四川新聞網-成都商報訊

　　近日，“私募教父”趙丹陽的清盤，讓投資者的視線再度聚集私募基金。2007年，公募基金的成績單一目了然，然而，行為詭秘的私募基金，2007的投資方向和戰績又如何呢？日前，記者走訪了幾家國內知名的私募基金，2007年，他們有的收益翻番，有的收獲寥寥。

　　勇于轉向：

　　從估值第一轉向博弈為上

　　吳險峰，深圳龍騰資產管理公司董事長。2007年，他在客戶資產管理的賬戶中取得了150%的收益。

　　吳險峰強調“投資要和市場保持和諧”。進入2008年以來，市場整體估值高了，白馬股的上漲空間不像過去那么大，機構的投資策略有可能是博弈的成分多于估值。也許，游走在估值線上與市場博弈將會是2008年機構必然的選擇。

　　“如果你覺得一只股票確實值這么多錢，你可以很放心地買了就擱著；但如果純粹是與市場博弈，就得盯住市場，相對辛苦一點。”面對2008年的市場環境，吳險峰調整了自己一貫“估值加博弈”的策略，慢慢向博弈傾斜。

　　有10年行業研究經驗的吳險峰，非常注重估值。“我們會采取一套比較規范的估值體系，去估算企業值多少錢。”2007年，他在客戶資產管理的賬戶中取得了150%的收益。

　　2007年4月2日和3日，吳險峰以19.4元的價格重倉買入深發展。當時，中信證券和國泰君安在對深發展的估值上存在極大分歧。中信證券分析師楊青麗將深發展的目標價調至8元，并建議投資者賣出。而國泰君安證券分析師伍永剛卻給出了23元的目標價。吳險峰憑借自己10年的研究經驗認為，深發展存在價值低估。市場很快做出了判斷。6月20日，深發展股價升至33元，兩個月內，吳險峰的投資收益翻番。

　　實際上，2007年10月以前，無論是選擇中信證券、深發展，還是華僑城、上實發展，吳險峰都會對其進行量化估值，在此基礎上尋找有安全邊際的股票，并適時做一些博弈性的波段操作。

　　“但市場發展到現在，整個市場估值比較高了，博弈因素的重要性更為突出。我的投資方向也從估值轉向博弈。”吳險峰說。

　　勇于退出：

　　熊市英雄已成明日黃花？

　　王向陽(化名)，股評出身，有數十年的投資經驗。不過，近半年30%的收益，使他覺得有些難堪。

　　再有幾天，就踏進不惑之年，但王向陽最近老說看不清這個市場。從去年六七月開始，王向陽覺得股價有些過高了，一直在減倉。而彼時的股市卻仿佛著了魔般瘋狂上漲。

　　1996年，他遇到了一波牛市。在那個投資工具缺乏的時期，憑借著自己的沖勁，他在四川長虹和深發展上賺取了自己第一桶金。此后，王向陽忽然發現自己的投資方法獲得了許多人的認同，于是他不斷地在媒體上拋頭露面。王向陽開始嘗試著成立公司，收集各上市公司的資料，然后以投資顧問公司的名義寫股評。最后發展到以專家的身份吸納客戶的資金，代客理財。短短1年間，王向陽成為深圳炙手可熱的私募。

　　瘋狂的上漲總是以更瘋狂的下跌告終。1997年開始的熊市將他打回原形。2004年年末，也許是看到了商機，他再次出山。開始運作的資金只有區區100萬元，但資金很快以幾何數級翻番。至2007年中，最初的100萬元已取得近6倍的收益，他管理的資金規模已近10億元。但從這時候開始，他看不清后市，隨之而來的就是一再清倉。

　　“現在看，的確是太早出來了，有些對不住提供資金的朋友。”不過，王向陽依然堅持自己輕倉的手法，“安全第一”。

　　勇于下籌：

　　滿倉運作 勇博高收益

　　李春瑜，深圳融智投資顧問公司的董事長，同時也是深圳金融協會的秘書長。憑借一份膽識，這位年輕人在2007年獲得了200%的收益。

　　不少私募喜歡在二級市場搜尋二三線暴利的黑馬，但李春瑜的策略卻是投資主流行業的最好品種，“行業龍頭自有其優勢所在”。2007年初，他就全倉持有萬科、中信證券、潞安環能、中國平安這四只股票。

