務，2003年1月14日，凱迪電力將所持武漢凱迪動力化學有限公司、武漢凱迪測控工程有限公司的股權轉讓給武漢市環泰投資有限公司。同時轉讓的還有武漢凱迪技術貿易有限公司、廣西合山發電有限公司的股權。

　　環泰投資成立于2002年12月31日，注冊資本2．6億元，經營范圍為對環保、水處理、自動化等項目的投資。其股東為：武漢環科投資有限公司�煶钟校叮埃サ墓煞荩�、洋浦長江投資有限公司�煶钟校玻埃サ墓煞荩牎⒊啥箭埻�實業有限公司�煶钟校梗�５％的股份�牎⒊啥紗⒕S科技發展有限責任公司�煶钟校罚�５％的股份��、周連慧�熥匀蝗斯蓶|，持有３％的股份��。環科投資成立于２００１年５月２９日，股東為李勁風等３７位自然人，公司注冊資本為１．５８億元，經營范圍為對高新技術產業的投資。

　�。玻埃埃衬辏保苍拢保溉眨�環泰投資受讓凱迪電力４６７８．０７萬股，持股２１．６２８％，成為第一大股東。

　　２００５年，環泰投資更名為武漢凱迪控股投資有限公司。２００６年１２月，凱迪控股變更為中外合資經營企業。股權結構為：環科投資持有５１％，外方持有４９％。

　　環泰投資將受讓的資產組建成了武漢凱迪水務有限公司，在新加坡上市。據稱，凱迪水務是新加坡Ａｓｉａ Ｗａｔｅｒ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｌｔｄ． �熜录悠律鲜泄�司，股票代碼：ＳＩ５ＧＢ�� 投資設立的企業，擁有市政水處理、化水處理（原武漢凱迪動力化學有限公司）、系統控制（原武漢凱迪測控工程有限公司）三大事業部和運營分公司。

　　另有資料表明，２００３年２月，新加坡Ａｓｉａ Ｗａｔｅｒ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｌｔｄ．與凱迪電力共同投資設立凱迪水務。２００４年年報顯示，凱迪電力對凱迪水務的長期股權投資為２２１．６８萬元。

　　而合山發電于２００２年１１月２５日與廣西合山電廠簽訂總價值２１２５７．６３萬元的２３００ＭＷ級機組工程煙氣脫硫工程總承包合同。宣稱做大做強環保業務的凱迪電力居然放棄盈利在望的環保資產。

　　掏空東湖高新？

　�。玻埃埃茨辏丛拢玻谷眨瑒P迪電力與河南義馬熱電廠出資設立“義馬環保電力有限公司”，注冊資本２．５億元，凱迪電力出資２．１２５億元，持股８５％。

　　半年之后的２００４年１０月１９日，凱迪電力２．３４億元受讓東湖高新（６００１３３）２９．５８％股權，成為第一大股東。

　�。玻埃埃的辏吃拢玻等�，凱迪電力以１．４３億元向東湖高新出讓義馬環保電力股權。

　　對凱迪電力來說，１．３６億元投資不到一年就凈賺７００多萬元。而該項目建成還需要投資１０億元左右。不僅如此，義馬環保電力當時是被國家四部委發布停止建設的３２個違規項目之一。

　　凱迪電力認為，此次轉讓有利于公司逐步向環保能源產業轉型。

　　凱迪電力以極小的代價入主之后，東湖高新也開始轉型。

　　據２００５年１月公告，東湖高新出售旗下三家公司股權，進賬２．５億元。“東湖高新賣掉了旗下不能盈利的資產，是為了能在公司轉型后輕裝上陣。”凱迪電力證券事務代表陳玲如是說。東湖高新轉型后將以秸稈發電和垃圾發電作為其主營業務。

　　而垃圾發電產業曾被凱迪電力放棄。凱迪電力最初ＩＰＯ時吸引資金的項目正是在垃圾發電，其稱將投資１．２億元在北京門頭溝建立發電廠，后來稱為了規避投資風險，停止對垃圾電廠的投資，時已投入３００多萬元。

　　與此同時，東湖高新將股權轉讓收益投資２５００萬元獲得武漢凱迪電力工程有限公司２５％的股權，同時以２億元現金與凱迪電力、英國倫敦亞洲基金公司共同發起設立中盈長江國際信用擔保有限公司，占合資公司總股本的２０％。

　　對此，有投資者認為，對于當時年營業收入不過３億多元的東湖高新而言，投入２．２５億元巨資為大股東做嫁衣，令人費解。

　　剩余的３５％

　　中盈擔保２００５年１２月６日成立，注冊資本為１０億元，東湖高新出資２億元，持股２０％；凱迪電力出資２．５億元，持股２５％；倫敦亞洲基金公司出資２億元，持股２０％。

