2008，從緊貨幣政策第一年。

　　然而，2008年1月還沒過完，要求對從緊貨幣政策重新考慮的呼聲已經此起彼伏。“今年第二季度后要改變從緊的貨幣政策，”廣東金融學院教授陸磊認為，“要不貸款違約的可能性很大。”

　　陸磊分析，從推動經濟增長的三駕馬車看，由于美國存在衰退危險，加之全球經濟放緩，歐美貿易保護主義抬頭，今年中國出口將顯著回落。去年中國企業利潤增長相當一部分來自股市投資收益，而今年不可能再有去年的牛市行情，企業利潤會受到較大影響，投資欲望將明顯下降。與此同時，內需仍未顯著啟動，在這種情況下，通縮甚至金融危機的風險“非常大”。在他看來，中國經濟已出現拐點，“從緊”要非常審慎。

　　調控松緊之辯

　　花旗銀行(中國)有限公司首席經濟學家沈明高也認為，應該時時刻刻看到美國經濟衰退和外需回落的風險，放松信貸管制，放慢加息步伐，擴大內需，以彌補未來外需的回落。

　　然而，這種觀點并未得到一致認同。某國有商業銀行最新給高層的一份研究報告顯示，2008年流動性過剩的壓力依然過大，形勢嚴峻，需要更嚴厲的調整利率和存款準備金率的措施。

　　一是經常項目和資本項目國際收支雙順差仍會繼續，銀行體系流動性的原動力依然存在。

　　二是商業銀行貸款受到更嚴厲的管制，流動性會更多在銀行體系內堆積。

　　三是海外市場包括香港市場在內的投資風險的加大和變幻莫測，通過QDII分流國內剩余流動性的作用有限。

　　四是2008年央行票據到期量巨大，由于利率調升，央行票據發行成本增加，央票發行量可能減緩。

　　五是貨幣流通速度加快，貨幣乘數變大也會推動銀行體系流動性增加。

　　“我們需要從緊的貨幣政策”，國務院發展研究中心金融所所長夏斌認為，“從國際經濟形勢的大環境看，中國與世界經濟的失衡沒有出現大的變化，美國和中國的經濟結構也都在調整之中，為了對沖可能繼續產生的過多的流動性，必然要實施從緊的貨幣政策。同時，美元貶值給世界物價上漲帶來了壓力，以及中美貿易摩擦等因素，也需要我們實施從緊的貨幣政策目標。”

　　傳遞效應

　　從緊的貨幣政策是否會影響無辜？一個極端的情況是，一些新上項目的貸款沒有壓下來，而國家大力推動的中小企業貸款和農業貸款卻受到影響。

　　據悉，央行和銀監會在控制貸款總量的同時，都一再強調“有保有壓”，要求優化信貸結構。銀監會甚至對小企業貸款和農業貸款的增速預設了下限，要求“三農”貸款增速不能低于17%，小企業貸款增速不低于14.7%，這在從緊貨幣政策背景下格外引人關注。

　　銀監會的資料顯示，2007年中國農業銀行、農業發展銀行、農村信用社、郵政儲蓄銀行以及新型農村金融機構等支農貸款余額達5.3萬億元，比上年增長17%，農村金融服務得到改善。由于基數加大，2008年三農貸款的增加量顯然要大于2007年。而其他類型的貸款，只是在增加量上不高于2007年，顯然在貸款的增速上要低于2007年。

　　記者了解到，從緊的貨幣政策確實對一些金融機構產生了不小的影響，尤其是在本月25日繳存上調后的存款準備金后，一些銀行尤其是中小銀行的資金明顯吃緊。有業界人士擔憂，從緊的貨幣政策很可能影響中小企業和農業貸款的正常供應。

　　來源：21世紀經濟報道

　　編輯：倪鵬翔