創(chuàng)業(yè)板將在今年上半年推出——來自監(jiān)管層的這一明確消息，對于中國多層次資本市場的建設與發(fā)展而言，是件大事。盡管創(chuàng)業(yè)板的推出有姍姍來遲之感，但我們對這一消息還是積極看待。

　　在上周五的本報社論中，我們明確提出，推出創(chuàng)業(yè)板的時機已經成熟。謂其成熟，既是從資本市場發(fā)展的宏觀戰(zhàn)略而言，亦指市場環(huán)境已非十年前可同日而語，還指相關方面為創(chuàng)業(yè)板的推出做了大量的準備工作。時機的成熟，迫切性的加強，意味著創(chuàng)業(yè)板的推出乃是水到渠成之舉。

　　不過，我們也清醒地看到，伴隨著創(chuàng)業(yè)板的問世，考驗與挑戰(zhàn)亦將到來，令人不敢盲目樂觀。正因為是一個新生事物，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)育成長不會一蹴而就，將面臨許多具有復雜性和特殊性的問題。決策層長期以來擱置設立創(chuàng)業(yè)板的計劃，原因之一就是顧及到可能的風險難以把握。

　　創(chuàng)業(yè)板的高風險，某種意義上說是先天帶來的。比之主板，創(chuàng)業(yè)板的一些制度本身就明顯增加了風險度，如創(chuàng)業(yè)板市場比之中小企業(yè)板塊，門檻將更低，而門檻高低的確定絕非易事；創(chuàng)業(yè)板上市公司采取全流通股，而且股本數偏小，容易被莊家操縱；漲跌停限制放寬或不設漲跌停板制度等。而這些制度，又由于創(chuàng)業(yè)板市場的性質和上市企業(yè)的特點等所決定，否則，創(chuàng)業(yè)板不成其為創(chuàng)業(yè)板。

　　另外，科技資源的產業(yè)轉化有著相當的風險，但投資者在這些方面的認知并不多。加上市場的成熟度和監(jiān)管能力、人才等基礎設施還待進一步提高與完善，與主板市場相比較，創(chuàng)業(yè)板的風險定會更高。

　　當然，新生問題需在發(fā)展的過程中不斷被適應和熟悉，進而得到解決。也正是基于這樣的認識，我們方會強調，創(chuàng)業(yè)板的推出不能以未知的風險而一再往后拖延。但同時也要看到，創(chuàng)業(yè)板可能帶來的風險，并不是毫無對付的辦法。就現(xiàn)實而言，宜在上市資源選擇、投資者教育以及完善多層次監(jiān)管體系等方面共同著力，以圖防范創(chuàng)業(yè)板市場風險。

　　嚴格審核創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)，是防范市場風險的重要任務。與在主板上市相比，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的條件會適當放寬，但放寬條件絕不意味著可以泥沙俱下，并不是可以放寬所有條件。作為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所必需的要求，經過規(guī)范化和制度化之后，不能隨意松動。必須看到，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的吸引力是在未來，是其“高科技性”或“成長性”，也正因此，這個市場容易成為“講故事”的地方。但主板市場中曾經反復出現(xiàn)過的企業(yè)靠包裝上市圈錢的事情，不能在創(chuàng)業(yè)板重演。

　　嚴格審核創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)，很重要的步驟是建立嚴格的保薦人制度。保薦人制度作為建立創(chuàng)業(yè)板市場的一頂重要制度安排，將承擔起防范風險的“防火墻”作用。而企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市之后，必須落實嚴格的信息披露制度。坦率而言，目前的主板市場中，上市企業(yè)信息披露工作大有可改進之處。鑒于創(chuàng)業(yè)板的特性和定位，如果這個市場不能足夠透明，將會大大增加一些市場參與者的道德風險。

　　為防范創(chuàng)業(yè)板市場的風險，加強投資者教育是題中應有之義。投資者參與到市場當中，收益與風險并存，這似乎是人人皆知的道理。“買者自負”的理念，多數投資者并不陌生。不過，相比較于主板，創(chuàng)業(yè)板市場的功能、定位與特點，很多投資者并不熟悉，故知識性教育不可忽視。同時，由于不少投資者對創(chuàng)業(yè)板市場有很高的預期，但其風險承受能力卻無法與之對應，這也說明，風險性教育斷不可少。

　　為防范創(chuàng)業(yè)板市場的風險，多層次的監(jiān)管體系必須完善。也就是說，從上市企業(yè)的內部監(jiān)管，到包括監(jiān)管層、保薦人、投資者以及新聞媒體在內的外部監(jiān)管力量，都該起到應有的作用。應該看到，在主板市場中，多層次的監(jiān)管體系日益完善，這對創(chuàng)業(yè)板市場不無借鑒作用。但須高度重視的是，由于創(chuàng)業(yè)板的特點，上市企業(yè)易被操縱，因此加大對內幕交易、關聯(lián)交易、操縱市場行為的打擊力度，極為必要。

　　我們也希望，借設立創(chuàng)業(yè)板的良機，推動法制改革進程，尤其須匹配集體訴訟和舉證責任在辯方制度。對消息披露前，股價已經出現(xiàn)連續(xù)漲停或跌停的異動，上市公司經營者必須證明與自身無關，無法證明就要承擔“信息提前外泄”或“聯(lián)手操縱股市”的罪責，此謂“舉證責任在辯方”；中小股民有權對其起訴，一人勝訴，所有相關受損股民均可要求并獲得賠償，此為“集體訴訟”。“集體訴訟”和“舉證責任在辯方”一道是成熟資本市場震懾市場操縱的最有效制度。這對于盤子小、概念化明顯的創(chuàng)業(yè)板來說尤具有針對性，否則創(chuàng)業(yè)板很難遏制股價上天入地的瘋狂操縱，甚至可能使之演繹成某種程度上的鬧劇。倘若能借創(chuàng)業(yè)板推出這些制度，那將是中國資本市場的一大幸事，創(chuàng)業(yè)板也必將成為資本市場進步與發(fā)展的重要里程碑。