太平世界，環球同此涼熱。

　　與北京幾日肅殺、寒冷的天氣形成對比，關于美國經濟衰退可能對中國經濟的影響討論在國際投資銀行摩根士丹利位于中國北京國貿29層的辦公室里熱議。

　　遙相呼應，正在瑞士達沃斯召開的世界經濟年會上，美國經濟是否將衰退；這種衰退在多大程度上會影響到亞洲等新興市場；怎樣走過危機以及印度、中國能否在這輪衰退中擔起全球經濟發動機的重任等議題，也同樣火熱。

　　這些問題都還沒有定論。“我們預測，中國的GDP增長將從2007年的11.5%降低到2008年的10%，CPI漲幅將從4.5%降到4.0%。”1月24日下午，摩根士丹利執行董事兼大中華區首席經濟師王慶在接受包括本報記者在內的媒體采訪中說，中國經濟的增長驅動力則由出口轉向到有效的國內需求。

　　這意味著，“中國經濟在2008年將可能實現軟著陸”，這種可能性高達60%。“這在很大程度上得益于由美國經濟衰退引領的全球經濟增長的放緩。”王慶說。他曾在國際貨幣基金組織擔任經濟師一職達六年之久，負責分析亞洲、東亞以及中東地區成員國的經濟。

　　美國衰退仍是短期

　　＜21世紀＞：國家統計局局長謝伏瞻在今天上午的新聞發布會上表示，中國非常關注美國經濟的走勢，及其對世界經濟和中國經濟的影響。目前，是否能判斷美國經濟今年的走向？衰退是否成為必然？

　　王慶：盡管跡象上不是很明顯，但上兩周，我在華爾街接觸到的投資人對美國經濟的未來走向都很悲觀，他們認為美國經濟實際上已經衰退2個月了。因為按照美國方面對衰退的定義，就是整體經濟連續2個季度以上出現負增長。

　　次級債的影響，從目前來看遠未結束。它是一個動態的過程，目前披露的可能只是風波最核心、損失最早表現的美國機構。以后，受影響的歐洲機構也會慢慢顯現出來。摩根士丹利在去年末已經做出了這樣的判斷。

　　這種衰退的影響到底有多大，取決于衰退的程度會有多大。我們并不認為這將會是超過12個月的長期衰退，更多可能會和前兩次相似，是2-3個季度這樣較短期的衰退。2008年全年，我們認為美國經濟增長速度仍將維持在1%左右。

　　＜21世紀＞：由于中國經濟的高度外向依賴，出口事實上是宏觀經濟的“發動機”，而對美貿易在其中占巨大比例，因此很多人認為美國經濟的這輪衰退，可能會極大地影響中國經濟。您對此怎么看？

　　王慶：倘若只是美國經濟衰退而歐洲、日本不受影響，恐怕中國出口不太會受影響。從統計數據可以看出，2007年中國對美貿易額已經有了大幅下降，而中國對歐洲的貿易卻在以超過30%的速度增長。

　　但美國經濟衰退，歐洲卻不受影響顯然是不現實的。盡管歐洲央行以及英國的貨幣當局目前還沒有減息的意愿——這是因為一直以來他們都把控制通貨膨脹作為第一目標，但我們判斷減息也是他們下一步的動作。

　　全球性的經濟增長放緩局面看似危機，但我們認為這應當是中國經濟實現“軟著陸”的一個大好契機。國家統計局今天上午公布的數據也稱，2007年GDP增長高達11.4%，同時整體通脹依然居高不下，因此經濟增長存在由偏快轉為過熱的風險。事實上去年11月27日召開的中共中央經濟工作會議上，已經明確提出要把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹作為2008年的主要政策目標。

　　但是，倘若沒有外部需求的放緩，單靠國內政策引導而實現中國經濟的“軟著陸”，難度將會很大。因為要達到這一目標，中國政府必須允許人民幣升值15%-20%，這對以穩健推進改革計劃的當局而言，不到萬不得已，恐怕是不會實行的。