　　但對他來說，2007年上半年是一段頗為郁悶的日子。那時散戶的投資收益普遍都有兩三倍，但他所管理的賬戶收益才80%，在瘋狂上漲的上半年，李春瑜一直在寂寞地等待。但市場并沒有讓他等太久，潞安環能和中信證券在“5·30”之后開始大漲，萬科從7月份開始啟動，中國平安也在9月份給了他很好的回報。

　　2007年10月下旬，市場開始休整，他所持有的中信證券、中國平安、萬科等開始大幅下跌，其中萬科更是損失慘重。感覺到宏觀調控會對地產股短期帶來很大的負面影響，李春瑜選擇了降低萬科A倉位，并轉向中小板股票。

　　如今，中小板股票已成為李春瑜的重點配置方向之一，倉位約為30%。但李仍然堅守具有明確增長性的行業龍頭，如怡亞通、山河智能、大族激光等。這些股票為他帶來了不菲的收益。相比之下，中信證券、中國平安的股價卻下調了30%，但李春瑜并沒有舍棄這些主流品種。

　　年輕的李春瑜在圈內還屬于輕狂一代，然而，老一輩的私募大鱷并不認同2007年滿倉操作的手法。他們認為，如果僅僅是單純炒作，有可能這一次炒贏了，下一次就全輸回去。正如巴菲特所言：“只有退潮了，才知道誰在大海里裸泳。”

　　勇于追高：

　　以高成長對抗高估值

　　田榮華，深圳武當資產管理公司的總經理。2007年，他的收益翻了一番。

　　2007年11月下旬，正是市場大幅震蕩下跌之際。金融地產等主流行業品種大幅下跌，牛市出現拐點的判斷也在市場上蔓延，能否建倉、往哪個方向建倉，成為田榮華必須思考的策略問題。

　　“我們認為結構性牛市特征會持續下去，建倉方向主要是穩定增長類的下游消費企業和行業突變型企業。”綜合這些研究，田榮華很肯定地認為：“2008年，上游企業會受到一些抑制，而下游公司和一些世界性產業轉移中出現的中國優勢突變行業企業，會有比較好的機會。”

　　基于這個結論，田榮華選擇了冠農股份、北京城鄉、通威股份、特變電工、東北制藥、云海金屬、原水股份等公司。

　　2007年11月14日，田榮華22元買入特變電工，持有至29元時拋出；隨后16元買入原水股份，20元時拋出，平均收益水平均為20%～30%。“這是市場結構化高估階段的一種投資策略，在目前的指數和股價水平上，即便是價值投資，也不是簡單的買入持有。”田榮華解釋說，獲利了結主要是考慮到國家出臺嚴厲的地產調控政策。

　　但田榮華卻在高估值下一直重倉持有一只股票———冠農股份。這是他12月6日32元買入的第一重倉股。“買的時候股價已漲了很多。現在回頭看，當時的漲幅不算什么，但當時確實覺得有點恐怖。”自2007年12月6日到2008年1月10日，冠農股份從32元飛升至63.18元，為他帶來了97.44%的回報。

　　“選擇買入冠農股份，并非是草率的一場賭博，而是以一系列前瞻性研究為前提的投資。”田榮華說，“首先，農業是與消費聯系緊密的行業，鉀肥這個行業是我極為看好的行業，而冠農股份控股羅布泊鉀鹽，又是國家最好的鉀肥礦；其次，相比于同類公司鹽湖鉀肥和中信國安，冠農股份公司市值小，成長的潛力更大一些。”田榮華將這種方式稱為“成長型價值投資”的典型方法。

　　田榮華預計，在整個市場的高估值區間，仍然存在類似冠農股份等小行業龍頭企業，能夠以高成長來對抗高估值。“但是，要找到這種企業，必須要做細致深刻前瞻的公司研究。”中國經營報