　　三家股東共出資６．５億元，持股６５％，那么，剩余的３．５億元由誰來投資？３５％的股權由誰來持有？公司表示，其余出資向其他有金融和能源環保行業背景的投資者募集。

　　工商資料顯示，截止２００６年５月３０日，中盈擔保實際到位資本為６．２億。

　　中盈擔保成了凱迪電力長袖善舞的平臺。

　　２００５年１２月３０日，剛剛成立的中盈擔保與凱迪控股及鄭煤集團共同發起成立楊河煤業，注冊資本５億元，主營煤炭開采和銷售，年產量約為２１０萬噸。鄭煤集團持股４０％，凱迪控股持股３０％，中盈擔保持股３０％。２００６年１２月，中盈擔保已將其所持股權分別轉讓給凱迪控股（９．２３％）和凱迪電力（２０．７７％）。

　�。玻埃埃赌辏保苍拢等眨瑒P迪電力公告稱，以２．３億元出資受讓東湖高新所持中盈擔保２０％股權。這次受讓使得凱迪電力對中盈擔保的持股增至４５％。轉讓完成后，東湖高新獲得投資收益２２９１．０２萬元。有人認為，此項收購是為了使東湖高新２００７年利潤實現增長５０％目標，以避免觸發送股條件。

　　隨后，凱迪電力公告定向增發收購凱迪控股持有的楊河煤業３９．２３％的股權，增發價格為每股８．１２元。

　　頻繁進出

　　凱迪電力將另一杰作——河南葉縣藍光電廠的股權頻繁買進賣出。

　�。玻埃埃蹦辏吃拢玻度�，凱迪電力與武漢藍光電力股份有限公司簽訂了河南葉縣１３．５萬千瓦燃煤發電機組環保電廠的總承包建設合同。為實施該合同，于２００２年３月設立了項目法人，即河南藍光環保發電有限公司。該公司注冊資本為１．９９億元。凱迪電力出資６９６５萬元，出資比例為３５％。

　�。玻埃埃茨辏保霸拢保等�，凱迪電力將其持有的藍光環保３５％的股權轉讓給武漢藍光，轉讓價格８２４０萬元，溢價１２７５萬元。轉讓完成后，凱迪電力不再持有藍光環保股份。

　　蹊蹺的是，２００４年年報顯示，凱迪電力對藍光環保的出資為８９５５萬元，出資比例變為４５％。

　�。玻埃埃的辏吃拢玻啡眨�以欠缺電廠管理經驗為由，凱迪電力以１２７８７萬元受讓武漢藍光將所持有的藍光環保５５％的股權。于是，凱迪電力持有藍光環保１００％的股份。同時，凱迪電力向子公司武漢凱迪電力工程有限公司以１９９０萬元轉讓所持有的藍光環保１０％的股權。凱迪電力投資１７９１００萬元，持股９０％。

　　據２００６年３月３１日公告，凱迪電力、凱迪電力工程和平頂山煤業（集團）有限責任公司簽訂了《關于河南藍光環保發電有限公司股權轉讓及增資擴股協議》：凱迪電力受讓凱迪電力工程持有藍光環保１０％的全部股權，平頂山煤業對藍光環保增資擴股。股權轉讓與增資擴股完成后，藍光環保注冊資金增加為３．９８億元，凱迪電力、平頂山煤業各占５０％股權。

　　為支持藍光環保，凱迪電力為其提供巨額擔保。截至２００７年２月１２日，凱迪電力為藍光環保擔保余額為５．５億元，占公司２００６年度經審計凈資產的６３．１２％，其中３．６億元長期貸款擔保于２００７年３月２７日到期；６０００萬元短期貸款擔保于２００７年１月到期；３０００萬元短期貸款擔保于２００７年６月到期；１００００萬元短期貸款擔保于２００７年７月到期。

　　然而，藍光環保的盈利能力明顯不足：截至２００６年年末，藍光電廠總資產１４．７５億元，凈資產僅１．５３億元，資產負債率高達８９．６％。２００６年，藍光電廠實現主營業務收入１６３２４．２１萬元，凈利潤虧損２０４５．５２萬元。雖然２００７年４月藍光電廠２號機組開始并網發電，公司產能因此擴大了一倍，但由于２號機組的建設費用主要來自銀行貸款，需要承擔的財務費用較大，其盈利前景并不樂觀。

　　此外令人不解的是，據凱迪電力２００７年６月８日的公告顯示，藍光電廠２００７年１－５月營業收入為１．０８億元，但公司的半年報卻顯示，２００７年１－６月凱迪電力的電力銷售業務收入僅有９２７１．１７萬元，這與公司此前的公告明顯不符。

　　不少投資者指出，凱迪電力幾乎所有股權的變動，背后都有大股東的影子，精心設計的組織結構和比翼雙飛的奇特現象，值得監管部門關注。