　　此次由于主要工業國家經濟增長放緩而導致的外部需求減弱，將使得中國2008年的出口增速，從過去幾年年近30%出現一個大的回落，出口回落又會反向抑制投資增長。而投資和出口一直以來都是中國經濟增長的主要驅動力。今天上午國家統計局所披露的數據也昭示著中國經濟很大可能朝這個方向發展，數據顯示第四季度的增長有所放緩，但消費增長卻仍然在快速增長。

　　中國政策“三個不會”

　　＜21世紀＞：為了控制經濟由偏快走向過熱，去年下半年開始中國采取一系列限制投資的措施，例如以行政手段配合貨幣政策等。倘若由于全球性經濟衰退而影響到中國出口，你們怎么看正在實施的這些限制投資的政策呢？

　　王慶：基于中國經濟將進入“輸入型軟著陸”的判斷前提下，我們對中國2008年的政策判斷可以用“三個不會”來形容：不會實行“運動式”的行政性緊縮，不會大幅加息，不會對人民幣匯率進行一次性大幅調整。

　　去年12月，我們曾經預測中國在2008年會升息兩次，且都將在上半年實現。但在1月22號美聯儲宣布大幅降息75個基點以后，現在我們認為中國貨幣當局不會在今年升息。但是存款保證金率在今年仍然會分8次上調400個基點。因為提高存款保證金率只是減少新增的流動性，而并不意味著貨幣政策從緊。

　　中國現在實行的一系列宏觀調控政策，或許是對所面臨的外部環境變化的嚴峻性，認識還不夠清晰。而美聯儲的此次降息，一方面可能減少美國經濟下行風險，在此前提下會減輕中國經濟的外部壓力；另一方面也傳遞了一個信息，美國國內經濟的狀況要比我們預計的還差。

　　因此當出口下降的壓力達到一定程度時，當局也許會減小中國國內的一系列宏觀調控政策力度。我們估計這個時間點有可能是年中。

　　激進的從緊政策會抑制國內需求，加劇了全球經濟同步減速的影響，可能會導致中國經濟“硬著陸”，但這種可能性非常小。我們認為保持高增長和創造就業機會仍然是政府工作的重中之重，當局不會容忍經濟增長猛然減速。

　　＜21世紀＞：您說到中國經濟在2008年很可能溫和降溫，那么怎么看中國資本市場近期的劇烈震蕩呢？很多人認為中國資本市場由牛轉熊的拐點已經出現了，是這樣么？

　　王慶：中國資本市場近期的震蕩，我們認為是對未來兩種不確定因素的反應。

　　第一個是對美國經濟衰退而帶來的全球經濟增長放緩的不確定，第二個則是對國內宏觀調控是否會一以貫之執行的不確定。前者影響對外出口，后者影響國內消費。這從最近幾天行業板塊漲跌趨勢的反應也可以看出來，不僅與出口相關的企業跌幅明顯，與內需相關緊密的某些行業比如房地產也是同樣走勢。

　　我們認為在一段時間以內中國資本市場仍然會以這種調整為主，但很難說就是拐點出現了。與其他市場不同，主導中國股市走向的是兩個因素，流動性和信心。

　　倘若中國經濟增速從2007年的11.4%放緩到2008年的10%，很難說這會影響投資者信心。中國經濟這種自身再平衡在短期內對股市會產生一定的負面影響，因為公司凈收益可能降低，尤其是出口型產業。但是這種調整對中國經濟的中期發展而言，是有極大好處的。

　　而流動性的問題在短期內更是沒辦法解決。倘若美國經濟衰退成為定勢，那么大量美元資本就會流向包括中國在內的新興市場。倘若要中國國內的貨幣政策相對從緊，恐怕需要貨幣供應量降到16%以下。去年的狀況看，只有12月做到了。

　　來源：21世紀經濟報道

　　編輯：倪鵬翔