不排除央行再次上調(diào)準備金率或發(fā)行定向央票在從緊貨幣政策的指導下，央行下一步的貨幣政策調(diào)控手段如何創(chuàng)新以及何時推出將是業(yè)界關(guān)注的焦點。7580億元，這是截至昨日央行在2008年通過公開市場回籠的資金數(shù)量，顯然，央行正在認真執(zhí)行從緊的貨幣政策。1月3日，300億元；1月8日，2440億元；1月10日，2600億元；1月15日，2540億元，央行在公開市場頻施猛招。7天、14天、21天、91天正回購悉數(shù)上場，3個月、1年期、3年期央票“三箭齊發(fā)”，新年伊始，央行公開操作具有相當新意，可謂“花樣迭出”。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度公開市場到期資金量接近1．8萬億元，其中僅1月份的資金到期量就達1．1萬億元。上周央行總計回籠5040億貨幣，創(chuàng)單周歷史新高，單周凈回籠資金高達3150億，相當于提高存款準備金率0．5個百分點。市場人士分析預計，面對巨量到期資金，央行在加大央票發(fā)行的同時將會較為頻繁地使用正回購操作來調(diào)節(jié)短期資金的不均衡，減少節(jié)前貨幣市場利率的波動。此外，有交易員判斷，央行可能選擇在合適的時間再度上調(diào)存款準備金率，而央票發(fā)行量的高位將有望持續(xù)較長時間。在大幅增加發(fā)行量的同時，央票收益率也出現(xiàn)了異動。上周三年期央票利率出現(xiàn)上升，較前期升高4個基點。對此，某創(chuàng)新類券商固定收益部人士認為，在目前市場資金面寬裕、回購利率逐漸穩(wěn)定、債券市場逐漸回暖的形勢下，此舉是央行緊縮性政策開始付諸實施的信號。在央票發(fā)行量逐步放大、收益率水平連續(xù)多周走平的背景下，此次3年期央票利率的上升，部分反映了彈性恢復的需要，也表明央行不惜加大成本回收資金的決心。對于央行接下來是否會進一步加強公開市場操作力度，該人士認為，現(xiàn)在就對資金面的變動趨勢給出結(jié)論還為時尚早。首先，央行公開市場操作規(guī)模中很大比例為7天正回購，資金凍結(jié)時間較短，很快會再度投入市場，本身就需要央行不斷地進行對沖。此外，央行公開市場操作的成本問題同樣值得關(guān)注。但他預計農(nóng)歷年末資金將會再度緊張，春節(jié)期間商業(yè)銀行大多會提高現(xiàn)金備付，以備居民消費所用。因此，資金面的寬裕是短期的，最長不會超過21天，也就是不會超過本月底。業(yè)內(nèi)專家表示，雖然現(xiàn)在市場預期即將公布的12月份信貸增長可能下降，但牽動市場神經(jīng)的ＣＰＩ數(shù)據(jù)也可能因為貨幣基數(shù)下降而有所緩解，短期內(nèi)繼續(xù)加息的預期將有所減弱。但在巨量到期資金面前，央行會采取多種手段加大貨幣回籠力度，如央行在加大央票發(fā)行的同時，還會大量使用正回購操作來回收流動性并調(diào)節(jié)短期資金的不均衡，減少貨幣市場利率的波動。但由于該品種期限較短，對于資金的長期鎖定效果非常有限。這些都會影響央行公開市場操作回籠流動性的效果。因此，不排除短期內(nèi)央行再次上調(diào)存款準備金率或發(fā)行定向央票的可能。央行相關(guān)官員在在談到今年的貨幣政策取向時也指出，要進一步加大調(diào)控力度，進一步綜合應用多種貨幣政策工具，控制貨幣供應總量或信貸增長過快的現(xiàn)象。星展銀行最新一期的研究報告認為，2008年上半年中國存款準備金率將至少上調(diào)200個基點，1年期貸款利率將升至超過8％。申萬研究所分析師也預計，短期內(nèi)央行可能動用準備金率、正回購、特別存款等來吸收流動性，而以前者的可能性最大。[][41]