本周，A股投資者遭遇了外部金融動蕩帶來的考驗(yàn)，同時也享受到了有幸作為A股投資者而免遭“水洗”的命運(yùn)。對于今年的市場趨勢，不如2007年初期那么樂觀，相信伴隨外部經(jīng)濟(jì)的不確定和國內(nèi)宏觀調(diào)控的加碼，市場將遭受到前所未有的壓力，但我們堅(jiān)信A股市場最終將和外部動蕩脫鉤，走出強(qiáng)勁的獨(dú)立行情。

　　近期連續(xù)爆出關(guān)于次貸危機(jī)的最新消息，花旗集團(tuán)四季度的虧損達(dá)到98億美元；美林四季度凈虧98億美元，并進(jìn)行了115億美元的資產(chǎn)減計(jì)。市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲本月降息50基點(diǎn)已是板上釘釘，更有甚者，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年美聯(lián)儲會降息到2.5%。

　　美國經(jīng)濟(jì)的核心是資產(chǎn)的證券化，最重要的就是住房抵押貸款的證券化，從而吸引外部資金流入，以強(qiáng)勢美元進(jìn)一步推動美國經(jīng)濟(jì)。而房地產(chǎn)市場的泡沫破滅打破了這一循環(huán)，并沖擊了抵押債券市場和貨幣市場，虛擬市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。美國必然要采取各種措施，包括降息、弱勢美元，甚至是減稅計(jì)劃等。但美國經(jīng)濟(jì)要走出目前次貸泥沼仍尚需時日。

　　但支持A股牛市的基本面依然存在，目前的分歧只是暫時的，中國經(jīng)濟(jì)和金融市場必然走出獨(dú)立行情。主要原因在于中國宏觀基本面的穩(wěn)定，制造業(yè)的要素價格長期增長率仍緩于制造業(yè)企業(yè)的息稅前利率增長率，制造業(yè)的競爭優(yōu)勢依然存在，這和亞洲金融危機(jī)前的“亞洲四小龍”不同。

　　人民幣升值仍只是在初級階段，今年升值還會加快步伐，盡管升值對工業(yè)企業(yè)的利潤率是負(fù)面的，但是從進(jìn)口的視角看，升值可抑制國內(nèi)的物價上漲，減輕通脹壓力，在微觀層面更能提升國內(nèi)出口企業(yè)的定價權(quán)。

　　今年資產(chǎn)重估的另一個故事就是利差。在美聯(lián)儲持續(xù)減息和人民幣加息情況下，必然會導(dǎo)致人民幣利率高于美元，進(jìn)一步刺激熱錢的流入。在經(jīng)濟(jì)高增長和人民幣高息升值的背景下，套取人民幣的息差交易必定泛濫，而造成人民幣金融市場流動性泛濫，因此，盡管國內(nèi)信貸緊縮，但是廣義貨幣的另一源頭——外貿(mào)順差和熱錢，依將大幅增加。

　　（作者為金融分析師）