房地產(chǎn)上市公司在調(diào)控階段下產(chǎn)生的龐大資金需求，以及由于城市化進(jìn)程及人口紅利的未來穩(wěn)定收益而帶來的償付能力，注定了房地產(chǎn)上市公司會成為公司債市場中的明星

　　對于房地產(chǎn)公司來說，由于公司債主要用于改善資本結(jié)構(gòu)，將短期借債轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期借債，因此其發(fā)債期限期更短，利率也將更吸引人

　　盡管身處房地產(chǎn)及股市持續(xù)繁榮之下，公司債這一新興投資品種依舊堅定地破冰而來。

　　去年9月，作為內(nèi)地首個公司債，長江電力公司債上市即被一搶而空。長江電力公司債的成功發(fā)行，令對資金需求巨大的地產(chǎn)公司看到了另一種融資方式的廣闊前景。

　　金地集團(tuán)（600383.SH）于去年12月末發(fā)布公告宣布，公司已接到證監(jiān)會書面通知批準(zhǔn)，擬發(fā)行8年期12億元公司債。由此拉開了房地產(chǎn)上市公司的發(fā)債序幕。在它身后，萬科A（000002.SZ）、保利地產(chǎn)（600048.SH）的公司債計劃正蓄勢待發(fā)。

　　截至2008年1月15日收盤，在滬市大盤指數(shù)下跌0.9％的情況下，內(nèi)地首個發(fā)行的、票面面值為100元的07長電債價格為99.78元，上漲0.1％。次日，在滬市大盤指數(shù)下跌1.5％左右的時候，07長電債價格為99.77元，下跌0.1％。廣發(fā)證券有關(guān)人士認(rèn)為，公司債券更加適合作為投資者長期投資策略中的一個投資品種，但不適合個人投資者做短線的投機(jī)炒作。以07長電債為例，近幾個月該債券在交易所每天正常的波動幅度不會超過1%。

　　根據(jù)有關(guān)政府部門截至2006年底的統(tǒng)計，公司債余額占GDP比例不足3％。而在成熟市場如美國、日本，公司債卻是舉足輕重的投資工具。2007年一季度，美國公司債余額占GDP的比例將近100%。2005年美國公司債券發(fā)行規(guī)模大約是股票發(fā)行規(guī)模的6.5倍。日本更是全球第二大公司債券市場。

　　在中國，由于固定獲得投資收益的渠道不多，流動性過剩造成股市及樓市的泡沫泛起。資本市場發(fā)展不均衡又進(jìn)一步帶來投資風(fēng)險，無論是2007年的多次股市暴跌還是近幾年日趨嚴(yán)厲的樓市調(diào)控，都在加大投資上述兩種市場的收益不確定性。

　　其實(shí)，對私人投資者而言，可以借鑒成熟市場中更多的中小投資者將大量的資金投資于債券市場的經(jīng)驗(yàn)。相對于已經(jīng)推行的企業(yè)債券來說，公司債的信息披露可能會更充分；相對于現(xiàn)有的中長期國債和金融債，公司債的收益率相對要高。因此公司債推出之后，一些低風(fēng)險偏好的資金可以選擇投資公司債，而這可以為當(dāng)前困擾中國資本市場的流動性過剩問題，找到一條新的出路。

　　其中，房地產(chǎn)上市公司在調(diào)控階段下產(chǎn)生的龐大資金需求，以及由于城市化進(jìn)程及人口紅利的未來穩(wěn)定收益而帶來的償付能力，注定了房地產(chǎn)上市公司會成為公司債市場中的明星。

　　目前已經(jīng)獲得通過的金地公司債計劃，擬發(fā)行8年期12億元的公司債。正在等候證監(jiān)會通知函的還有保利地產(chǎn)擬發(fā)行3~10年的43億元公司債，萬科擬發(fā)行3~7年的59億元公司債，北辰實(shí)業(yè)擬發(fā)行不低于3年的17億元公司債等，中糧地產(chǎn)擬發(fā)行不超過10年的12億元公司債。記者了解到，目前地產(chǎn)已成為A股市場申請公司債數(shù)目最多的板塊。

　　相比目前已經(jīng)存在的企業(yè)債，公司債的優(yōu)勢顯而易見：期限短、利率高、償付能力有保證、信息更透明。截至2007年，企業(yè)債的期限基本為10~15年期，票面年利率最高為去年8月份冀東水泥發(fā)行所提出的5.49％，其他的企業(yè)債票面年利率為4.3%~5.4％之間。而已發(fā)行的07長電債雖然是10年期，票面利率為5.35％，但是在第七年企業(yè)為投資者提供按面值回購的優(yōu)惠。已遞交申請的萬科公司債，根據(jù)其內(nèi)部人士透露，此次擬發(fā)行無擔(dān)保債，市場尚無首例，利率未必低于同期銀行貸款。目前，3~5年的貸款基準(zhǔn)利率為7.38%（含五年）。

　　對于房地產(chǎn)公司來說，由于公司債主要用于改善資本結(jié)構(gòu)，將短期借債轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期借債，因此其發(fā)債期限期更短，利率也將更吸引人。金地公司債則相比07長電債期限短兩年，而且該公司預(yù)計同樣將提供回購優(yōu)惠。票面年利率也不會只由發(fā)行人和主承銷商商定，而是由發(fā)行人和保薦人(主承銷商)通過市場詢價協(xié)商確定。通過市場機(jī)制確定債券發(fā)行人的信用價值。

　　另一方面，金地已出臺的公司債方案宣布公司原股東優(yōu)先配售的比例將不超過本次公司債發(fā)行數(shù)量的50%，相比07長電債只提供10％的公司債供投資者購買的狀況，房地產(chǎn)上市公司因融資需求更密集，以及公司債的審批較企業(yè)債靈活，可以為私人投資者提供更多投資的機(jī)會。從企業(yè)方面來說，由于公司債采用了“一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行”的方式，一方面可以防止資金的閑置，降低資金使用成本；另一方面，發(fā)行人可以根據(jù)對市場利率水平的判斷和資金需求狀況，進(jìn)行有節(jié)奏的發(fā)行，有利于降低融資成本。

　　此外，公司債還將多層面強(qiáng)化對債券持有人權(quán)益的保護(hù)。例如目前將實(shí)施的多個公司債計劃將在國內(nèi)首次引入了受托管理人和債券持有人會議，同時設(shè)定了多項償債保障措施，強(qiáng)化了對債券持有人權(quán)益的保護(hù)。債券將提供持續(xù)信息披露和跟蹤評級安排，從多個層面強(qiáng)化對債券持有人權(quán)益的保護(hù)。