本周，滬深股指周線再拉長(zhǎng)陰線。盡管滬綜指在4510點(diǎn)形成反彈，但能否持續(xù)仍將取決于很多因素。而估值偏高的A股現(xiàn)狀，仍將迫使滬綜指再度考驗(yàn)4510點(diǎn)的支撐。

　　反彈能否持續(xù)取決于四大因素：一、政策是否會(huì)出現(xiàn)明顯回暖，如新的股票型基金能否如愿發(fā)行。二、美國(guó)股市，尤其是香港H股能否持續(xù)走強(qiáng)，給A股提供“寬松”的氛圍。三、A股市場(chǎng)能否重現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)，重新喚起投資者的進(jìn)場(chǎng)熱情。四、在反彈中不要出現(xiàn)基金被持續(xù)贖回的狀況。

　　從1月14日至1月22日的7個(gè)交易日內(nèi)，盡管滬綜指的最大跌幅高達(dá)18.31%，但A股市場(chǎng)的整體估值并沒(méi)有因此有效降低，目前仍處于偏高的狀態(tài)，這將進(jìn)一步壓制市場(chǎng)反彈的熱情。目前A股市場(chǎng)面臨的現(xiàn)狀是，央行貨幣政策繼續(xù)從緊、美國(guó)次貸危機(jī)有蔓延的趨勢(shì)以及歐美經(jīng)濟(jì)面臨減速等，宏觀基本面和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境都在發(fā)生重大變化，一旦2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于此前多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期，A股市場(chǎng)將面臨新的估值壓力。由于在2007年，投資收益對(duì)很多上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)度很大，但在2008年的大幅震蕩中，這些公司很難取得2007年的投資收益水平，甚至一些公司的投資收益可能會(huì)出現(xiàn)虧損。

　　在2004年至2006年的三年中，具有可比性的是中小企業(yè)板上市公司的經(jīng)營(yíng)能力，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.19%、14.54%和30.78%。2007年前三季度，120家具有可比性的中小企業(yè)板上市公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.64%。這一數(shù)據(jù)顯示，雖然中小企業(yè)中不乏高成長(zhǎng)公司，但整體成長(zhǎng)性并不像大家預(yù)期中的那么高。截止到1月25日，中小企業(yè)板指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率已高達(dá)68.69倍，估值水平明顯偏高。同時(shí)，中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)偏弱，受政策面的負(fù)面影響也有待觀察。

　　滬指從6124點(diǎn)跌至4778點(diǎn)，然后再?gòu)?778點(diǎn)反彈至5522點(diǎn)的運(yùn)行時(shí)間都是32個(gè)交易日，因此預(yù)計(jì)從1月14日開(kāi)始的調(diào)整時(shí)間也不應(yīng)少于32個(gè)交易日，這意味著4510點(diǎn)并不是此輪調(diào)整的最低點(diǎn)。民族證券 徐一釘

　　對(duì)本文觀點(diǎn)有何建議，隨時(shí)發(fā)送郵件至cj@morningpost.com.cn討論。